深度报告-2026-06-03-华安证券-大类资产配置月报第59期_2026年6月_海外基本面韧性支撑美联储新任主席维持鹰派_33页_704kb

海外基本面韧性支撑美联储新任主席维持鹰派

核心结论

海外基本面韧性支撑美联储新任主席维持鹰派，短期内启动缩表概率较低，但整体仍偏紧缩基调。市场对流动性紧缩的担忧有所缓解，但需警惕通胀控制方面的政策倾向。

配置建议

• 超配：美股、美元、成本传导支撑的国内大宗品
• 标配：AI产业链、工业品、农产品
• 低配：消费类、金融类、房地产相关品种

1. 配置逻辑：美联储新任主席大概率维持鹰派

凯文·沃什就职美联储主席后，市场对其首次公开表态高度关注。尽管他未提及缩表或其他紧缩工具，但其强调控制通胀和保持美联储独立性，表明其对通胀问题的重视程度较高。短期内，美联储启动缩表的概率较小，但市场仍需关注其对后续政策调整的动向。沃什可能通过调整金融监管框架或寻求国际支持后再开启缩表，整体政策仍偏鹰派。

2. 权益：AI引领，继续向上

2.1 国内权益

• 上证指数：震荡，较上期下跌1.06%
• 创业板指：震荡上行，较上期上涨9.81%
• 成长（中信）：震荡上行，较上期上涨6.26%
• 周期（中信）：震荡，较上期下跌5.67%
• 金融（中信）：震荡下行，较上期下跌4.31%
• 消费（中信）：震荡下行，较上期下跌6.30%
• 纳斯达克指数：震荡上行，较上期上涨8.36%
• DSJ平均指数：震荡上行，较上期上涨2.78%

核心观点：

• AI产业链仍是不二之选，特别是上中游算力及配套设备方向，中期涨势确定。
• 通信板块有望接力，电子板块短期有降温压力。
• 流动性整体充裕，产业周期支撑成长风格，经济环比动能尚待提振，消费与金融建议低配。

3. 利率：中美流动性差异加剧

3.1 国内债券

• 1Y国债到期收益率：震荡，较上期下降0.004BP
• 10Y国债到期收益率：震荡，较上期下降4BP
• 输入性通胀压力：抑制降息概率，中美流动性差异加大
• 央行政策：仍需通过降息降准等手段调降银行负债成本，但短期内宽松空间有限

核心观点：

• 国内价格水平持续回升，通胀预期回暖，长端利率向上的内生动能增强。
• 流动性保持充裕，但可供配置的长久期资产有限，利率与期限利差变化不大。

3.2 美债

• 2Y美债收益率：震荡，较上期上涨10BP
• 10Y美债收益率：震荡上行，较上期上涨5BP

核心观点：

• 美国经济数据维持韧性，缩表预期明确，长端利率或继续上行。
• 美联储年内维持利率不变为大概率事件，实际利率与理论利率趋同。
• 美债利率整体偏上行，3M名义利率基本持平，但长端利率受缩表预期影响继续走高。

4. 大宗：内外价格走势分化

4.1 国内大宗商品

• 南华工业品指数：震荡上行，较上期上涨-3.60%
• 南华螺纹钢指数：震荡上行，较上期下跌1.74%
• 南华农产品指数：震荡，较上期下跌2.11%
• 南华玻璃指数：震荡下行，较上期持平

核心观点：

• 4月投资增速转负，但政策预期有所提升，工业品与螺纹钢建议超配。
• 煤矿事故可能加速成本上涨向中下游传导，建议关注工业品及与煤炭相关板块。
• 房地产景气度回落，玻璃建议低配。

4.2 国际大宗商品

• 布伦特原油：震荡下行，较上期下跌16.86%
• COMEX铜：震荡，较上期上涨6.47%
• COMEX黄金：震荡下行，较上期下跌1.65%

核心观点：

• 能源价格中枢上移，市场逐步将霍尔木兹海峡运输受限作为基本情景。
• 原油和黄金建议低配，铜作为中长期需求支撑品种建议标配。

5. 汇率：回收流动性持续支撑美元

• 美元指数：震荡上行，较上期上涨0.84%
• 美元兑人民币：震荡，较上期下跌0.95%

核心观点：

• 美联储回收美元流动性预期不改，美元指数继续推升。
• 美元兑人民币汇率震荡，建议关注外汇资产配置。

6. 经济惯性延续，内需尚待政策提振

• 5月宏观高频数据显示经济延续4月环比动能放缓惯性，基本面有待改善。
• 出口与生产景气度小幅回落，消费与投资偏弱。
• 5月社零同比0.1%，出口9.3%，固投累计同比-1.2%。
• CPI同比1.5%，PPI同比4%。

核心观点：

• 消费端持续承压，汽车等耐用品消费偏弱。
• 服务业与建筑业景气度略有回升，但整体经济内生动能仍偏弱。
• 大型企业PMI改善，中小企业PMI回落，市场微观主体活力待提振。

7. PMI延续回落态势，稳增长压力不减

• 5月制造业PMI为50%，较上月下降0.3个百分点。
• 新订单指数和新出口订单指数均小幅回落。
• 从业人员指数走弱，显示就业市场压力。

核心观点：

• 制造业景气度仍偏弱，需关注政策对内需的提振作用。
• 服务业和建筑业略有回暖，但整体经济仍面临稳增长压力。

8. 市场展望与建议

• 美股与美元资产在当前环境下更具吸引力。
• 国内权益市场建议关注AI产业链及具备强α的景气领域。
• 债券市场降息概率较低，建议关注流动性支撑下的短端利率。
• 大宗市场建议超配工业品及铜，低配原油和黄金。
• 汇率方面，美元指数继续上行，美元兑人民币震荡。