> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 宏观：财政收入增长加速但支出收缩 - 4月财政数据点评 ## 核心内容总结 ### 财政收入：增长加速，但结构性分化明显 4月广义财政收入同比增速从3月的3.4%放缓至2%，其中一般公共预算收入同比增速从6.9%降至6.7%，政府性基金收入同比降幅从3月的16.7%扩大至26.4%。税收收入增速从9.1%降至8.4%，但仍保持较快增长。分项来看： - **增值税**：同比增速从5.5%提升至9.4%，显示企业盈利改善。 - **企业所得税**：同比增速从-13.9%转正至8.3%，表明企业利润回升。 - **个人所得税**：同比增速从185.8%回落至21.5%，受去年入库延迟影响。 - **消费税**：同比增速基本持平于1.6%。 - **车辆购置税**：同比增速从22.7%放缓至8.3%，与汽车类商品零售同比降幅扩大至15.3%一致，显示“以旧换新”补贴退坡对消费产生拖累。 - **证券交易印花税**：同比增速从34.5%提升至63.8%，与A股成交金额同比增速提升至117%相呼应。 ### 财政支出：收缩明显，内需增长回落 4月广义财政支出同比增速从3月的2.5%回落至7.3%，修正后增速从-3.6%降至-6.8%。分项来看： - **一般公共预算支出**：同比增速从1%转为-3.3%，显示财政支出力度减弱。 - **政府性基金支出**：同比降幅从14.2%扩大至20.8%，主要受地方专项债发行同比少增和土地出让收入偏弱拖累。 - **基建相关支出**：农林水事务和交通运输分项同比降幅从14.4%和1.8%扩大至21.6%和11.8%，反映基建投资力度减弱。 - **民生相关支出**：教育、社保就业同比增速从3.1%和9.7%放缓至-1.2%和0.3%，显示对民生领域的支出力度下降。 - **卫生健康支出**：同比增速从4.3%提升至8.9%，显示相关领域支出力度增强。 ### 财政赤字：边际收紧 4月一般公共预算+政府性基金合并财政赤字同比下降，显示财政政策整体呈现收缩态势。同时，财政存款同比增速从3月的5.3%上升至10.4%，表明财政资金使用效率下降。 ## 主要观点 - **财政收入**：4月财政收入增长较为积极，尤其是增值税和企业所得税，但消费税和土地出让金收入表现偏弱。 - **财政支出**：广义财政支出收缩明显，尤其是政府性基金支出，对内需增长形成压制。 - **内需疲软**：4月社零增速从1.7%降至0.2%，部分由于油价波动和“以旧换新”补贴退坡对企业和消费者现金流的冲击。 - **财政政策作用**：在当前经济环境下，财政政策的适度扩张可能比货币政策更有效，对内需提振作用更显著。 - **风险提示**：财政发力程度不及预期或内需超预期下行可能成为潜在风险。 ## 关键信息 - **收入端**： - 4月广义财政收入同比增速为2%。 - 税收收入同比增速为8.4%，非税收入同比增速为-5.5%。 - 增值税和企业所得税增长显著，显示企业盈利改善。 - 消费税同比增速持平，车辆购置税增速放缓，反映消费疲软。 - 证券交易印花税同比增速显著上行，显示资本市场回暖。 - **支出端**： - 4月广义财政支出同比增速为7.3%，修正后为-6.8%。 - 一般公共预算支出同比增速从1%转为-3.3%。 - 政府性基金支出同比降幅扩大至20.8%，受地方专项债发行减少和土地出让收入偏弱影响。 - 农林水事务和交通运输支出同比降幅扩大，显示基建投资力度减弱。 - **财政赤字与资金使用**： - 4月财政赤字同比下降，显示财政政策边际收紧。 - 财政存款同比增速从5.3%上升至10.4%，反映财政资金使用效率下降。 - 前4个月一般公共预算支出进度为31.6%，快于过去5年同期平均水平。 - **地产市场**： - 地产相关税收收入同比降幅收窄至0.7%，显示一线城市楼市“小阳春”带动部分回暖。 - 土地出让金收入同比降幅扩大至31.3%，显示地产市场回暖基础仍不广泛，城市间分化明显。 ## 结论 4月财政数据总体显示，财政收入增长积极，但支出收缩明显，尤其在政府性基金和基建相关领域。尽管物价水平回暖带动财政收入改善，但财政政策对内需的提振作用仍需加强，以应对当前经济环境中的供给冲击和消费疲软。财政政策的适度扩张可能比货币政策更有效，有助于夯实内需企稳回升的基础。