> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广脉科技（920924.BJ）2025年总结 ## 核心内容 广脉科技（920924.BJ）在2025年紧抓AI与算力战略机遇，推动公司向“AI+算力”双轮驱动转型，同时持续拓展高铁信息化业务，为未来收入增长积蓄力量。公司全年实现营收4.84亿元，同比增长20.20%；全年中标金额达7.44亿元，同比增长37.75%；截至2025年末在手订单为8.97亿元，同比增长20.99%。尽管归母净利润同比下降36.26%，但2026年一季度公司营收略有下降，但经营性现金流有所改善。 ## 主要观点 - **战略转型与业务拓展**：公司积极布局AI与算力赛道，通过自主研发的垂类AI服务平台，为高校提供AI软件开发、模型管理、算力资源调度、数据治理等一站式解决方案，构建了从算力基建到AI应用的全链条生态闭环。 - **高铁信息化业务持续增长**：2025年高铁业务开工额同比增长69.21%，覆盖全国18个省份、12个铁路局，中标上海、济南铁路局国家骨干通信网项目，助力“东数西算”战略，打造高效、敏捷的“算力高速路”。 - **合作深化与资源整合**：公司与中兴通讯在铁路专网领域开展战略合作，推动专网业务纵深发展；同时与运营商合作，切入算力服务赛道，提升市场竞争力。 - **盈利预测与估值**：考虑到高铁业务确收周期延后，分析师下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为0.36亿、0.44亿、0.62亿元，对应PE分别为61.8倍、50.9倍、35.8倍，整体估值逐步下降，但盈利预期持续提升。 - **财务健康度提升**：公司流动资产与非流动资产持续增长，经营活动现金流逐步改善，资产负债率有所下降，资产结构更加稳健。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 402 | 484 | 584 | 686 | 798 | | YOY(%) | -4.5 | 20.2 | 20.7 | 17.5 | 16.4 | | 归母净利润(百万元) | 27 | 17 | 36 | 44 | 62 | | YOY(%) | 8.0 | -36.3 | 106.4 | 21.6 | 42.1 | | 毛利率(%) | 22.6 | 19.8 | 19.9 | 20.7 | 21.8 | | 净利率(%) | 6.8 | 3.6 | 6.2 | 6.4 | 7.8 | | ROE(%) | 9.0 | 5.4 | 10.1 | 11.2 | 14.0 | | EPS(摊薄/元) | 0.25 | 0.16 | 0.33 | 0.41 | 0.58 | | P/E(倍) | 81.4 | 127.6 | 61.8 | 50.9 | 35.8 | | P/B(倍) | 7.3 | 7.0 | 6.3 | 5.7 | 5.0 | ### 营业收入与业务拓展 - 2025年公司实现营收4.84亿元，同比增长20.20%。 - 2026年一季度营收为8,093万元，同比下降0.18%，但经营性现金流改善，收到算力项目回款3,000多万元。 - 全年中标金额达7.44亿元，同比增长37.75%，表明公司在算力服务领域获得广泛认可。 - 截至2025年末，公司拥有8.97亿元在手订单，较2024年末增长20.99%，为未来收入增长奠定基础。 ### 高铁信息化业务 - 高铁业务开工额同比增长69.21%，但2025年报表收入尚未体现，预计未来将逐步释放。 - 公司中标上海、济南铁路局国家骨干通信网项目，支持国家“东数西算”战略。 - 公司与中兴通讯合作，拓展铁路专网业务，增强市场竞争力。 - 高铁信息化业务已覆盖全国18个省份、12个铁路局，交付周期为6个月至1年。 ### 算力服务布局 - 公司在2026年计划进一步拓展算力业务，向AI应用方向探索。 - 2026Q1算力项目回款改善，对经营性现金流形成积极支撑。 - 公司构建算力服务生态，从算力基建到运营服务再到AI应用，形成闭环。 ### 风险提示 - **主要业务集中风险**：公司业务高度依赖高铁与算力两大领域，存在业务集中带来的风险。 - **市场竞争加剧风险**：随着AI与算力赛道的快速发展，市场竞争可能加剧。 - **人力资源流失风险**：技术人才是公司核心竞争力之一，存在人才流失风险。 ## 总结 广脉科技（920924.BJ）在2025年实现了营收增长，特别是在算力服务领域取得显著进展。公司通过与运营商合作、中标国家骨干通信网项目、与中兴通讯战略合作等方式，持续拓展业务范围。虽然归母净利润有所下降，但公司通过积极布局AI与算力赛道，为未来盈利增长奠定基础。分析师维持“增持”评级，认为公司有望在2026-2028年实现盈利回升。公司财务状况逐步改善，经营性现金流提升，资产负债率下降，具备良好的发展潜力。