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瑞普生物（300119.SZ）2025年年报点评总结

核心内容概览

瑞普生物（300119.SZ）在2025年实现逆势高质量增长，全年营收与归母净利润分别达到33.98亿元和4.01亿元，同比增长10.70%和33.18%。尽管第四季度营收增速放缓，但公司在产品结构优化、宠物赛道突破、国际业务拓展、运营效率提升及投资业务赋能五大方面驱动业绩增长。公司于2026年3月31日发布分红预案，每10股派发现金红利4元，股息率约为2.29%。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：

  • 产品结构优化：禽用生物制品营收同比增长10.05%，畜用生物制品增长22.19%。
  • 宠物赛道突破：宠物供应链、宠物疫苗和药品分别增长23.42%和35.33%。
  • 国际业务拓展：国际业务收入同比增长33%，成为海外盈利的核心增长点。
  • 运营效率提升：毛利率和净利率稳步提升，显示公司盈利能力增强。
  • 投资业务赋能：投资收益显著增长，为公司提供额外收益来源。

• 业务布局：

  • 公司在禽用板块保持行业领先地位，具备国内首批mRNA疫苗产业化能力，中长期增长动能充足。
  • 宠物板块采用“渠道+产品”双轮驱动模式，自有药苗业务实现高速增长。
  • 中瑞供应链将转型为宠物诊疗终端综合服务商，进一步强化宠物板块布局。

• 新兴赛道布局：

  • 菌丝蛋白项目稳步推进，计划于2026年第四季度启动试车，切入类肉制品、蛋白饮料等高增长市场。
  • 菌丝蛋白具备高蛋白消化率、零胆固醇、低脂肪等差异化优势，有望成为公司新的增长极。

关键财务数据

营收与利润预测（单位：亿元）

财务指标分析

营运与成长能力

• 成长能力：

  • 营业收入增长率分别为13.32%（2024A）、10.70%（2025A），预计2026-2028年分别为11.90%、15.56%、19.34%。
  • 归母净利润增长率分别为-33.70%（2024A）、33.18%（2025A），预计2026-2028年分别为16.07%、15.75%、21.59%。
  • 扣非净利润增长率分别为-11.87%（2024A）、8.52%（2025A），预计2026-2028年分别为28.29%、17.07%、23.34%。

• 营运能力：

  • 总资产周转率稳步提升，从0.41（2024A）增长至0.63（2028E）。
  • 应收账款周转率、存货周转率及应付账款周转率均呈上升趋势，显示公司运营效率提高。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 理由：
  • 瑞普生物作为动物保健行业的领军企业，在传统业务巩固优势的同时，前瞻性布局宠物医疗、合成生物等新兴赛道。
  • 宠物疫苗、驱虫药等核心品类国产替代空间广阔，公司有望持续兑现增长预期。
  • 菌丝蛋白项目作为“第三种蛋白”，具备差异化优势，有望成为新的增长极。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 新品推广不及预期。
• 宠物医疗进展不及预期。
• 菌丝蛋白项目进度延迟。
• 原材料价格波动。

估值与市场表现

• 当前价格：17.43元。
• 52周价格区间：16.66-26.80元。
• 总市值：8100.67百万。
• 流通市值：5815.06百万。
• PE（2026-2028年）：17x / 15x / 12x。
• PB（2026-2028年）：1.63 / 1.54 / 1.44。

总结

瑞普生物凭借产品结构优化、宠物赛道突破及国际业务拓展等多重因素，在2025年实现业绩逆势增长。公司正积极布局合成生物等新兴领域，通过菌丝蛋白项目拓展高增长市场，提升公司长期竞争力。财务指标显示公司盈利能力增强，估值持续走低，未来增长潜力较大。投资者可关注其在宠物医疗与合成生物新赛道上的双重机遇。