> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 重庆啤酒（600132）2025年报点评总结 ## 核心内容 重庆啤酒于2026年3月12日发布2025年年报，整体表现稳健，公司维持高分红政策，同时在品牌和区域布局上持续推进战略升级。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润表现 - **2025年营收**：147.22亿元，同比增长0.53%。 - **2025年归母净利润**：12.31亿元，同比增长10.43%。 - **扣非后归母净利润**：11.88亿元，同比下降2.78%。 - **2025年Q4营收**：16.63亿元，同比增长5.15%。 - **2025年Q4归母净利润**：-0.10亿元，亏损收窄。 - **2025年Q4扣非后归母净利润**：-0.34亿元，亏损收窄。 ### 2. 量价表现 - **2025年总销量**：299.52万吨，同比增长0.68%。 - **吨酒营收**：4915.15元/吨，同比下降0.15%。 - **分季度销量变化**： - 25Q1：+1.93% - 25Q2：+0.03% - 25Q3：-0.68% - 25Q4：+2.89% - **分品牌表现**： - 乌苏、乐堡：稳健增长 - 嘉士伯、风花雪月：双位数增长 - 重庆、大理：小幅下滑 - **分地区表现**： - 西北区：+3.65% - 中区：-1.43% - 南区：+1.67% ### 3. 盈利能力 - **销售净利率**：16.83%，同比提升1.47个百分点。 - **销售毛利率**：50.88%，同比提升2.30个百分点。 - **扣非后归母净利率**：8.07%，同比下降0.27个百分点。 - **费用率变化**： - 销售费用率：18.03%，同比提升0.88个百分点。 - 管理费用率：4.07%，同比提升0.54个百分点。 ### 4. 分红政策 - **2025年分红率**：高达98.3%，显示公司对股东回报的重视。 ### 5. 战略展望 - 公司持续推进“扬帆27”和“嘉速扬帆”战略。 - 以“6+6”品牌组合为依托，加快渠道精耕细作，强化产品高端化。 ### 6. 盈利预测与投资评级 - **2026-2028年归母净利润预测**：12.95亿元、13.90亿元、14.66亿元。 - **对应PE估值**：21X、20X、19X。 - **投资评级**：维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 14,722 | 14,984 | 15,370 | 15,726 | | 归母净利润（百万元） | 1,231 | 1,295 | 1,390 | 1,466 | | EPS（元/股） | 2.54 | 2.68 | 2.87 | 3.03 | | P/E（现价&最新摊薄） | 22.10 | 21.01 | 19.58 | 18.57 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 2.85 | 2.89 | 2.94 | 2.99 | | ROE（摊薄） | 89.39% | 92.57% | 97.68% | 101.23% | | ROIC | 88.25% | 71.96% | 55.96% | 45.41% | | 资产负债率 | 73.24% | 68.12% | 62.20% | 56.77% | ### 现金流量 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（百万元） | 2,624 | 3,796 | 3,176 | 3,103 | | 投资活动现金流（百万元） | -787 | -1,133 | -1,159 | -910 | | 筹资活动现金流（百万元） | -2,172 | -1,273 | -1,366 | -1,441 | | 现金净增加额（百万元） | -335 | 1,390 | 652 | 752 | ## 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 食品安全风险 - 高端升级不及预期 - 大城市战略竞争加剧 ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 56.22 | | 一年最低/最高价（元） | 51.70/60.50 | | 市净率（倍） | 19.76 | | 流通A股市值（百万元） | 27,208.86 | | 总市值（百万元） | 27,208.86 | ## 基础数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 每股净资产（元,LF） | 2.85 | | 资产负债率（%） | 73.24 | | 总股本（百万股） | 483.97 | | 流通A股（百万股） | 483.97 | ## 投资建议 当前市场环境下，消费β修复逐步兑现，公司经营节奏值得关注。结合财务预测与估值水平，公司未来业绩有望持续增长，维持“增持”投资评级。 ## 重要说明 本报告由东吴证券研究所发布，内容仅供客户参考，不构成投资建议。投资者应结合自身情况做出决策，谨慎投资。报告内容受法律保护，未经授权不得复制、转载或修改。