> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银行业2026年中期策略总结 ## 核心内容 2026年中期，银行业进入“新常态”增长模式。板块整体beta效应淡化，个股交易冷热不均，银行股估值分化加剧。市场风格切换、科技产业趋势预期强化及宏观缓修复态势持续，导致银行ROE中枢面临下行压力。当前银行股的定价逻辑已从红利风格占优转向资金结构性配置，中长期估值锚仍锁定在股息率比价上，长线资金对银行资产的绝对控股权使其成为高股息投资的持续性标的。 ## 主要观点 - **银行股增长模式变化**：银行增长模式从传统红利风格转向结构性配置逻辑，盈利释放弹性不均，个股间估值分化加大。 - **市场风格切换**：科技产业趋势预期强化，私人部门信用收缩未改善，再通胀预期待兑现，银行盈利面临压力。 - **中长期逻辑**：股息率比价仍是银行股中长期估值的核心锚定因素，长线资金仍为核心配置动力。 - **短期策略**：公募等中高频资金的边际定价权放大，盈利释放强预期的标的更受青睐。同时，科技主线轮动与避险情绪升温或带来阶段性行情。 - **推荐标的**： - **政信业务驱动**：杭州银行、渝农商行、南京银行、青岛银行、宁波银行、厦门银行、重庆银行。 - **高股息配置**：中银香港（H）、招商银行、中信银行（H）、建设银行（H）。 - **转债强赎预期**：上海银行。 ## 资金面分析 - **被动资金流出**：资金加速净流出，增量承接动能不足。 - **估值修复**：长线资金增持趋势不变，成为板块核心配置动力。 - **机构行为**：核心机构通过直接股权交易、宽基ETF操作等方式阶段性减持银行股，保险资金配置动能退坡。 - **公募资金**：在追求相对收益的背景下，公募等中高频资金的边际定价权或被放大。 ## 基本面分析 ### 1.1 经营“新常态” - **规模变化**：私人部门信用收缩，银行信贷投放向政信业务集中，对公贷款占比提升，零售贷款占比下降。 - **净息差**：短期仍面临下行压力，但边际改善趋势延续，中期预计趋于稳态。 - **中收增长**：财富管理类中收景气度回升，居民储蓄再配置带动理财AUM扩张，非息收入增长。 ### 1.2 风险管理“新常态” - **风控重心转移**：从“快节奏出清新生不良”转向“存量风险化解”。 - **拨备变化**：拨备覆盖率维持高位，信用成本止降而缓抬升，银行加提拨备以应对潜在风险。 ## 关键信息 - **信贷结构**：对公贷款增长强劲，特别是广义基建类、制造业贷款，零售贷款增速放缓。 - **息差表现**：净息差对盈利贡献比例提升，但中期趋势仍易下难上。 - **中收表现**：财富管理类中收持续修复，居民边际挪储推动银行非息收入增长。 - **拨备与信用成本**：银行加提拨备以应对信用风险，信用成本缓幅抬升。 ## 风险提示 - **宏观风险**：经济复苏不及预期，市场利率波动。 - **政策风险**：监管政策变化可能影响银行盈利。 - **资产质量风险**：不良贷款生成率与信用成本上升可能影响盈利。 ## 数据概览 - **ROE变化**：26Q1银行平均ROE为10.12%，较2025年有所提升。 - **净息差变化**：26Q1净息差为1.40%，较2025年有所改善。 - **营收与利润增速**：银行整体营收增速为7.6%，归母净利润增速为3.0%。 ## 结论 银行板块进入结构性配置新阶段，中长期仍以股息率比价为估值锚点，短期则需关注资金流动与市场情绪变化。建议投资者关注政信业务驱动的城农商行、高股息的大行股及转债强赎预期的标的，把握结构性配置机遇。