> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 国债期货月报总结（2026年7月31日） ## 核心内容概述 本报告为2026年7月国债期货月报，由分析师杜宇撰写，分析了国债期货在当月的表现、市场预期及未来走势。报告指出，国债期货整体呈现上涨趋势，尤其是长久期债券表现更为强劲，市场预期短期利率定价合理，长期利率存在下调空间。同时，报告强调了当前市场对流动性宽松政策的期待，以及“资产荒”背景下国债作为避险资产的吸引力。 ## 主要观点 1. **短期走势**： - 国债期货当月表现强势，以低开高走为主。 - 长久期品种（如T、TL）表现偏强，而短久期品种（如TS、TF）相对弱势。 - 市场预期短期利率定价合理，长期利率存在下调空间，反映风险规避倾向增强，对流动性宽松预期提高，存在做大久期迹象。 - 短期内交易围绕流动性政策预期展开，市场对远期宽松政策预期加强，叠加人民币汇率偏强，流动性充裕，国债期货偏强震荡。 2. **中长期展望**： - 国内债券市场赚钱效应不足，市场存在“资产荒”迹象，国债作为安全资产被被动选择。 - 风险偏好降低，但并非长期看空利率。 - 短期内经济内需恢复不及预期是支撑国债行情的关键因素，但远期来看，国债期货缺乏持续上涨基础，或保持高位震荡。 ## 关键信息 ### 1. 行情回顾 - 7月国债期货整体上涨，30年期主力合约上涨1.49%，10年期上涨0.16%，5年期上涨0.09%，2年期微跌0.02%。 - 长久期债券涨幅明显，短久期债券维持高位震荡，市场远期流动性宽松预期增强。 ### 2. 利率走势 - 7月银行间主要利率债收益率普遍下行： - 30年期国债“26超长特别国债02”收益率报2.1835%； - 10年期国开债“26国开05”收益率报1.7815%； - 10年期国债“26附息国债10”收益率报1.7040%。 ### 3. 经济数据解读 - **上半年GDP**：69.57万亿元，同比增长4.7%，其中二季度增长4.3%，为2023年以来新低。 - **消费与服务业**：社会消费品零售总额增长2.7%，服务业增加值增长5.2%。 - **工业与投资**：规模以上工业增加值增长5.4%，但固定资产投资同比下降5.7%，房地产开发投资下降18%，新建商品房销售面积下降11.6%。 - **PMI数据**：7月制造业PMI为49.2%，跌破50%临界点，表明制造业景气水平回落，市场需求减弱，生产活动放缓，进一步强化市场对“稳增长”政策和流动性宽松的预期。 ### 4. 风险要素 - **风险1**：国内内需恢复加速，可能导致降息预期扭转。 - **风险2**：美元指数超预期走强，引发资金外流，市场流动性不足，国债价格回调风险上升。 - **风险3**：海外通胀回落超预期，市场乐观情绪放大，资金可能转向风险资产，影响国债需求。 ## 技术分析与图表支持 - 30年期国债期货技术支撑加强，反映市场对长期利率下行的预期。 - 制造业PMI指数连续下跌，进一步印证了经济内需恢复缓慢，对国债市场形成支撑。 ## 总结 当前国债期货市场在流动性宽松预期和风险规避情绪的推动下表现偏强，尤其是长久期品种。短期内，市场仍以流动性政策预期为主导，但中长期来看，债券市场赚钱效应有限，国债作为避险资产被广泛选择。未来走势或以高位震荡为主，需密切关注内需恢复、美元走势及海外通胀变化等关键因素。 ```