> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 瑞普生物（300119.SZ）2025年年报点评总结 ## 核心内容概览 瑞普生物（300119.SZ）在2025年实现逆势高质量增长，全年营收与归母净利润分别达到33.98亿元和4.01亿元，同比增长10.70%和33.18%。尽管第四季度营收增速放缓，但公司在产品结构优化、宠物赛道突破、国际业务拓展、运营效率提升及投资业务赋能五大方面驱动业绩增长。公司于2026年3月31日发布分红预案，每10股派发现金红利4元，股息率约为2.29%。 ## 主要观点 - **业绩增长驱动因素**： - 产品结构优化：禽用生物制品营收同比增长10.05%，畜用生物制品增长22.19%。 - 宠物赛道突破：宠物供应链、宠物疫苗和药品分别增长23.42%和35.33%。 - 国际业务拓展：国际业务收入同比增长33%，成为海外盈利的核心增长点。 - 运营效率提升：毛利率和净利率稳步提升，显示公司盈利能力增强。 - 投资业务赋能：投资收益显著增长，为公司提供额外收益来源。 - **业务布局**： - 公司在禽用板块保持行业领先地位，具备国内首批mRNA疫苗产业化能力，中长期增长动能充足。 - 宠物板块采用“渠道+产品”双轮驱动模式，自有药苗业务实现高速增长。 - 中瑞供应链将转型为宠物诊疗终端综合服务商，进一步强化宠物板块布局。 - **新兴赛道布局**： - 菌丝蛋白项目稳步推进，计划于2026年第四季度启动试车，切入类肉制品、蛋白饮料等高增长市场。 - 菌丝蛋白具备高蛋白消化率、零胆固醇、低脂肪等差异化优势，有望成为公司新的增长极。 ## 关键财务数据 ### 营收与利润预测（单位：亿元） | 年度 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | |------|--------------|---------------------|----------| | 2024A| 30.70 | 3.01 | 0.65 | | 2025A| 33.98 | 4.01 | 0.86 | | 2026E| 38.03 | 4.65 | 1.00 | | 2027E| 43.95 | 5.38 | 1.16 | | 2028E| 52.45 | 6.54 | 1.41 | ### 财务指标分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/E | 26.94 | 20.23 | 17.42 | 15.05 | 12.38 | | P/B | 1.81 | 1.72 | 1.63 | 1.54 | 1.44 | | ROE | 6.73% | 8.52% | 9.38% | 10.24% | 11.65% | | ROA | 4.41% | 5.56% | 6.49% | 7.26% | 8.46% | | ROIC | 5.64% | 5.56% | 7.58% | 8.32% | 9.52% | | 毛利率 | 41.38% | 41.28% | 42.31% | 42.27% | 42.48% | | 净利率 | 10.74% | 12.78% | 13.26% | 13.28% | 13.53% | ### 营运与成长能力 - **成长能力**： - 营业收入增长率分别为13.32%（2024A）、10.70%（2025A），预计2026-2028年分别为11.90%、15.56%、19.34%。 - 归母净利润增长率分别为-33.70%（2024A）、33.18%（2025A），预计2026-2028年分别为16.07%、15.75%、21.59%。 - 扣非净利润增长率分别为-11.87%（2024A）、8.52%（2025A），预计2026-2028年分别为28.29%、17.07%、23.34%。 - **营运能力**： - 总资产周转率稳步提升，从0.41（2024A）增长至0.63（2028E）。 - 应收账款周转率、存货周转率及应付账款周转率均呈上升趋势，显示公司运营效率提高。 ## 投资建议 - **评级**：首次覆盖，给予“增持”评级。 - **理由**： - 瑞普生物作为动物保健行业的领军企业，在传统业务巩固优势的同时，前瞻性布局宠物医疗、合成生物等新兴赛道。 - 宠物疫苗、驱虫药等核心品类国产替代空间广阔，公司有望持续兑现增长预期。 - 菌丝蛋白项目作为“第三种蛋白”，具备差异化优势，有望成为新的增长极。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧。 - 新品推广不及预期。 - 宠物医疗进展不及预期。 - 菌丝蛋白项目进度延迟。 - 原材料价格波动。 ## 估值与市场表现 - **当前价格**：17.43元。 - **52周价格区间**：16.66-26.80元。 - **总市值**：8100.67百万。 - **流通市值**：5815.06百万。 - **PE（2026-2028年）**：17x / 15x / 12x。 - **PB（2026-2028年）**：1.63 / 1.54 / 1.44。 ## 总结 瑞普生物凭借产品结构优化、宠物赛道突破及国际业务拓展等多重因素，在2025年实现业绩逆势增长。公司正积极布局合成生物等新兴领域，通过菌丝蛋白项目拓展高增长市场，提升公司长期竞争力。财务指标显示公司盈利能力增强，估值持续走低，未来增长潜力较大。投资者可关注其在宠物医疗与合成生物新赛道上的双重机遇。