> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2025年业绩预告表现平淡，家居用品子板块预盈率相对较高 # ——轻工制造行业2025年业绩预告综述 # 强于大市 (维持) 2026年03月03日 # 投资要点： 轻工业绩预告表现平淡，预盈率为44%。截至2026年2月13日，轻工制造行业共计168家A股公司，已有84家发布业绩预告，行业披露率为50%，在消费八大行业中位列第4，行业预盈率44%，在消费八大行业中排行第7。分具体业绩预告类型来看，受弱宏观环境、消费需求疲软等不利因素影响，19%的轻工公司2025年出现预减，同时仍有38%的公司连续两年持续亏损，相较2024年，比例均有所增加。此外，预增/略增的公司占比分别为11%/2%，对比2024年，占比均有所下降。 子板块业绩表现分化，家居用品板块预盈率较高。从披露率来看：4个子板块仅家居用品披露率过半，为 $53\%$ ；造纸披露率为 $50\%$ ，包装印刷披露率为 $49\%$ ，文娱用品披露率最低，为 $41\%$ 。从预盈率来看：各子板块业绩分化明显，家居用品板块已披露业绩预告的公司预盈率为 $53\%$ ，在轻工制造二级子板块中排名第1；造纸/包装印刷/文娱用品预盈率均未过半，分别为 $42\% / 35\% / 33\%$ 。从子板块预告类型占比来看，2025年，造纸已披露的公司预告业绩表现分化，预增/略增/预减/扭亏/首亏/续亏公司数各为 $1 / 1 / 2 / 1 / 4 / 3$ 家，其中，宜宾纸业2025年净利润预告大幅增长，扭亏为盈；文娱用品已披露的公司预告中，亏损占比为 $66\%$ ，其中，首亏/续亏的公司占比分别为 $22\% / 44\%$ ，续亏占比同比2024年大幅增加，预增比例为 $11\%$ ，相较于2024年有所下降；家居用品已披露的公司预告中，预增/略增的公司数量占比分别为 $10\% / 0\%$ ，两者比例较2024均下降；包装印刷已披露的公司预告中，预增/略增的公司数量占比分别为 $13\% / 4\%$ ，相较于2024有所下降，续亏的公司数量占比提升。 投资建议：1）造纸：近期下游需求表现相对平稳，纸浆价格表现缓和，多家纸企在近月发布“提价函”，行业利润端有望修复，建议关注具备产能规模和成本优势的造纸龙头企业；2）家居、家电：地产政策优化、消费品以旧换新国补落地等驱动国内家居、家电需求复苏，同时，出口链受益于海外需求回暖，建议关注低估值、高股息、具备规模优势的家电和家居龙头企业。 风险因素：宏观经济恢复不及预期风险，行业竞争加剧风险，渠道拓展不及预期风险，原材料价格大幅波动风险。 行业相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 # 相关研究 2025年全国规模以上工业企业利润实现增长，消费品制造业仍然承压 9月工业企业利润加快恢复，超半数消费制造行业利润端有所改善 必选食饮制造行业利润正增长，可选消费行业表现平淡 分析师： 李滢 执业证书编号： S0270522030002 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn # 正文目录 1轻工业绩预告表现平淡，预盈率为 $44\%$ 3 2子板块业绩表现分化，家居用品板块预盈率较高. 4 3轻工制造个股业绩披露情况 5 4 投资建议 7 5风险因素 7 图表1：消费行业披露率 3 图表2：消费行业预盈率 3 图表3：轻工制造行业业绩预告类型占比 3 图表4：轻工制造行业子板块披露率 4 图表5：轻工制造行业子板块预盈率 4 图表6：造纸板块业绩预告类型占比 4 图表7：文娱用品板块业绩预告类型占比. 4 图表8：家居用品板块业绩预告类型占比 5 图表9：包装印刷板块业绩预告类型占比. 5 图表10：轻工制造行业2025年业绩预告披露情况汇总 # 1 轻工业绩预告表现平淡，预盈率为 $44\%$ 截至2026年2月13日，申万消费八大行业（农林牧渔、家用电器、食品饮料、纺织服饰、轻工制造、商贸零售、社会服务、美容护理）已有436家发布了2025年年度业绩预告，整体披露率为 $52\%$ 。轻工制造行业共计168家A股公司，已有84家发布业绩预告，行业披露率为 $50\%$ ，在消费八大行业中位列第4。 图表1：消费行业披露率 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2026年2月13日，下同 在所有已发布年度业绩预告的公司中，轻工制造行业预计盈利的公司数量为37家，行业预盈率44%，在消费八大行业中排行第7。分具体业绩预告类型来看，受弱宏观环境、消费需求疲软等不利因素影响，19%的轻工公司2025年出现预减，同时仍有38%的公司连续两年持续亏损，相较2024年，比例均有所增加。此外，预增/略增的公司占比分别为11%/2%，对比2024年，2025预增/略增的公司占比均有所下降。 图表2：消费行业预盈率 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：除披露率外，统计数据均不包含未披露业绩的公司，下同 图表3：轻工制造行业业绩预告类型占比 源：同花顺，万联证券研究所 # 2 子板块业绩表现分化，家居用品板块预盈率较高 按申万二级标准进一步细分观察轻工制造行业子板块的披露情况及表现。从披露率来看：4个子板块仅家居用品披露率过半，为 $53\%$ 。造纸披露率为 $50\%$ ，包装印刷披露率为 $49\%$ ，文娱用品披露率最低，为 $41\%$ 。从预盈率来看：各子板块业绩分化明显，家居用品板块已披露业绩预告的公司预盈率为 $53\%$ ，在轻工制造二级子板块中排名第1。造纸/包装印刷/文娱用品预盈率均未过半，分别为 $42\% / 35\% / 33\%$ 。 图表4：轻工制造行业子板块披露率 资料来源：同花顺，万联证券研究所 图表5：轻工制造行业子板块预盈率 资料来源：同花顺，万联证券研究所 从子板块预告类型占比来看，2025年，造纸已披露的公司预告业绩表现分化，预增/略增/预减/扭亏/首亏/续亏公司数各为1/1/2/1/4/3家，其中，宜宾纸业2025年净利润预告大幅增长，扭亏为盈；文娱用品已披露的公司预告中，亏损占比为 $66\%$ ，其中，首亏/续亏的公司占比分别为 $22\% / 44\%$ ，续亏占比同比2024年大幅增加，预增比例为 $11\%$ 相较于2024年有所下降；家居用品已披露的公司预告中，预增/略增的公司数量占比分别为 $10\% / 0\%$ ，两者比例较2024均下降；包装印刷已披露的公司预告中，预增/略增的公司数量占比分别为 $13\% / 4\%$ ，相较于2024有所下降，续亏的公司数量占比提升。 图表6：造纸板块业绩预告类型占比 资料来源：同花顺，万联证券研究所 图表7：文娱用品板块业绩预告类型占比 原：同花顺，万联证券研究所 图表8：家居用品板块业绩预告类型占比 资料来源：同花顺，万联证券研究所 图表9：包装印刷板块业绩预告类型占比 资料来源：同花顺，万联证券研究所 # 3 轻工制造个股业绩披露情况 图表10：轻工制造行业2025年业绩预告披露情况汇总 <table><tr><td>申万二级</td><td>证券名称</td><td>业绩预 告类型</td><td>预告净利润 下限(百万 元)</td><td>预告净利润 上限(百万 元)</td><td>预告净利润 均值(百万 元)</td><td>预告净利润 变动幅度下 限(%)</td><td>预告净利润 变动幅度上 限(%)</td><td>预告净利润 变动幅度均 值(%)</td></tr><tr><td rowspan="12">造纸</td><td>宜宾纸业</td><td>扭亏</td><td>24.00</td><td>36.00</td><td>30.00</td><td>118.69</td><td>128.03</td><td>123.36</td></tr><tr><td>恒丰纸业</td><td>预增</td><td>178.00</td><td>215.00</td><td>196.50</td><td>53.69</td><td>85.63</td><td>69.66</td></tr><tr><td>林平发展</td><td>略增</td><td>180.00</td><td>200.00</td><td>190.00</td><td>17.76</td><td>30.84</td><td>24.30</td></tr><tr><td>松炀资源</td><td>续亏</td><td>-210.00</td><td>-160.00</td><td>-185.00</td><td>10.87</td><td>32.09</td><td>21.48</td></tr><tr><td>ST晨鸣</td><td>续亏</td><td>-8800.00</td><td>-8200.00</td><td>-8500.00</td><td>-18.75</td><td>-10.65</td><td>-14.70</td></tr><tr><td>森林包装</td><td>预减</td><td>53.00</td><td>73.00</td><td>63.00</td><td>-72.60</td><td>-62.25</td><td>-67.43</td></tr><tr><td>民丰特纸</td><td>预减</td><td>15.70</td><td>15.70</td><td>15.70</td><td>-78.00</td><td>-78.00</td><td>-78.00</td></tr><tr><td>山鹰国际</td><td>续亏</td><td>-1000.00</td><td>-850.00</td><td>-925.00</td><td>-121.90</td><td>-88.62</td><td>-105.26</td></tr><tr><td>安妮股份</td><td>首亏</td><td>-25.00</td><td>-12.50</td><td>-18.75</td><td>-188.80</td><td>-144.40</td><td>-166.60</td></tr><tr><td>冠豪高新</td><td>首亏</td><td>-310.00</td><td>-155.00</td><td>-232.50</td><td>-268.74</td><td>-184.37</td><td>-226.55</td></tr><tr><td>岳阳林纸</td><td>首亏</td><td>-260.00</td><td>-200.00</td><td>-230.00</td><td>-255.94</td><td>-219.95</td><td>-237.95</td></tr><tr><td>华泰股份</td><td>首亏</td><td>-70.00</td><td>-50.00</td><td>-60.00</td><td>-293.57</td><td>-238.27</td><td>-265.92</td></tr><tr><td rowspan="9">文娱用品</td><td>浙江正特</td><td>扭亏</td><td>34.00</td><td>40.00</td><td>37.00</td><td>343.19</td><td>386.10</td><td>364.64</td></tr><tr><td>金陵体育</td><td>预增</td><td>56.00</td><td>70.00</td><td>63.00</td><td>109.27</td><td>161.58</td><td>135.43</td></tr><tr><td>高乐股份</td><td>续亏</td><td>-55.00</td><td>-38.00</td><td>-46.50</td><td>4.01</td><td>33.68</td><td>18.85</td></tr><tr><td>海伦钢琴</td><td>续亏</td><td>-90.00</td><td>-70.00</td><td>-80.00</td><td>8.09</td><td>28.51</td><td>18.30</td></tr><tr><td>金运激光</td><td>略减</td><td>1.20</td><td>1.80</td><td>1.50</td><td>-43.21</td><td>-14.81</td><td>-29.01</td></tr><tr><td>珠江钢琴</td><td>续亏</td><td>-395.00</td><td>-350.00</td><td>-372.50</td><td>-67.64</td><td>-48.54</td><td>-58.09</td></tr><tr><td>群兴玩具</td><td>续亏</td><td>-37.00</td><td>-25.00</td><td>-31.00</td><td>-101.14</td><td>-35.91</td><td>-68.52</td></tr><tr><td>三柏硕</td><td>首亏</td><td>-75.00</td><td>-60.00</td><td>-67.50</td><td>-436.79</td><td>-369.43</td><td>-403.11</td></tr><tr><td>实丰文化</td><td>首亏</td><td>-180.00</td><td>-150.00</td><td>-165.00</td><td>-1990.04</td><td>-1675.03</td><td>-1832.54</td></tr><tr><td rowspan="3">家居用品</td><td>天振股份</td><td>扭亏</td><td>78.00</td><td>100.00</td><td>0</td><td>309.42</td><td>368.48</td><td>338.95</td></tr><tr><td>梦百合</td><td>扭亏</td><td>90.00</td><td>130.00</td><td>110.00</td><td>159.44</td><td>185.85</td><td>172.65</td></tr><tr><td>张小泉</td><td>预增</td><td>48.00</td><td>68.00</td><td>58.00</td><td>91.67</td><td>171.53</td><td>131.60</td></tr><tr><td rowspan="37"></td><td>茶花股份</td><td>扭亏</td><td>6.00</td><td>6.00</td><td>6.00</td><td>116.00</td><td>116.00</td><td>116.00</td></tr><tr><td>悦心健康</td><td>扭亏</td><td>7.50</td><td>11.00</td><td>9.25</td><td>105.10</td><td>107.48</td><td>106.29</td></tr><tr><td>顶固集创</td><td>扭亏</td><td>9.00</td><td>12.80</td><td>10.90</td><td>105.14</td><td>107.31</td><td>106.22</td></tr><tr><td>海象新材</td><td>预增</td><td>90.00</td><td>110.00</td><td>100.00</td><td>79.64</td><td>119.56</td><td>99.60</td></tr><tr><td>皮阿诺</td><td>续亏</td><td>-45.00</td><td>-35.00</td><td>-40.00</td><td>87.99</td><td>90.66</td><td>89.33</td></tr><tr><td>*ST亚振</td><td>续亏</td><td>-45.00</td><td>-30.00</td><td>-37.50</td><td>61.52</td><td>74.35</td><td>67.94</td></tr><tr><td>龙竹科技</td><td>预增</td><td>24.50</td><td>26.00</td><td>25.25</td><td>49.97</td><td>59.15</td><td>54.56</td></tr><tr><td>我乐家居</td><td>预增</td><td>171.00</td><td>190.00</td><td>180.50</td><td>40.78</td><td>56.42</td><td>48.60</td></tr><tr><td>曲美家居</td><td>续亏</td><td>-110.00</td><td>-75.00</td><td>-92.50</td><td>32.42</td><td>53.92</td><td>43.17</td></tr><tr><td>中源家居</td><td>续亏</td><td>-36.00</td><td>-24.50</td><td>-30.25</td><td>13.75</td><td>41.30</td><td>27.53</td></tr><tr><td>海鸥住工</td><td>续亏</td><td>-130.00</td><td>-95.00</td><td>-112.50</td><td>-5.00</td><td>23.27</td><td>9.14</td></tr><tr><td>帝欧水华</td><td>续亏</td><td>-590.00</td><td>-460.00</td><td>-525.00</td><td>-3.68</td><td>19.17</td><td>7.75</td></tr><tr><td>丰林集团</td><td>续亏</td><td>-148.00</td><td>-100.00</td><td>-124.00</td><td>-23.35</td><td>16.66</td><td>-3.35</td></tr><tr><td>尚品宅配</td><td>续亏</td><td>-250.00</td><td>-200.00</td><td>-225.00</td><td>-16.08</td><td>7.14</td><td>-4.47</td></tr><tr><td>森鹰窗业</td><td>续亏</td><td>-53.00</td><td>-42.00</td><td>-47.50</td><td>-25.62</td><td>0.45</td><td>-12.58</td></tr><tr><td>德力股份</td><td>续亏</td><td>-220.00</td><td>-170.00</td><td>-195.00</td><td>-27.04</td><td>1.83</td><td>-12.61</td></tr><tr><td>雅艺科技</td><td>预减</td><td>5.50</td><td>8.00</td><td>6.75</td><td>-50.76</td><td>-28.38</td><td>-39.57</td></tr><tr><td>志邦家居</td><td>预减</td><td>170.00</td><td>220.00</td><td>195.00</td><td>-55.89</td><td>-42.92</td><td>-49.41</td></tr><tr><td>ST华鹏</td><td>续亏</td><td>-263.00</td><td>-194.00</td><td>-228.50</td><td>-78.82</td><td>-31.91</td><td>-55.36</td></tr><tr><td>蒙娜丽莎</td><td>预减</td><td>45.00</td><td>66.00</td><td>55.50</td><td>-63.99</td><td>-47.18</td><td>-55.59</td></tr><tr><td>松霖科技</td><td>预减</td><td>180.00</td><td>210.00</td><td>195.00</td><td>-59.68</td><td>-52.96</td><td>-56.32</td></tr><tr><td>富岭股份</td><td>预减</td><td>79.00</td><td>99.00</td><td>89.00</td><td>-64.11</td><td>-55.02</td><td>-59.57</td></tr><tr><td>双枪科技</td><td>预减</td><td>8.50</td><td>11.50</td><td>10.00</td><td>-70.09</td><td>-59.54</td><td>-64.82</td></tr><tr><td>美克家居</td><td>续亏</td><td>-1800.00</td><td>-1200.00</td><td>-1500.00</td><td>-108.43</td><td>-38.95</td><td>-73.69</td></tr><tr><td>哈尔斯</td><td>预减</td><td>54.80</td><td>81.60</td><td>68.20</td><td>-80.88</td><td>-71.52</td><td>-76.20</td></tr><tr><td>好莱客</td><td>预减</td><td>13.50</td><td>20.00</td><td>16.75</td><td>-83.23</td><td>-75.16</td><td>-79.20</td></tr><tr><td>瑞尔特</td><td>预减</td><td>21.00</td><td>30.00</td><td>25.50</td><td>-88.40</td><td>-83.43</td><td>-85.92</td></tr><tr><td>爱丽家居</td><td>预减</td><td>14.50</td><td>20.20</td><td>17.35</td><td>-89.49</td><td>-85.35</td><td>-87.42</td></tr><tr><td>金牌家居</td><td>预减</td><td>20.00</td><td>28.00</td><td>24.00</td><td>-89.96</td><td>-85.95</td><td>-87.96</td></tr><tr><td>大亚圣象</td><td>预减</td><td>10.00</td><td>10.00</td><td>10.00</td><td>-92.81</td><td>-92.81</td><td>-92.81</td></tr><tr><td>菲林格尔</td><td>续亏</td><td>-85.00</td><td>-65.00</td><td>-75.00</td><td>-127.84</td><td>-74.23</td><td>-101.03</td></tr><tr><td>德尔未来</td><td>续亏</td><td>-240.00</td><td>-160.00</td><td>-200.00</td><td>-168.09</td><td>-78.73</td><td>-123.41</td></tr><tr><td>美之高</td><td>首亏</td><td>-8.00</td><td>-6.50</td><td>-7.25</td><td>-141.72</td><td>-133.89</td><td>-137.81</td></tr><tr><td>家联科技</td><td>首亏</td><td>-69.00</td><td>-52.00</td><td>-60.50</td><td>-221.05</td><td>-191.23</td><td>-206.14</td></tr><tr><td>*ST四通</td><td>续亏</td><td>-84.00</td><td>-66.00</td><td>-75.00</td><td>-257.93</td><td>-181.23</td><td>-219.58</td></tr><tr><td>惠达卫浴</td><td>首亏</td><td>-216.00</td><td>-180.00</td><td>-198.00</td><td>-255.46</td><td>-229.55</td><td>-242.51</td></tr><tr><td>江山欧派</td><td>首亏</td><td>-230.00</td><td>-180.00</td><td>-205.00</td><td>-311.27</td><td>-265.34</td><td>-288.31</td></tr><tr><td rowspan="8">包装印刷</td><td>宏裕包材</td><td>预增</td><td>17.00</td><td>22.00</td><td>19.50</td><td>357.91</td><td>492.59</td><td>425.25</td></tr><tr><td>英联股份</td><td>扭亏</td><td>32.00</td><td>42.00</td><td>37.00</td><td>180.66</td><td>205.87</td><td>193.27</td></tr><tr><td>盛通股份</td><td>扭亏</td><td>6.00</td><td>9.00</td><td>7.50</td><td>103.12</td><td>104.68</td><td>103.90</td></tr><tr><td>翔港科技</td><td>预增</td><td>100.00</td><td>138.00</td><td>119.00</td><td>52.14</td><td>109.95</td><td>81.05</td></tr><tr><td>集友股份</td><td>续亏</td><td>-19.00</td><td>-19.00</td><td>-19.00</td><td>73.78</td><td>73.78</td><td>73.78</td></tr><tr><td>华源控股</td><td>预增</td><td>106.80</td><td>118.00</td><td>0</td><td>50.98</td><td>66.82</td><td>58.90</td></tr><tr><td>环球印务</td><td>续亏</td><td>-30.00</td><td>-16.50</td><td>-23.25</td><td>42.72</td><td>68.50</td><td>55.61</td></tr><tr><td>鸿博股份</td><td>续亏</td><td>-166.40</td><td>-112.30</td><td>-139.35</td><td>43.28</td><td>61.72</td><td>52.50</td></tr></table> <table><tr><td>江天科技</td><td>略增</td><td>106.00</td><td>115.00</td><td>110.50</td><td>4.11</td><td>12.95</td><td>8.53</td></tr><tr><td>珠海中富</td><td>续亏</td><td>-135.00</td><td>-100.00</td><td>-117.50</td><td>-9.93</td><td>18.57</td><td>4.32</td></tr><tr><td>喜悦智行</td><td>续亏</td><td>-15.00</td><td>-8.00</td><td>-11.50</td><td>-26.72</td><td>32.42</td><td>2.85</td></tr><tr><td>中锐股份</td><td>续亏</td><td>-280.00</td><td>-220.00</td><td>-250.00</td><td>-9.15</td><td>14.24</td><td>2.54</td></tr><tr><td>衢州东峰</td><td>续亏</td><td>-580.00</td><td>-430.00</td><td>-505.00</td><td>-18.49</td><td>12.15</td><td>-3.17</td></tr><tr><td>康欣新材</td><td>续亏</td><td>-394.00</td><td>-394.00</td><td>-394.00</td><td>-18.10</td><td>-18.10</td><td>-18.10</td></tr><tr><td>嘉美包装</td><td>预减</td><td>85.44</td><td>104.42</td><td>94.93</td><td>-53.38</td><td>-43.02</td><td>-48.20</td></tr><tr><td>龙利得</td><td>续亏</td><td>-7.50</td><td>-5.10</td><td>-6.30</td><td>-98.41</td><td>-34.92</td><td>-66.67</td></tr><tr><td>新巨丰</td><td>预减</td><td>51.00</td><td>68.00</td><td>59.50</td><td>-82.80</td><td>-77.07</td><td>-79.94</td></tr><tr><td>王子新材</td><td>续亏</td><td>-170.00</td><td>-120.00</td><td>-145.00</td><td>-148.17</td><td>-75.18</td><td>-111.67</td></tr><tr><td>海顺新材</td><td>首亏</td><td>-25.00</td><td>-18.00</td><td>-21.50</td><td>-133.52</td><td>-124.13</td><td>-128.83</td></tr><tr><td>南王科技</td><td>首亏</td><td>-22.50</td><td>-16.00</td><td>-19.25</td><td>-160.35</td><td>-142.91</td><td>-151.63</td></tr><tr><td>上海艾录</td><td>首亏</td><td>-120.00</td><td>-90.00</td><td>-105.00</td><td>-325.03</td><td>-268.77</td><td>-296.90</td></tr><tr><td>劲嘉股份</td><td>首亏</td><td>-503.90</td><td>-251.95</td><td>-377.92</td><td>-800.00</td><td>-450.00</td><td>-625.00</td></tr><tr><td>陕西金叶</td><td>首亏</td><td>-250.00</td><td>-210.00</td><td>-230.00</td><td>-695.00</td><td>-600.00</td><td>-647.50</td></tr></table> 资料来源：同花顺，万联证券研究所 # 4 投资建议 截至2026年2月13日，轻工制造行业共计168家A股公司，已有84家发布业绩预告，行业披露率为 $50\%$ ，在消费八大行业中位列第4；行业预盈率 $44\%$ ，在消费八大行业中排行第7。子板块方面，家居用品板块预盈率较高，包装印刷、造纸、文娱用品板块预盈率均未过半。建议关注：1）造纸：近期下游需求表现相对平稳，纸浆价格表现缓和，多家纸企在近月发布“提价函”，行业利润端有望修复，建议关注具备产能规模和成本优势的造纸龙头企业；2）家居、家电：地产政策优化、消费品以旧换新国补落地等驱动国内家居、家电需求复苏，同时，出口链受益于海外需求回暖，建议关注低估值、高股息、具备规模优势的家电和家居龙头企业。 # 5 风险因素 宏观经济恢复不及预期风险，行业竞争加剧风险，渠道拓展不及预期风险，原材料价格大幅波动风险。 # 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 $10\%$ 以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅 $10\%$ 以上。 # 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。 基准指数：沪深300指数 # 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 # 万联证券股份有限公司 研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场