> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 食品饮料行业分析总结 ## 核心内容概述 本报告聚焦食品饮料行业，重点分析白酒、啤酒、黄酒、休闲零食及软饮料等子板块的市场动态、投资逻辑与配置建议。整体来看，行业处于底部企稳阶段，部分子板块如白酒、休闲零食、调味品等展现出一定的景气度改善信号，具备配置价值。 --- ## 主要观点 ### 白酒板块 - **贵州茅台代售模式落地**：贵州茅台推出非标茅台代售模式，消费者可通过指定专卖店或快递自提。该举措有助于推进自营零售价发挥价格指引作用，同时通过补货节奏调节供给。 - **非标茅台批价回落**：淡季叠加代售渠道供给释放，非标茅台批价有所回落，目前精品茅台批价约2270元，略低于自营零售价。 - **行业景气度企稳**：白酒行业进入“下行趋缓”阶段，节后低基数窗口有望推动行业逐步过渡至“底部企稳”。 - **投资建议**： - 重点推荐高端酒品牌（贵州茅台、五粮液）及渠道势能上行的山西汾酒； - 关注顺周期催化的弹性标的（如古井贡酒、泸州老窖）及新产品、新渠道驱动的酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒）。 ### 啤酒板块 - **行业景气度底部企稳**：啤酒需求场景持续恢复，行业逐步步入旺季，具备季节性催化。 - **成本压力可控**：铝罐涨价已落地，其余成本端有望对冲，酒企通过年初锁价控制全年成本。 - **配置建议**：持续关注啤酒板块，尤其是受益于餐饮修复的酒企。 ### 黄酒板块 - **高端化趋势明显**：头部品牌普遍加大营销力度，推动黄酒品类年轻化、高端化发展。 - **行业格局优化**：头部酒企通过提价形成合力，竞争格局趋缓，行业有望迎来结构性改善。 ### 休闲零食板块 - **高景气延续**：春季新品推新加速，零食量贩门店数保持高速扩张，板块整体表现强势。 - **PE估值修复**：地缘冲突缓和后，估值修复值得关注，尤其是具备一季报业绩超预期的公司。 - **公司表现**： - 盐津铺子2025年Q4营收13.35亿元，同比-7.49%，但扣非净利润同比+12.08%； - 魔芋零食、健康蛋制品等高增长产品毛利率改善，净利率同比提升。 - **配置建议**：持续推荐万辰集团，关注盐津铺子Q2电商低基数改善及卫龙基本面稳健带来的估值修复。 ### 软饮料板块 - **旺季需求改善**：渐入旺季，需求略有回升，但核心包材成本上涨及现制茶饮竞争加剧，板块整体承压。 - **龙头表现稳健**：农夫山泉、东鹏饮料具备较强的供应链管理、渠道精耕与产品创新能力，回调时值得关注。 ### 调味品板块 - **需求转淡但景气度维持**：3月下游需求转淡，但龙头年报释放底部企稳信号，叠加社零数据催化，板块维持景气。 - **顺价传导能力强**：调味品作为刚需、高频消费品类，易将成本压力传导至终端。 - **配置建议**：持续推荐海天味业、安琪酵母，以及兼具高分红与基本面改善属性的千禾味业、颐海国际。 --- ## 关键信息 - **风险提示**： - 宏观经济恢复不及预期； - 区域市场竞争风险； - 食品安全问题风险。 - **投资评级说明**： - **买入**：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上； - **增持**：预期行业上涨幅度在5%-15%之间； - **中性**：预期行业变动幅度在-5%至5%之间； - **减持**：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。 - **近期行业动态**： - 38度国窖1573销售额年复合增长率超30.28%，成为高端低度白酒开瓶率第一； - 青岛啤酒启动搬迁新建项目，一期产能25万千升； - 2026年1-2月白酒产量同比+6.2%，啤酒产量同比+6.5%； - 啤酒进口量同比+23.9%，进口金额同比+45.4%； - 截至2026年3月，歪马送酒全国门店突破2400家。 --- ## 配置建议总结 | 子板块 | 配置逻辑 | 推荐标的 | |--------------|----------------------------------------|--------------------------------------------| | 高端白酒 | 品牌力强、渠道势能上行 | 贵州茅台、五粮液、山西汾酒 | | 弹性白酒 | 顺周期催化、新产品/新渠道驱动 | 古井贡酒、泸州老窖、珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒 | | 啤酒 | 需求恢复、成本可控 | 持续关注整体板块 | | 黄酒 | 高端化趋势、营销驱动 | 头部黄酒企业（如会稽山） | | 休闲零食 | 新品加速、门店扩张、估值修复 | 万辰集团、盐津铺子、卫龙 | | 软饮料 | 需求改善、龙头能力强 | 农夫山泉、东鹏饮料 | | 调味品 | 景气度维持、顺价能力强 | 海天味业、安琪酵母、千禾味业、颐海国际 | --- ## 行情回顾 - **食品饮料指数**：本周收于15793点，周跌幅0.03%，年初至今跌幅2.62%。 - **申万一级行业**：通信（+10.74%）、电子（+10.64%）、机械设备（+7.08%）涨幅领先。 - **食品饮料子板块**：零食（+4.27%）、烘焙食品（+2.39%）、保健品（+1.83%）涨幅居前。 - **个股表现**：来伊份（+32.79%）、ST加加（+17.42%）、妙可蓝多（+8.95%）涨幅靠前；*ST岩石（-15.44%）、*ST春天（-10.10%）、*ST椰岛（-10.09%）跌幅靠前。 --- ## 结论 食品饮料行业整体处于底部企稳阶段，部分子板块如白酒、休闲零食、调味品等具备较强的景气度与投资逻辑。建议投资者关注高端酒、弹性酒企、啤酒及黄酒赛道，同时把握地缘冲突缓和后带来的估值修复机会。风险提示包括宏观经济、区域竞争及食品安全问题，需谨慎评估。