> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 本文档为一份早间评论，涵盖了多个商品板块的市场展望、核心逻辑及观点分析，包括金融衍生品、黑色、能源化工、有色及新材料、农产品等。各板块均受到宏观经济、供需关系、政策导向、地缘政治及天气等多重因素影响，整体市场呈现震荡格局，部分品种存在阶段性底部或高位震荡的可能。 --- ## 主要品种展望 ### 金融衍生品 - **国债**：收益率处于低位，流动性保持宽松，但若能源危机持续，全球通胀上行将压制国债期货上行空间。预计短期震荡，关注TL主力合约在114附近的支撑。 - **股指**：估值处于低位，但板块分化明显。政策环境偏暖，市场情绪提升，但外部不确定性仍存，市场风格趋于平衡。短期向上有阻力，难有大趋势。 ### 贵金属 - **贵金属**：受益于“逆全球化”和“去美元化”趋势，各国央行购金行为支撑金价。中长期逻辑依然坚挺，前期下跌压力已释放，预计震荡偏强。黄金主力合约关注880一线支撑。 ### 黑色板块 - **螺纹、热卷**：需求端淡季接近尾声，旺季预期构成利多。供应端周产量下降，库存压力缓解，基本面短期改善但中期悲观。螺纹钢主力关注[3000-3300]区间，热卷关注[3250-3550]区间。 - **铁矿石**：供需矛盾不大，港口库存仍处于高位，价格或延续震荡。主力合约关注[690-770]区间。 - **焦煤焦炭**：焦煤供应偏紧，焦炭成本压力推动供应收缩，现货价格连续上调。基本面强势未改，但期货价格估值已高，可能转为高位震荡。焦煤关注[1500-1800]，焦炭关注[2000-2300]。 - **铁合金**：需求走低，供应过剩，库存压力较大。锰矿价格回落支撑锰硅成本，硅铁成本刚性较强。多头可关注冲高离场机会。 ### 能源化工板块 - **原油**：霍尔木兹海峡通航受限，美伊冲突反复，全球供应缺口扩大，库存处于低位，油价或高位震荡。 - **合成橡胶**：原料产出受限，成本支撑较强，但后期到港量回升，累库压力犹存。多空博弈，关注产区天气、到港节奏及轮胎补库。 - **天然橡胶**：成本支撑尚可，但远期产能释放压制上行空间。价格或宽幅震荡，关注丁二烯价格、轮胎刚需及库存变化。 - **PVC尿素**：行业持续亏损，供应端收缩，但社会库存偏高，反弹抛压明显。需求改善有限，出口扰动不断，中长期供应压力仍存。短期依赖出口托市，关注装置开工、下游拿货及库存去化情况。 - **对二甲苯PX**：国内PX负荷回升，现货偏紧，库存低位。地缘风险升温，国际油价波动，价格或区间震荡。 - **PTA**：装置重启多于检修，开工负荷回升，但下游需求偏弱，市场对美伊局势高度关注。价格或区间震荡。 - **乙二醇**：开工回升，港口库存走低，进口缓慢，基差走强。短期逢低区间参与，关注原油波动及聚酯需求变化。 - **短纤**：加工费偏低，终端订单观望，成本端受原油影响波动。预计震荡调整。 - **瓶片**：终端订单以刚需为主，加工区间压缩，工厂检修增多。短期逢低参与，关注成本变化。 - **纯碱**：成本支撑较强，但需求无亮点，基本面无显著改善。预计底部宽幅震荡，关注下游需求回暖情况。 - **玻璃**：供给端收缩与需求季节性回暖形成短期共振，基本面阶段性回温。预计底部宽幅震荡。 - **烧碱**：基本面清淡，库存高位，估值难修复。关注9-10月下游补库节奏，预计底部窄幅震荡。 - **纸浆**：海外工厂提价，国内供应稳定，港口库存高位。多空因素交织，预计底部宽幅震荡。 ### 有色及新材料板块 - **铜**：美联储鹰派信号及铜精矿紧缺支撑铜价，但传统消费承压，新兴消费高景气。预计高位震荡，警惕回调风险。 - **铝锌**：供应端压力加码，需求端增量有限，库存高位。氧化铝依托成本线震荡，沪铝暂以震荡偏强看待。 - **铅**：铅精矿供应偏紧，成本支撑明显。消费端存在双重利好，但短期谨慎追涨。 - **碳酸锂**：锂盐厂检修及海外锂精矿到港延后支撑现货价格。下游需求具备韧性，但远期矿端产能压制上行空间。预计区间小幅震荡偏强。 - **锡**：缅甸锡矿复产不及预期，印尼出口管控，原料偏紧。整体需求温和修复，库存低位。预计区间震荡。 - **镍**：印尼RKAB总量管控支撑原料成本，供应增量有限。下游需求稳健，但全球显性库存压制上行空间。预计震荡偏强。 ### 农产品板块 - **豆油豆粕**：全球大豆供需改善，进口成本支撑增强，但食用及养殖需求偏弱。建议暂时观望。 - **菜粕菜油**：全球菜籽供需小幅宽松，菜油供需收紧。关注回调后的做多机会。 - **棕榈油**：马棕库存高企，厄尔尼诺可能影响后期产量。建议关注回调后的做多机会。 - **棉花**：美国主产区干旱，减产预期强烈，国内需求韧性较强。主力合约关注[16800,17000]支撑。 - **白糖苹果**：国内高库存压制糖价，销售周期短，糖厂清库压力大。苹果增产预期强烈，上方有压力，远月合约关注[5400,5500]区间压力。 - **生猪**：现货价格11.04元/千克，二育利用率下滑，集团出栏量环比增长。预计震荡调整。 - **鸡蛋**：蛋鸡存栏微增，下游补货收缩，但鸡苗补栏积极性季节性偏弱。关注短期反弹。 - **玉米淀粉**：玉米饲用需求走弱，中储粮网拍转向净销售。玉米价格承压，淀粉跟随波动。主力合约关注[2280,2320]及[2650,2700]压力区间。 - **原木**：新西兰到港量减少，价格下跌，但船运费和汇率坚挺。预计震荡延续。 --- ## 关键信息总结 - **市场整体**：多数品种处于震荡格局，部分品种存在阶段性底部或高位震荡的可能。 - **核心逻辑**：供需关系、成本支撑、地缘政治、天气影响、政策导向等是影响各品种走势的主要因素。 - **风险提示**：地缘冲突、天气变化、库存波动、成本压力、需求疲软等均可能引发市场波动。 - **操作建议**：部分品种建议逢低参与，部分品种警惕回调风险，多数品种建议暂时观望。 --- ## 分析师信息 - **分析师名单**： - 张伟（F3011397, Z0012289） - 万亮（F03116714, Z0019298） - 黄婷（F3037413, Z0013092） - 夏学钊（F3011498, Z0011170） - 赵雄（F3085544, Z0021298） - 郭蓉（F3074721, Z0017810） - 杨翕雅（F03122442, Z0023386） - 刘雪婷（F03089171, Z0019611） --- ## 免责声明 本报告由西南期货有限公司发布，内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。报告内容基于公开资料和实地调研，本公司不对信息的准确性及完整性作出任何保证。报告内容可能随时调整，本公司不承担因使用本报告而产生的任何损失责任。未经授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告内容。