> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 本文档为方正证券于2026年5月26日发布的“晨观方正”行业研究报告，包含两部分内容：一是对特海国际（09658）2026年第一季度财报的点评；二是对电子布行业的深度分析。报告从经营表现、业务结构、市场趋势等多个维度进行分析，并提出投资建议与风险提示。 --- ## 特海国际（09658）2026Q1点评 ### 主要观点 1. **经营表现改善**： - 2026Q1实现收入2.26亿美元，同比增长14%。 - 经营利润达0.14亿美元，同比增长71%，经营利润率提升至6.2%。 - 收入增长主要得益于翻台率提升、客流量增加及门店网络扩张。 2. **归母净利润下滑**： - 归母净利润为409万美元，同比下滑66%。 - 归母净利润下滑主要由汇兑亏损导致，2026Q1汇兑亏损净额较2025Q1增加0.117亿美元。 3. **分业务增长情况**： - **海底捞餐厅**：收入2.04亿美元，同比增长8%。 - **外卖业务**：收入0.073亿美元，同比增长82.5%。 - **其他业务**：收入0.14亿美元，同比增长167%。 4. **门店扩张**： - 截至2026年3月底，公司共有127家海底捞门店，2026Q1净增1家门店，位于东南亚。 5. **成本结构优化**： - 原材料成本占比33.9%，同比下降0.1个百分点。 - 员工成本占比34%，同比下降1.3个百分点。 6. **市场表现与投资建议**： - 公司为中餐出海品牌龙头，坚持标准化与本土化战略，持续优化单店模型。 - 投资者应关注中餐出海的市场空间。 - 风险提示包括门店扩张不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险等。 --- ## 电子布行业深度分析 ### 主要观点 1. **定义与核心价值**： - 电子布（电子级玻璃纤维布）是覆铜板（CCL）和印制电路板（PCB）的核心基础基材。 - 电子布在通信、汽车电子、算力硬件等下游电子产业中起着关键作用，直接影响PCB乃至整个电子设备的性能、可靠性与使用寿命。 2. **分类与技术演进**： - 电子布按技术代际可分为普通E布、一二代Low-DK布、Low-CTE布（T布）、三代（石英布/Q布）。 - 技术升级方向为降低介电常数与损耗，提升热稳定性，以适配算力密度提升的需求。 3. **市场规模与趋势**： - 2024年中国玻璃纤维电子布市场规模从2020年的185.2亿元增长至286.5亿元。 - 2024年我国覆铜板行业对电子玻纤布的需求总量约为35亿米/年。 - AI算力浪潮推动电子布需求全面爆发，服务器、高速交换机、先进封装等高附加值产品成为核心驱动力。 4. **产品结构升级**： - 低介电、超薄、低膨胀、石英布等高端产品渗透提速。 - 低介电玻璃（NE玻璃）的平均售价约为普通E玻璃的6倍，低介电2玻璃（NER玻璃）的平均售价约为NE玻璃的2.5倍。 5. **供给与需求**： - 高端电子布产能扩产周期长，技术壁垒高，供需紧平衡格局长期延续。 - 供给受限导致电子布价格持续上行，行业库存紧张。 6. **投资建议**： - 建议关注具备高端电子布生产能力的企业，包括中国巨石、宏和科技、中材科技、国际复材、菲利华、聚杰微纤等。 7. **风险提示**： - 技术迭代风险、产能过剩风险、认证周期风险。 --- ## 报告分析师信息 ### 特海国际点评 - 李珍妮（登记编号：S1220523080002） - 万宇昕（登记编号：S1220524100004） ### 电子布行业分析 - 刘明洋（登记编号：S1220526050002） - 李羽佳（登记编号：S1220526050002） - 李鲁靖（登记编号：S1220523090002） --- ## 免责声明 - 本报告仅供方正证券适当性评级为C3及以上等级的投资者参考。 - 报告内容不构成投资建议，投资者需自行承担风险。 - 未经方正证券书面授权，任何机构或个人不得复制、转发或公开传播本报告内容。 --- ## 方正证券研究所联系方式 ### 北京 - 地址：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层 ### 上海 - 地址：静安区延平路71号延平大厦2楼 ### 深圳 - 地址：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 ### 广州 - 地址：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层 ### 长沙 - 地址：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层 - 网址：[https://www.foundersc.com](https://www.foundersc.com) --- ## 机构销售通讯录（部分） ### 华北区销售 - 翁波：13911762327，邮箱：wengbo2@foundersc.com - 平原：13520494545，邮箱：pingyuan@foundersc.com - 王宏源：13683314300，邮箱：wanghongyuan@@foundersc.com - 梁岩涛：13810638192，邮箱：liangyantao@foundersc.com - 郭金垚：15110197034，邮箱：guojinyao@foundersc.com - 李佳：13552992413，邮箱：lijia7@foundersc.com - 桑卓雅：18823369521，邮箱：sangzhuoya@foundersc.com - 韩雅茹：13051170336，邮箱：hanyaru@foundersc.com - 杨婷婷：17388927905，邮箱：yangtingting3@foundersc.com - 巩赞阳：18641840513，邮箱：gongzanyang@foundersc.com - 虞欣洋：15840101530，邮箱：yuxinyang@foundersc.com - 王佳栋：15129790626，邮箱：wangjiadong@foundersc.com - 孔天祎：13683268785，邮箱：kongtianyi@foundersc.com - 李远帆：18801734728，邮箱：liyuanfan@foundersc.com - 李贤哲：15026867872，邮箱：lixianzhe@foundersc.com - 金悦：17521550996，邮箱：jinyue@foundersc.com - 范路：18621320363，邮箱：fanlu@foundersc.com ### 华东区销售 - 顾凯程：15801992319，邮箱：gukaicheng@foundersc.com - 刘菀宁：13918869614，邮箱：liuwanning@foundersc.com - 鲁晨雨：17521250799，邮箱：luchenyu@foundersc.com - 吕行之：19821263518，邮箱：luxingzhi@foundersc.com - 孙安琪：15021134682，邮箱：sunanqi@foundersc.com - 任之远：18121006026，邮箱：renzhiyuan@foundersc.com - 陈宇哲：18101083518，邮箱：chenyuzhe@foundersc.com - 张雅斐：15631808508，邮箱：zhangyafei@foundersc.com - 王梦晨：14755796999，邮箱：wangmengchen@foundersc.com - 李鸣芝：15651860088，邮箱：limingzhi@foundersc.com - 张依琳：19921260362，邮箱：zhangyilin@foundersc.com - 冯文怡：18717739168，邮箱：fengwenyi1@foundersc.com - 周雅洁：15021856898，邮箱：zhouyajie@foundersc.com - 林倩羽：13606661615，邮箱：linqianyu@foundersc.com - 陆益雯：15900600615，邮箱：luyiwen1@foundersc.com --- ## 对内服务 - **彭珊**：18665317817，邮箱：pengshan1@foundersc.com - **王栋**：17722576546，邮箱：wangdong9@foundersc.com - **李振婷**：13530606186，邮箱：lizhenting@foundersc.com - **茹帅**：13128987696，邮箱：rushuai@foundersc.com - **李宣萱**：17860085887，邮箱：lixuanxuan@foundersc.com - **陈婷**：18974867156，邮箱：chenting3@foundersc.com - **孔怡茹**：19982052241，邮箱：kongyiru@foundersc.com - **胡亦真**：17267491601，邮箱：huyizhen@foundersc.com - **邬洁蓓**：13177587777，邮箱：wujiebei@foundersc.com - **周宇**：13167501617，邮箱：cwzhouy@foundersc.com - **石静思**：17338107397，邮箱：shijingsi@foundersc.com