20220321-国盛证券-国防军工_战略看多军工_2022年是军工基本面加速期_3页_568kb

国防军工行业分析总结

核心内容

本文从长期、中期、短期三个维度对国防军工行业进行分析，认为2022年是军工基本面加速期，未来30年军工产业将迎来持续增长，具备高确定性和高景气度。

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主要观点

1. 长期维度：军工产业具备长期增长逻辑

• 国家战略驱动：国防军工是国家“必选消费行业”，随着国际局势变化，国防实力与国家地位不匹配的问题凸显，未来军费占比将向美国看齐，预计军费增速将超过GDP增速。
• 装备补缺口：我国在三代与四代战机、航母、核潜艇等方面与美国存在较大差距，装备升级和替代是长期趋势。
• 制造业升级：军工产业与战略新兴产业高度关联，如大飞机、航空发动机、卫星互联网、全电推舰船等，推动中国制造业向高端发展。
• 军民融合：军民技术通用性强，军工企业有望通过技术转化带动民用产业发展，形成持续成长动力。

2. 中期维度：2027年建军百年目标驱动装备快速放量

• 重点方向：导弹、航空发动机、先进战机、全电推进舰船、无人机等。
• 政策支持：自2021年起，军方出台多项政策，强调“质量至上”“备战打仗”“快速交付”等，推动装备批产列装。
• 需求确定性：全面备战背景下，装备需求不愁，产能释放后将带来多批次订单增长。
• 行业逻辑：军方采购流程规范化、竞争机制逐步完善，但核心矛盾仍为保质与交付，降价并非主要方向。

3. 短期维度：2022年为军工基本面加速期

• 产能释放：2021年中开始的扩产周期，2022年迎来新产能释放，带动订单和业绩高增长。
• 业绩增长：多家军工企业预计2022年归母净利润同比增长30%-40%，但估值水平较低，仅20-30倍PE，具备较高的性价比。
• 企业动态：如抚顺特钢、航宇科技、天箭科技、中简科技等公司已进入新产能建设或投产阶段，显示行业景气度提升。

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关键信息

投资策略

• 长期成长模式：选择提供底层材料、芯片、核心设备的企业，或具备平台化能力、军民融合优势的企业。
• “赛道+卡位”优选：
  • 长赛道+核心卡位：紫光国微、抚顺特钢、湘电股份、菲利华、中航高科。
  • 平台型企业：振华科技、钢研高纳、西部超导、中航光电、中航重机、派克新材、航宇科技、宝钛股份。
  • 垄断性主机厂/分系统商：航发动力、中航沈飞、航发控制、中航西飞、洪都航空。
  • 国企改革受益者：国睿科技、东信和平、天奥电子、航天机电、航天电器、中国海防等。

风险提示

• 军工产业链交付不及预期
• 扩产释放低于市场预期
• 大宗原材料价格上涨影响中游制造利润

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估值与业绩表现

公司	2021归母净利润（亿元）	2022E归母净利润（亿元）	2022Eyoy（%）	2021PE	2022PE
振华科技	14.93	21.89	46.62%	37.90	25.85
火炬电子	9.90	13.67	38.08%	24.33	17.62
宏达电子	8.18	11.53	40.95%	36.06	25.58
鸿远电子	8.27	11.97	44.74%	38.31	26.47
紫光国微	19.81	29.65	49.67%	63.10	42.16
中航光电	19.91	27.93	40.28%	46.39	33.07

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行业趋势

• 军工行业在长期、中期、短期均展现出强劲增长逻辑。
• 2022年是军工基本面加速期，需求提速与新产能释放将推动业绩高增长。
• 投资策略应聚焦于具备核心竞争力、高壁垒和成长空间的军工资产。

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分析师声明

• 分析师余平具有证券投资咨询执业资格，分析观点基于个人判断，不受第三方影响。
• 报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。

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投资评级说明

评级类型	说明
股票评级	买入：相对基准指数涨幅15%以上；增持：5%-15%；持有：-5%~5%；减持：跌幅5%以上
行业评级	增持：涨幅10%以上；中性：-10%~10%；减持：跌幅10%以上