20260316-联储证券-2月金融数据点评_企业部门有望继续发挥信用扩张的_压舱石_作用_10页_891kb

2月金融数据点评总结

核心内容

2026年2月金融数据整体表现出一定韧性，社融规模新增2.38万亿元，高于市场预期，同比多增1461亿元。社融存量同比增速维持在8.2%，与上月持平。企业部门在信用扩张中发挥“压舱石”作用，而居民部门信贷延续偏弱，M1与M2增速剪刀差收窄。

主要观点

1. 社融数据表现

• 社融存量增速：与上月持平，维持在8.2%。
• 社融增量：新增约2.38万亿元，高于市场预期1.8万亿元，同比多增1461亿元。
• 结构分析：社融同比多增主要来源于实体信贷和未贴现银行承兑汇票，政府债融资同比减少。

2. 企业信贷韧性

• 短期贷款：新增6000亿元，同比多增2700亿元，主要受春节前企业发薪和票据利率翘尾影响。
• 中长期贷款：新增8900亿元，同比多增3500亿元，受益于政策性金融工具落地和“两重”项目清单发布，带动融资需求上升。
• 政策支持：政策性金融工具持续落地，年初重点项目开工节奏加快，进一步支撑企业融资。

3. 居民信贷偏弱

• 短期贷款：减少4693亿元，同比多减1952亿元，受春节错位影响，节前贷款集中到期。
• 中长期贷款：减少1815亿元，同比多减665亿元，剔除春节因素后，1-2月居民中长期贷款同比少增2131亿元。
• 房地产拖累：30大中城市商品房成交面积持续负增，一二三线城市均走弱，居民购房仍偏谨慎，主动降杠杆趋势延续。

4. M1与M2剪刀差收窄

• M1增速：回升至5.9%，较上月提高1个百分点，受益于企业融资需求提升和人民币升值带来的结汇需求。
• M2增速：维持在9.0%，与上月持平，反映银行体系资金充裕和财政开支力度加大。
• 存款结构：节前企业发放工资奖金，推动存款向居民和非银转移，形成部门间“跷跷板”效应。

关键信息

信贷投放节奏

• 企业端信贷投放节奏趋于均衡，政策性金融工具持续落地，重点项目开工加快，企业融资需求保持韧性。
• 居民端信贷修复依赖房地产市场回暖和收入预期改善，短期内贡献有限。

未来展望

• 企业融资：PPI持续回升、工业品价格改善有助于稳定企业盈利预期，带动资本开支和融资需求边际回暖。
• 居民信贷：房地产销售仍处低位，居民资产负债表修复仍需时间，信贷修复节奏较慢。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 地产销售不及预期
• 美国关税政策超预期
• 地缘政治风险超预期

图表说明

• 图1：2月社融同比多增（亿元）
• 图2：人民币贷款对当月社融形成支撑（亿元）
• 图3：国债净融资同比小幅少增
• 图4：再融资专项债去年同期基数较高
• 图5：城投债净融资仍然负增
• 图6：2月新增人民币贷款（亿元）
• 图7：2月企业部门是信贷韧性的主要来源（亿元）
• 图8：企业部门中长期贷款同比多增（亿元）
• 图9：企业部门短期贷款同比多增（亿元）
• 图10：票据贴现利率2月开始回升（%）
• 图11：2月30大中城市商品房销售面积同比延续负增
• 图12：居民部门中长期贷款同比多减（亿元）
• 图13：居民部门短期贷款同比多减（亿元）
• 图14：M0、M1、M2同比增速（%）
• 图15：新增人民币存款同比少增（亿元）

分析师信息

• 分析师：沈夏宜
• 邮箱：shenxiayi@lczq.com
• 证书编号：S1320523020004

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