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重庆啤酒（600132）2025年报点评总结

核心内容

重庆啤酒于2026年3月12日发布2025年年报，整体表现稳健，公司维持高分红政策，同时在品牌和区域布局上持续推进战略升级。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2025年营收：147.22亿元，同比增长0.53%。
• 2025年归母净利润：12.31亿元，同比增长10.43%。
• 扣非后归母净利润：11.88亿元，同比下降2.78%。
• 2025年Q4营收：16.63亿元，同比增长5.15%。
• 2025年Q4归母净利润：-0.10亿元，亏损收窄。
• 2025年Q4扣非后归母净利润：-0.34亿元，亏损收窄。

2. 量价表现

• 2025年总销量：299.52万吨，同比增长0.68%。
• 吨酒营收：4915.15元/吨，同比下降0.15%。
• 分季度销量变化：
  • 25Q1：+1.93%
  • 25Q2：+0.03%
  • 25Q3：-0.68%
  • 25Q4：+2.89%
• 分品牌表现：
  • 乌苏、乐堡：稳健增长
  • 嘉士伯、风花雪月：双位数增长
  • 重庆、大理：小幅下滑
• 分地区表现：
  • 西北区：+3.65%
  • 中区：-1.43%
  • 南区：+1.67%

3. 盈利能力

• 销售净利率：16.83%，同比提升1.47个百分点。
• 销售毛利率：50.88%，同比提升2.30个百分点。
• 扣非后归母净利率：8.07%，同比下降0.27个百分点。
• 费用率变化：
  • 销售费用率：18.03%，同比提升0.88个百分点。
  • 管理费用率：4.07%，同比提升0.54个百分点。

4. 分红政策

• 2025年分红率：高达98.3%，显示公司对股东回报的重视。

5. 战略展望

• 公司持续推进“扬帆27”和“嘉速扬帆”战略。
• 以“6+6”品牌组合为依托，加快渠道精耕细作，强化产品高端化。

6. 盈利预测与投资评级

• 2026-2028年归母净利润预测：12.95亿元、13.90亿元、14.66亿元。
• 对应PE估值：21X、20X、19X。
• 投资评级：维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标

现金流量

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 食品安全风险
• 高端升级不及预期
• 大城市战略竞争加剧

市场数据

基础数据

投资建议

当前市场环境下，消费β修复逐步兑现，公司经营节奏值得关注。结合财务预测与估值水平，公司未来业绩有望持续增长，维持“增持”投资评级。

重要说明

本报告由东吴证券研究所发布，内容仅供客户参考，不构成投资建议。投资者应结合自身情况做出决策，谨慎投资。报告内容受法律保护，未经授权不得复制、转载或修改。