20260621-国金证券-耐用消费产业行业研究_拓竹华东再落店_Mimo-claw正式版发布与金山办公联动_24页_4mb

国金证券研究报告总结

核心内容概览

本报告围绕多个细分赛道的市场动态、政策支持及行业趋势展开，重点分析了AI+消费、潮玩、新型烟草、家居、造纸包装、个护与AI眼镜、小米集团、宠物食品与用品、AI+3D打印等领域的最新进展与市场表现。

主要观点

• AI+消费浪潮开启：政策推动下，AI+消费成为新消费核心投资主线，随着大模型商业化逻辑跑通及Token成本下降，B端与C端AI应用及物理AI（具身智能）具备爆发基础。
• 细分赛道分化：不同赛道表现不一，如家居板块呈现底部企稳，新型烟草稳健向上，而宠物食品与用品、轻工个护、二轮车等略有承压。
• 市场整合加速：宠物医疗与高端食品器械等高附加值环节的头部企业加速整合，政策支持推动行业向规模化、标准化发展。
• 技术赋能与生态布局：小米通过MiMo Claw与MiMo Code等产品推动AI服务规模化变现，强化“人车家全生态”闭环战略。
• 线下渠道拓展：拓竹科技拓展线下门店，提升消费级3D打印的认知度与渗透率，与迪士尼合作增强市场影响力。

关键信息

1. 潮玩

• 泡泡玛特与九号Q系列联名款发布，融合潮玩文化与智能出行。
• MINISO LAND云南首店试营业，布鲁可漫威IP与积木车新品发布。
• 《梦想家园》手游停运，北京葩趣互娱两年累计亏损近1.2亿元。

2. 新型烟草

• PMI推出ZYN ULTRA与VEEV，完善无烟产品矩阵。
• 意大利对PMI罚款700万欧元，因营销误导消费者。
• 凉味剂WS-23被指可能增加心律失常风险。
• BAT计划推出调味Vuse与新版Velo，扩大市场份额。

3. 家居板块

• 内销方面，30大中城市商品房成交面积当周同比-5.78%，14城二手房成交面积当周同比+8.17%。
• 外销方面，5月中国家具出口金额同比+1.88%，越南家具出口同比+1.37%。
• 家居需求有望稳步修复，建议关注具备渠道优势与零售变革能力的龙头企业。

4. 造纸包装

• 针叶浆/阔叶浆价格环比上涨，瓦楞纸、废旧黄板纸价格涨幅显著。
• 5月份多数消费品类社零增速回落，但保持正增长，其中饮料类增速逆势提升。
• 包装行业下游消费稳健，建议关注铝价高位运行对成本的影响。

5. 个护+AI眼镜

• 冷酸灵推出“无惧敏感”主题宣传，强化品牌认知。
• 个护行业出海与AI数字化转型成为下半年重点。
• AI眼镜市场稳步增长，谷歌与XRAEL等品牌推出新品，推动市场发展。

6. 小米集团

• MiMo Claw正式版发布，搭载MiMo-V2.5-Pro模型，实现高效推理与低成本。
• MiMo Code开源，支持多模态模型接入，提升AI应用能力。
• 通过AI技术赋能“人车家全生态”战略，强化生态协同优势。

7. 宠物食品&用品

• 邦宠医登榜生活服务业连锁TOP100，位列宠物医疗板块第三。
• 北京将“规范发展宠物经济”纳入“十五五”规划，推动宠物产业规模化发展。
• 宠物医疗、高端食品与器械赛道集中度提升，龙头受益。

8. AI+3D打印

• 拓竹华东首店落沪，线下门店拓展推动C端市场放量。
• 与上海迪士尼合作，提升3D打印认知与用户参与度。

各板块景气度判断

板块	景气度	说明
家居	底部企稳	新房复苏基础不稳，二手房表现较强
新型烟草	稳健向上	产品矩阵完善，监管风险可控
造纸包装	底部企稳	原料价格波动，需求稳健
潮玩	拐点向上	新品发布与IP合作推动增长
轻工个护	略有承压	需求疲软，但整体趋势未变
AI眼镜	稳健向上	技术迭代与新品发布推动市场
宠物食品&用品	略有承压	市场竞争加剧，需关注成本与需求
宠物医疗	拐点向上	政策支持与行业整合加速
AI+3D打印	稳健向上	线下渠道与IP合作推动用户增长

风险提示

• 地产竣工恢复速度低于预期
• 原材料价格大幅上涨
• 新品推广不及预期
• 中美贸易摩擦升级超预期
• 汇率波动风险

图表目录（关键数据）

• 图表1：4月主流电商平台宠物食品GMV同比+0.6%
• 图表2：4月天猫宠物食品GMV同比-10%
• 图表3：4月京东宠物食品GMV同比+15%
• 图表4：4月抖音宠物食品GMV同比+12%
• 图表5：电子烟月度出口数据跟踪（单位：亿美元）
• 图表6：全球电子烟行业一周热点回顾
• 图表7：轻工个护&潮玩线上销售额
• 图表8：中国地产数据走势一
• 图表9：中国地产数据走势二
• 图表10：美国地产数据走势
• 图表11：家具出口及国内零售金额走势一
• 图表12：家具出口及国内零售金额走势二
• 图表13：家居原材料价格走势
• 图表14：造纸产业链价格跟踪
• 图表15：本周纸品及原材料价格变动一览（单位：元/吨）
• 图表16：纸浆和成品纸产销及进出口月度数据追踪
• 图表17：其他主要原材料价格变动
• 图表18：Stanley亚马逊美国站5月销量同比-63.64%
• 图表19：Stanley亚马逊加拿大站5月销量同比-49.74%
• 图表20：Stanley亚马逊德国站5月销量同比+50.05%
• 图表21：Stanley亚马逊英国站5月销量同比+83.91%
• 图表22：Yeti亚马逊美国站5月销量同比-21.05%
• 图表23：Yeti亚马逊加拿大站5月销量同比-27.18%
• 图表24：Yeti亚马逊英国站5月销量同比+130.06%
• 图表25：Owala亚马逊美国站5月销量同比+99.33%
• 图表26：恒林股份亚马逊美国站5月GMV同比+22.6%
• 图表27：致欧科技亚马逊美国站5月GMV同比+1.6%
• 图表28：致欧科技亚马逊英国站5月GMV同比+46.7%
• 图表29：致欧科技亚马逊德国站5月GMV同比+28.8%
• 图表30：致欧科技亚马逊法国站5月GMV同比+17.6%
• 图表31：傲基股份亚马逊美国站5月GMV同比-8.5%

总结

本报告提供了多个细分赛道的最新动态与市场表现，强调AI+消费作为新消费投资主线的确定性。各板块表现分化，部分赛道如家居、新型烟草、AI眼镜、宠物医疗与AI+3D打印表现稳健或向好，而个护、宠物食品与二轮车等略有承压。同时，政策支持、技术突破与市场拓展是推动各板块发展的关键因素，建议关注具备技术优势与市场潜力的龙头企业。