> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 外部波动震荡继续，关注新型能源体系 ## 核心内容 本报告由东方财富证券策略团队陈果团队发布，分析了当前A股市场在外部动荡环境下的表现，并强调了新型能源体系的投资价值。报告指出，中东地区局势持续紧张，尤其是霍尔木兹海峡的停滞，导致国际油价大幅上涨，对全球市场尤其是A股带来一定的压力。然而，A股在这一背景下仍表现出一定的韧性，显示出市场对冲突持续性及影响的相对乐观态度。 报告建议投资者在结构上把握确定性，重点关注受益于外部冲突及新型能源体系的行业，包括能源化工链、光伏/储能/电网设备等新型能源相关领域，以及军工、农业、煤炭等传统能源板块。同时，建议关注两会首次提及的未来产业政策支持方向，如可控核聚变、绿氢、脑机接口等。 ## 主要观点 - **外部不确定性高**：美伊以战争已持续一周以上，霍尔木兹海峡航运几乎停滞，引发市场恐慌，油价创历史新高，对全球经济构成压力测试。 - **A股相对韧性**：A股近期表现相对稳健，市场对冲突影响的担忧相对有限，但外部冲突的不确定性仍可能加剧全球风险资产波动。 - **历史经验借鉴**：过去油价高位运行时期，A股通常承压，如2008年、2011-2013年、2022年初，因此需警惕当前油价上涨对A股的潜在冲击。 - **新型能源体系潜力大**：中国新型能源体系展现出全球竞争力，尤其在储能、输电电网等领域，有望成为他国参考的解决方案。 - **两会产业指引重要性**：政府工作报告中首次写入的产业主题往往具备“政策从0到1”的预期差红利，是驱动市场超额收益的关键因素。 - **增量政策支持资本市场**：证监会主席吴清表示，“十五五”时期将完善稳市机制，提升资本市场稳定性，同时通过优化上市标准和再融资审核机制支持新兴产业发展。 - **防御性板块仍具价值**：在高油价、流动性宽松预期减弱、风险偏好扰动的背景下，适当关注银行、公用事业等自由现金流和红利板块。 ## 关键信息 ### 重点行业方向 - **能源化工链**：石油石化、燃气、油运、化工品 - **新型能源体系**：光伏、储能、电网设备 - **军工**：受益于地缘冲突 - **农业**：供给冲击+避险属性 - **煤炭**：替代能源需求上升 - **自由现金流/红利板块**：银行、公用事业 ### 首次写入政府工作报告的产业主题 - **未来能源** - **脑机接口** - **绿色燃料** ### 历史超额收益表现 - **2021年**：“碳中和”超额收益20.4% - **2024年**：“智能网联新能源车”超额收益5.0%，“商业航天”0.7%，“低空经济”6.7%，“人工智能+”0.01% - **2025年**：“深海科技”11.3%，“6G”3.5% - **2026年**：重点关注“未来能源”、“脑机接口”、“绿色燃料” ### 资本市场增量政策 - **上市标准优化**：创业板增设更精准、更具包容性的上市标准，支持新型消费、现代服务业等企业 - **再融资机制改革**：优化战略投资者认定标准，便利中长期资金参与，推出储架发行机制 ### 风险提示 1. **内需政策效果低预期**：若地产销售、投资、新开工数据未达预期，经济复苏证伪，将对市场走势形成压制。 2. **关税加征大幅超预期**：美国对华加征关税或采取其他制裁措施，可能对A股基本面和投资者情绪造成负面影响。 3. **地缘冲突扰动超预期**：若冲突持续升级，霍尔木兹海峡航运长期受阻，国际油价冲高并维持高位，将对A股盈利基本面和市场风险偏好形成冲击。 ## 总结 本报告强调在外部动荡环境下，A股需关注结构性机会，尤其是新型能源体系相关行业。同时，两会产业指引提供了重要的政策信号，首次写入的产业主题具有较高的超额收益潜力。建议投资者在把握确定性行业的同时，关注政策红利和未来产业方向，合理配置资产，防范外部风险带来的冲击。