20260511-长江期货-粕类油脂月报_40页_3mb

报告摘要

期现行情：截至5月8日，华东现货报价2860元/吨，周度下跌60元/吨，月度下跌100元/吨；M2609合约收盘至3003元/吨，月度上涨35元/吨，基差报价09-140元/吨。
美豆支撑：美豆库消比低位，需求强劲，种植成本高位，支撑美豆价格。特朗普访华后新增400万吨以上对华出口，或进一步加剧库消比走低，推动美豆价格上涨。
巴西影响：巴西销售进度良好，但雷亚尔升值导致出口成本上升，巴西到岸升贴水报价居高不下，推动国内进口成本上行。
国内供应：5月大豆到港量维持高位，豆粕进入累库阶段，国内供应压力持续。
需求变化：2026年饲料需求维持高位，但四季度生猪存栏可能下滑，豆粕需求或承压。同时，菜粕、葵粕等替代品同比增幅明显，对豆粕需求形成挤兑。
成本端：根据测算，M2605合约进口成本在2800元/吨以内；M2609合约成本在2900元/吨附近。
行情总结：国内豆粕短期围绕成本线弱势运行，美豆成本抬升或带动价格重心上移，但反弹空间有限。
风险提示：南美天气、国内到港情况、生猪存栏变化、养殖利润等。

期现行情：截至5月9日，棕榈油、豆油、菜油主力09合约均出现下跌，其中棕榈油跌幅最大。国内棕油库存小幅下跌至68万吨，豆油库存下降至77.35万吨，菜油库存继续增加至38.5万吨。
棕榈油：4月马棕油产量大增，但出口需求下降，库存预计开始增长。印尼B50政策实施，预计增加100万吨棕油国内消费，减少200万吨出口。马来B15政策逐步推进，棕油国内需求提升。
豆油：美豆新作播种进度偏快，但主产区降水较多可能影响田间作业。国内豆油库存下降，预计5月后油厂开机率提升，库存拐点出现。
菜油：中东局势推高国际原油价格，叠加生物柴油政策利好，国内菜油需求强劲。5-7月预计进口量大幅增加，库存拐点出现，限制价格进一步上涨。
行情总结：短期油脂价格因中东降温及供应压力而高位回调，中长期若局势升级或厄尔尼诺现象出现，油脂价格仍有反弹空间。
策略建议：短期油脂回调风险加剧，建议逢高布局空单；中长期需关注中东局势及生物柴油政策进展，等待企稳做多机会。
风险提示：宏观风险、中东局势、马来棕榈油高频数据、各国生物柴油进展、美国及加拿大天气、国内油籽油料到港情况、国内油脂库存变化等。

全球供需：2025/26年度全球大豆产量4.27亿吨，消费量4.26亿吨，供需差为153万吨。产量消费差维持在近五年高位。
美豆供需：2025/26年度美豆产量1.1599亿吨（同比-2.57%），国内消费7407万吨（同比+7.21%），出口4191万吨（同比-18.19%）。期末库存952万吨（同比+7.69%），库销比8.21%。
供需趋势：全球大豆供需双弱，但需求下滑大于产量下滑，供需逐步宽松。美豆播种面积预增，播种进度偏快，但需关注天气变化。

厄尔尼诺预测：预计2026年5月至7月维持ENSO-中性趋势，之后厄尔尼诺现象可能出现，持续至年底。
影响分析：
- 美豆：主产区降水充沛，利好生长，但后期可能降水减少。
- 南美大豆：巴西豆对厄尔尼诺不敏感，但阿根廷豆受益于降水增加。
- 加拿大菜籽：对厄尔尼诺影响不敏感。
- 棕榈油：东南亚地区高温少雨，影响花序发育，远期产量可能下降。