20260302-中邮证券-医药生物行业周报_手术机器人行业或出台收费标准_龙头公司有望迎加速发展_17页_912kb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业投资评级 # 强于大市维持 行业基本情况 收盘点位 8323.7 52周最高 9323.49 52周最低 6876.88 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 # 研究所 分析师：盛丽华 SAC登记编号：S1340525060001 Email: shenglihua@cnpsec.com 分析师：陈灿 SAC登记编号：S1340525070001 Email: chencan@cnpsec.com # 近期研究报告 《黎明已至，国产争先》-2026.02.27 # 医药生物行业报告 (2026.02.23-2026.02.27) # 手术机器人行业或出台收费标准，龙头公司有望迎加速发展 # 本周主题 # 手术机器人行业或出台收费标准，龙头公司有望迎加速发展 支付政策进一步催化，关键拐点有望临近。2026年1月20日，国家医疗保障局正式发布《手术和治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行)》（下文称《立项指南》），标志着中国手术机器人行业迎来了里程碑式的政策突破。该指南首次从国家层面，为包括手术机器人、远程手术、3D打印、术中影像引导等在内的医疗科技创新成果，构建了统一、规范的价格管理框架。该指南共规范了37项价格项目、3项加收项和1项扩展项。其最核心的创新在于，根据手术机器人在手术中的参与程度和临床价值，分档次设立了“导航”、“参与执行”和“精准执行”三个价格项目。收费模式上，采用与主手术挂钩的“系数化”收费，即参与度更高、功能更全面、执行更精准的手术机器人，将获得更高的收费系数。这一设计旨在引导医疗机构将高价值的机器人优先应用于复杂手术，推动“传统治疗”向“精准医疗”转型。当前时点是国家医保局将指导各省制定全省统一价格基准的窗口期，部分省市有望率先出台收费价格标准。自上而下的顶层设计，有望彻底改变了以往手术机器人收费模式混乱、各地政策不一的局面，为行业的规模化、商业化应用扫清支付障碍。我们认为，手术机器人行业正在经历从“量变”到“质变”发展的关键转折点，政策落地后有望大幅加速其在各级医院的临床渗透和应用普及。 重点受益标的：天智航-骨科手术机器人龙头，商业模式有望迎来质变；微创机器人-B-全球化战略卓有成效，打造全赛道平台型公司。 其他受益标的：爱康医疗、三友医疗、春立医疗、精锋医疗-B # 本周行情回顾 本周（2026年2月23日-2月27日），A股申万医药生物上涨 $0.5\%$ ，板块整体跑输沪深300指数0.58pct，跑输创业板指0.55pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第25位。本周申万医药子板块中，医疗耗材板块涨跌幅排名第一，上涨 $3.99\%$ ；医疗研发外包板块表现相对较差，本周下跌 $2.2\%$ 。 # 行业观点 1、创新药及产业链：创新药板块开年经过波动调整我们认为资金影响已逐步稳定，后续随着4月AACR大会召开以及年中ASCO大会摘要陆续公布，以及BD乐观预期退潮后产业内仍有持续的BD贡献，我们认为作为成长性赛道，需以中期维度去理解目前的市值和基本 面，再次强调产业层面创新药的全球参与度提升趋势在25年已有充分体现，预计未来将更多看到国产创新药在早研层面追赶及反超欧美，效率制胜背景下，中期国产新药必将迎来收获期，持续看好板块投资机会。 建议关注确定性高、BD预期扰动相对小的标的：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。以及新技术赛道如小核酸领域：前沿生物、阳光诺和与上游产业链的奥锐特、蓝晓科技、纳微科技、九洲药业等。 看好26年产业链公司如CXO以及生命科研服务板块的投资机会，从需求端来看，海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内BigPharma研发支出逐年稳步提升、Biotech伴随今年板块情绪回暖以及IPO增多逐步走出底部，研发外包需求提振有望在26年兑现；从供给端来看，经过20-23年行业景气快速提升-上游产能扩张竞争加剧-盈利下滑行业去产能的周期后，目前整体价格水平已处于底部待回暖的区间，供给端的出清也逐渐稳定，26年有望随着需求旺盛盈利得到进一步修复。 建议关注标的：药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、普蕊斯、皓元医药等。 2、医疗器械：从整体生物医药板块中看，创新药资金拥挤度相比Q2略有下降，部分资金从创新药暂时撤退，医疗器械整体行业格局尚可，有望成为资金流入板块。基本面方面，龙头企业Q3改善。如迈瑞上半年负增长，Q3正增长；开立医疗、华大智造、澳华内镜类似，行业大的标Q3业绩逐步改善。从压制因素上看，器械集采大部分板块已经开展，集采压制器械板块已经进入第6年，集采带来的压制效应越来越小，集采的规模也在下降，此处有望带来预期差和估值修复。体外诊断板块，受集采和院内控费影响，行业处于下行周期尾声，板块有望迎来行业新发展周期。 3、中药：业绩阶段性承压，看好基药/集采政策受益、社会库存出清、创新驱动方向，流感受益。受益标的：佐力药业、方盛制药、以岭药业、贵州三力、天士力、特一药业、桂林三金。 4、AI+医疗：在制药领域，凭借AI技术平台强大的数据分析和模型预测能力，相关公司在分子设计和药物筛选方面能够大幅提升药物的研发效率和成功率。AI制药公司通过和大型药企合作共同推动管线进展，涉及计算机、物理、化学、生物、临床等交叉领域，管线推进越靠后，价值量显著增高。在影像/手术领域：AI通过在医疗影像分析方向深度学习，能够快速识别病灶，实现精准诊断；AI亦能辅助术前及术中及时规划，并提供综合解决方案。在辅助诊断领域，主要参与者为数据驱动型平台企业，此类公司在高质量数据/医药领域拥有优势，利用AI技术并结合专家训练，实现快速分析、诊断及解读，为临床诊断赋能。在医疗服务领域，AI相关公司向医院、卫健委、患者等多方提供人工智能综合医疗服务和解决方案，助力基层医疗机构、医院、患者实现院内管理、疾病预防、诊断、治疗等。 以下四大“AI+医疗”方向相关公司有望受益： (1) AI+制药：晶泰控股、英矽智能、泓博医药、成都先导等； (2) AI+影像/手术：联影智能、鹰瞳科技、微创机器人-B、天智航等； (3) AI+辅助诊断：华大基因、华大智造、润达医疗、迪安诊断、安必平等； (4) AI+医疗服务：讯飞医疗科技、美年健康、医渡科技、卫宁健康等 # 风险提示： 创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。 # 目录 1 手术机器人行业或出台收费标准，龙头公司有望迎加速发展 6 2行业观点及投资建议 7 2.1行情回顾. 7 2.2近期观点 8 3板块行情. 13 3.1 本周生物医药板块走势 ..... 13 3.2医药板块整体估值 14 4风险提示. 15 # 图表目录 图表1：本周申万医药指数走势 8 图表2：本周生物医药子板块涨跌幅 8 图表3：本周申万各大子板块涨跌幅 13 图表4：本周恒生各大子板块涨跌幅 13 图表5：A股医药生物公司本周涨跌幅TOP5 14 图表6：港股医药生物公司本周涨跌幅TOP5. 14 图表7：2010年至今医药板块整体估值溢价率. 15 图表8：2010年至今医药各子行业估值变化情况. 15 # 1 手术机器人行业或出台收费标准，龙头公司有望迎加速发展 支付政策进一步催化，关键拐点有望临近。2026年1月20日，国家医疗保障局正式发布《手术和治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行)》（下文称《立项指南》），标志着中国手术机器人行业迎来了里程碑式的政策突破。该指南首次从国家层面，为包括手术机器人、远程手术、3D打印、术中影像引导等在内的医疗科技创新成果，构建了统一、规范的价格管理框架。该指南共规范了37项价格项目、3项加收项和1项扩展项。其最核心的创新在于，根据手术机器人在手术中的参与程度和临床价值，分档次设立了“导航”、“参与执行”和“精准执行”三个价格项目。收费模式上，采用与主手术挂钩的“系数化”收费，即参与度更高、功能更全面、执行更精准的手术机器人，将获得更高的收费系数。这一设计旨在引导医疗机构将高价值的机器人优先应用于复杂手术，推动“传统治疗”向“精准医疗”转型。当前时点是国家医保局将指导各省制定全省统一价格基准的窗口期，部分省市有望率先出台收费价格标准。自上而下的顶层政策设计，有望彻底改变了以往手术机器人收费模式混乱、各地政策不一的局面，为行业的规模化、商业化应用扫清支付障碍。我们认为，手术机器人行业正在经历从“量变”到“质变”发展的关键转折点，政策落地后有望大幅加速其在各级医院的临床渗透和应用普及。 天智航-U：骨科手术机器人龙头，商业模式有望迎来质变。过去，由于缺乏统一的收费标准和医保覆盖，骨科机器人辅助手术多为患者自费项目（仅北京纳入医保），严重限制了医院的采购意愿和临床应用。新出台的《立项指南》为国家层面的收费提供了合法依据，预计各省医保局将陆续出台具体的收费政策，骨科机器人术式被纳入地方医保收费目录的概率极大。一旦支付端打通，天智航将迎来双重利好：一是医院采购设备的积极性将显著提升，带动设备销售收入；二是随着手术量的快速攀升，与手术量直接绑定的耗材和服务收入有望迎来爆发式增长。这标志着公司的商业模式将从一次性的“设备销售”向持续性的“设备+ 耗材+服务”模式优化，有望对标全球手术机器人巨头直觉外科的成功路径。结合中国老龄化社会带来的骨关节炎、脊柱退行性疾病手术需求的持续增长，我们看好公司业绩的稳健性和成长空间。 微创机器人-B：全球化战略卓有成效，打造全赛道平台型公司。微创机器人的发展路径则呈现出强大的全球化能力和全面的产品布局。其核心产品“图迈”腔镜手术机器人的商业化进展迅猛。截至2026年2月12日，图迈全球累计商业化订单已突破200台，累计商业化装机量突破130台。尤其值得注意的是，其2025年全球订单量已跻身全球前二，展现出与国际巨头同台竞技的强大竞争力。公司的海外市场已广泛覆盖亚洲、欧洲、非洲、大洋洲、南美洲的50余个国家和地区。在印度、巴西、阿根廷等新兴市场增长强劲（印度累计订单达14台），同时在西班牙、澳大利亚等发达国家市场也实现了持续突破。全赛道产品矩阵构建护城河，除了在腔镜领域的成功，微创机器人于2025年12月23日获得了支气管镜手术机器人（UniPath®/独道®）的上市批准。至此，公司成为全球首家且目前唯一一家实现覆盖腔镜、骨科、血管介入、自然腔道、经皮穿刺全部五大手术赛道产品商业化上市的企业。这种全赛道的产品布局，使其能够满足医院多元化的需求，构建起强大的竞争护城河和平台化优势。《立项指南》有望较大推动其产品在国内临床上的推广普及。 其它受益标的：爱康医疗、三友医疗、春立医疗、精锋医疗-B 风险提示：政策推进不及预期风险、商业化竞争加剧风险。 # 2行业观点及投资建议 # 2.1行情回顾 本周（2026年2月23日-2月27日），A股申万医药生物上涨 $0.5\%$ ，板块整体跑输沪深300指数0.58pct，跑输创业板指0.55pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第25位。 本周申万医药子板块中，医疗耗材板块涨跌幅排名第一，上涨 $3.99\%$ ；医疗研发外包板块表现相对较差，本周下跌 $2.2\%$ 。 图表1：本周申万医药指数走势 资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表2：本周生物医药子板块涨跌幅 资料来源：Wind，中邮证券研究所 # 2.2近期观点 # 1、创新药：小核酸领域出海记录不断，看好新技术催化下创新药行情演绎 本周前沿生物公告将2款MASP2相关siRNA药物以4000万美元首付、至多9.63亿美元里程碑授权GSK，继此前盼望与诺华、圣因与罗氏以及瑞博与Madrigal的合作后，国产肝递送siRNA再次得到MNC背书，证明国内新技术领域研发实力已处于全球第一梯队，看好未来国内创新药产业在全球的参与度持续提升趋势。 创新药板块开年经过波动调整我们认为资金影响已逐步稳定，后续随着4月AACR大会召开以及年中ASCO大会摘要陆续公布，以及BD乐观预期退潮后产业内仍有持续的BD贡献，我们认为作为成长性赛道，需以中期维度去理解目前的市值和基本面，再次强调产业层面创新药的全球参与度提升趋势在25年已有充分体现，预计未来将更多看到国产创新药在早研层面追赶及反超欧美，效率制胜背景下，中期国产新药必将迎来收获期，持续看好板块投资机会。 建议关注确定性高、BD预期扰动相对小的标的：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。以及新技术赛道如小核酸领域：前沿生物、阳光诺和与上游产业链的奥锐特、蓝晓科技、纳微科技、九洲药业等。 # 2、创新药产业链：看好后续行业景气度持续提升的趋势 看好26年产业链公司如CXO以及生命科研服务板块的投资机会，从需求端来看，海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内BigPharma研发支出逐年稳步提升、Biotech伴随今年板块情绪回暖以及IPO增多逐步走出底部，研发外包需求提振有望在26年兑现；从供给端来看，经过20-23年行业景气快速提升-上游产能扩张竞争加剧-盈利下滑行业去产能的周期后，目前整体价格水平已处于底部待回暖的区间，供给端的出清也逐渐稳定，26年有望随着需求旺盛盈利得到进一步修复。 建议关注标的：药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、普蕊斯、皓元医药等。 # 3、生物制品：关注产品放量、在研管线数据或BD预期引发的估值重估机会 血制品：目前血制品的景气度处于下行周期，价格面临压力。中长期关注行业龙头天坛生物。 疫苗：整体受新生儿数量下降、存量市场消化和产品格局恶化，行业增长出现乏力，关注金黄色葡萄球菌疫苗关键III数据揭盲的欧林生物。 其他：主要关注核心产品放量机会和产品数据或BD预期引发的估值重估机会。 建议关注：疫苗（欧林生物）、甘李药业、我武生物、神州细胞、安科生物，血制品（天坛生物）。 4、医疗器械：随着反腐边际改善，集采反内卷和设备采购资金逐步落地，医疗器械板块拐点初现 从整体生物医药板块中看，创新药资金拥挤度相比Q2略有下降，部分资金从创新药暂时撤退；医疗器械整体行业格局尚可，有望成为资金流入板块。基本面方向龙头企业Q3改善。如迈瑞上半年负增长，Q3正增长；开立医疗、华大智造、澳华内镜类似，行业大的标Q3业绩逐步改善。集采反内卷切实在逐步兑现，器械集采有望纠偏，此处会带来预期差和估值修复，从压制因素上看，器械集采大部分板块已经开展，集采压制器械板块已经进入第6年，集采带来的压制效应越来越小，集采的规模也在下降。体外诊断板块，受集采和院内控费影响，行业处于下行周期尾声，板块有望迎来行业新发展周期。 受益标的： 高景气相关标的：相关行业赛道因为行业增速快、国产份额低、国内外竞品少等原因，相关企业具有高增长，景气度较高。受益标的：惠泰医疗、微电生理、迈普医学、山外山、奕瑞科技等。 集采受益型标的：受国内反内卷政策推动，医疗器械集采降价有望更加合理，不再单纯以低价为上。部分相关企业有望受益于集采反内卷。受益标的：心脉医疗、南微医学、安杰思等。 困境反转标的：如设备板块，受医疗反腐和医疗设备以旧换新落地节奏影响，部分设备企业上半年业绩承压。随着下半年设备采购逐步加速，相关企业库存压力将逐步减少，增速有望逐步体现。受益标的：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等。 海外机会标的：如华大智造、先瑞达、启明医疗、海泰新光、祥生医疗等。 其他单独逻辑标的：脑机接口（美好医疗、翔宇医疗、创新医疗等）、新产品新业务有大空间（海泰新光、赛诺医疗、乐普医疗、三友医疗等）。 短期可关注方向：流感疫情检测方向。 # 5、医疗服务：看好有外延预期方向，关注消费复苏 方向一：持续扩张及优质资产注入下市占率提升： 受益标的：爱尔眼科：当前收购估值已明显下降，保持每年并购一定数量门店/医院的节奏，行业的中小竞争者经营压力皆提升，公司通过持续并购有望进一步扩大市占率。 方向二：关注消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业：眼科受消费力下行影响，一线城市分院业绩下滑更为明显，后续消费复苏弹性较大；口腔基本持平，价格呈现企稳态势，消费复苏下量增带来的弹性大。 # 6、中药：看好基药/集采政策受益、社会库存出清、创新驱动方向 # 方向一：集采/基药政策受益方向 受益标的：盘龙药业、方盛制药、佐力药业等。关注基药政策动态，新进入基药目录的药品有望实现加速增长，例如盘龙药业品种盘龙七片、方盛制药品种藤黄健骨、贵州三力品种开喉剑（儿童型）等。受益集采有望实现较好以价换量的有佐力药业的乌灵胶囊等品种，以上较大单品凭借集采身份加速医院覆盖。 # 方向二：高基数出清的拐点方向 受益标的：以岭药业、贵州三力等。疫情诊疗相关药品高基数影响减弱，库存恢复常态水平，业绩增速有望恢复。 # 方向三：关注积极布局创新研发方向 受益标的：康缘药业、天士力、桂林三金等。 # 7、医药商业：零售药店行业加速集中 预计行业出清后龙头药房客流将进一步恢复。门诊统筹有望带来业绩增量。此外，零售药店龙头在探索门店经营上求新求变，不断提升市场竞争力，有望在行业加速集中度提升的进程中脱颖而出。我们看好龙头药房凭借其专业化的服务能力、强大的供应链体系、数字化精细化的管理以及内控合规体系在行业整合阶段强者恒强。推荐标的：益丰药房、大参林。 # 8、AI制药：AI在制药、辅助诊断、医疗服务等领域步入成熟阶段 在制药领域，凭借AI技术平台强大的数据分析和模型预测能力，相关公司在分子设计和药物筛选方面能够大幅提升药物的研发效率和成功率。AI制药公司通过和大型药企合作共同推动管线进展，涉及计算机、物理、化学、生物、临床等交叉领域，管线推进越靠后，价值量显著增高。在影像/手术领域：AI通过在医疗影像分析方向深度学习，能够快速识别病灶，实现精准诊断；AI亦能辅助 术前及术中及时规划，并提供综合解决方案。在辅助诊断领域，主要参与者为数据驱动型平台企业，此类公司在高质量数据/医药领域拥有优势，利用AI技术并结合专家训练，实现快速分析、诊断及解读，为临床诊断赋能。在医疗服务领域，AI相关公司向医院、卫健委、患者等多方提供人工智能综合医疗服务和解决方案，助力基层医疗机构、医院、患者实现院内管理、疾病预防、诊断、治疗等。以下四大“AI+医疗”方向相关公司有望受益： （1）AI+制药：晶泰控股、英矽智能、泓博医药、成都先导等； (2) AI+影像/手术：联影智能、鹰瞳科技、微创机器人-B、天智航等； (3) AI+辅助诊断：华大基因、华大智造、润达医疗、迪安诊断、安必平等； (4) AI+医疗服务：讯飞医疗科技、美年健康、医渡科技、卫宁健康等。 # 3 板块行情 # 3.1 本周生物医药板块走势 本周（2026年2月23日-2月27日），A股申万医药生物上涨 $0.5\%$ ，板块整体跑输沪深300指数0.58pct，跑输创业板指数0.55pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第25位。恒生医疗保健指数下跌 $4.95\%$ ，板块整体跑输恒生指数5.77pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第12位。 图表3：本周申万各大子板块涨跌幅 资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表4：本周恒生各大子板块涨跌幅 资料来源：Wind，中邮证券研究所 本周，A股申万医药生物行业个股涨幅前五位分别为：万泽股份 $(+27.05\%)$ 、科源制药 $(+20.77\%)$ 、多瑞医药 $(+20.01\%)$ 、尔康制药 $(+18.6\%)$ 、贵州百灵 $(+14.68\%)$ 。个股跌幅前五位分别为：百利天恒-U $(-7.8\%)$ 、百济神州-U $(-7.84\%)$ 、博拓生物 $(-8.67\%)$ 、美好医疗 $(-10.35\%)$ 、泽璟制药-U $(-13.03\%)$ 。 港股方面，本周个股涨幅前五位分别为：思路迪医药股份 $(+8.76\%)$ 、基石药业-B $(+8.09\%)$ 、永泰生物-B $(+6.2\%)$ 、康希诺生物 $(+6.04\%)$ 、健世科技-B $(+5.71\%)$ 。个股跌幅前五位分别为：君圣泰医药-B $(-12.5\%)$ 、高视医疗 $(-13.29\%)$ 、心通医疗-B $(-16.19\%)$ 、一脉阳光 $(-21.74\%)$ 、MIRXES-B $(-27.77\%)$ 。 图表5：A股医药生物公司本周涨跌幅TOP5 资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表6：港股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5 资料来源：Wind，中邮证券研究所 # 3.2医药板块整体估值 截止2026年2月27日，申万医药板块整体估值（TTM，整体法，剔除负值）为31.03，比上周上升1.82。医药行业相对沪深300的估值溢价率为 $130.65\%$ 环比上升了11.73个百分点。 子行业市盈率方面，化学制药、医疗器械和医疗服务板块居于前三位，本周化学制药板块估值上升较多。 图表7：2010年至今医药板块整体估值溢价率 资料来源：Wind，中邮证券研究所（注：采用Wind提取申万医药生物指数801150.SI和沪深300指数000300.SH的市盈率（TTM、剔除负值）计算） 图表8：2010年至今医药各子行业估值变化情况 资料来源：Wind，中邮证券研究所（注：采用Wind板块数据浏览器，提取申万医药生物二级行业的市盈率（TTM整体法，调整负值） # 4 风险提示 创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准:报告发布日后的6个月内的相对市场表现,即报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数、可转债价格)的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;可转债市场以中信标普可转债指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 # 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 # 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 # 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。 # 中邮证券研究所 北京 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号 邮编：100050 深圳 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 邮编：518048 上海 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3 楼 邮编：200000