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报告摘要

埃科光电（688610）投资评级总结

核心内容概览

埃科光电是一家专注于高端工业成像产品的公司，凭借其在高附加值产品创新、核心客户聚焦及供应链优化方面的努力，实现了2025年营收和净利润的高速增长。公司产品广泛应用于电子制造、新型显示、新能源、半导体及生物医疗等多个领域，具备较强的市场竞争力和技术实力。中邮证券首次覆盖该公司并给出“买入”评级，预计其未来三年（2026-2028）收入和归母净利润将保持稳定增长。

主要观点

业绩表现突出：2025年公司实现营收4.40亿元，同比增长77.36%；归母净利润0.64亿元，同比增长306.84%。2026Q1营收1.47亿元，同比增长95.79%；归母净利润0.23亿元，同比增长169.09%。
多赛道高增：公司产品在多个行业实现国产替代，包括电子制造、新型显示、新能源、半导体和生物医疗等。尤其在PCB检测、OLED线检测、锂电池检测、光伏检测等领域取得显著进展。
产品技术对标国际：公司拥有从0.5K到16K全分辨率段的线扫描相机，以及从30万像素到13.5亿像素的面扫描相机，支持多种主流数据接口。其代表性产品如16K彩色线扫描相机、1MHz行频高阶TDI相机等，在多个高端应用场景中实现国产化替代。
市场地位稳固：公司已在国内主要头部客户产线中大量应用产品，成功替代国际主流厂商产品。同时，公司积极布局智能光学单元产品线，如智能对焦系统、2.5D成像系统、线光谱共焦传感器等。
投资建议明确：中邮证券首次覆盖埃科光电，给予“买入”评级，预计公司2026年收入为7亿元，归母净利润为1.4亿元；2027年收入10亿元，归母净利润2.2亿元；2028年收入14亿元，归母净利润3.4亿元。
财务指标乐观：公司毛利率、净利率和ROE等关键财务指标持续改善，未来三年资产周转率和流动比率均有提升，显示公司运营效率和偿债能力增强。

关键信息

公司基本情况

最新收盘价：131.50元
总股本/流通股本：0.68亿股 / 0.41亿股
总市值/流通市值：89亿元 / 54亿元
52周内最高/最低价：139.30元 / 34.86元
资产负债率：14.8%
第一大股东：董宁

投资建议

评级：买入
预期相对基准指数涨幅：20%以上
盈利预测：
- 2026年：营收7亿元，归母净利润1.4亿元
- 2027年：营收10亿元，归母净利润2.2亿元
- 2028年：营收14亿元，归母净利润3.4亿元

财务预测（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	440	708	1030	1393
营业利润	66	145	240	374
归母净利润	64	138	221	340
毛利率	41.5%	43.4%	44.3%	45.9%
净利率	14.5%	19.4%	21.4%	24.4%
ROE	4.2%	7.8%	11.5%	15.4%
ROIC	2.7%	5.9%	8.6%	11.5%
资产负债率	14.8%	34.8%	38.5%	37.1%
每股收益（EPS）	0.94	2.02	3.25	5.00
市盈率（P/E）	139.79	64.95	40.51	26.28
市净率（P/B）	5.90	5.05	4.64	4.04
EV/EBITDA	65.57	54.99	33.98	22.19