> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 详细总结 ## 核心内容 本报告分析了近期镍及不锈钢市场的走势，指出镍价和不锈钢价格均呈现高位震荡态势。市场主要受到供应端成本支撑、地缘政治风险、国内政策及库存变化等因素的影响。 ## 主要观点 ### 镍市场分析 - **价格走势**：本周沪镍主力合约呈现震荡上行走势，整体维持在13.9-14.6万元/吨区间，周涨幅约0.99%。现货市场方面，SMM1#电解镍均价报142,770元/吨，环比上涨2,180元/吨；金川镍升水持续走弱，周均1,890元/吨，环比下降510元/吨。 - **供应端**：印尼RKAB配额收紧、WBN矿山计划5月停产维护，叠加HPM新政落地和硫磺供应紧张，导致MHP及高冰镍流通偏紧，镍矿与冶炼成本支撑增强。 - **需求端**：不锈钢价格小幅走强，钢厂利润有所修复，但终端对高价接受度有限；新能源方面，镍盐受需求推动有所上行，部分企业存在节前备库，三元需求仍以刚需采购为主。 - **库存变化**：国内纯镍库存继续累积，对镍价上方空间形成压制；上期所沪镍库存67843吨，LME镍库存277548吨，均较上周有所变化。 ### 不锈钢市场分析 - **价格走势**：不锈钢期货主力合约先抑后扬，周初最低探至15,205元/吨，周五收盘15,475元/吨，周涨0.66%。现货市场受期货支持，整体稳定上行。 - **供应端**：钢厂维持高排产计划，4月国内不锈钢粗钢总排产预计达368.47万吨，月环比减少0.4%，同比增幅5.2%。 - **需求端**：不锈钢市场在“银四”末期出现少量节前备货，带动社会库存下降，无锡佛山库存由96.11万吨回落至94.94万吨，市场信心尚可。 - **成本利润**：短流程工艺冶炼304冷轧成本14342元/吨，环比+0.25%；一体化工艺冶炼304冷轧成本14595元/吨，环比-1.10%。 - **库存变化**：全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1116689吨，周环比变化-2.75%；冷轧不锈钢库存总量661638吨，周环比变化-1.56%；热轧不锈钢库存总量455051吨，周环比变化-4.42%。 ## 关键信息 ### 成本与利润 - 一体化MHP生产电积镍成本119802元/吨，利润9.10%； - 一体化高冰镍生产电积镍成本147995元/吨，利润-11.70%； - 外采硫酸镍生产电积镍成本155881元/吨，利润-9.40%； - 外采MHP生产电积镍成本157298元/吨，利润-10.20%； - 外采高冰镍生产电积镍成本150678元/吨，利润-6.30%； - 外采原料生产热轧304不锈钢成本150678元/吨，利润-6.30%； - 外采原料生产304冷轧不锈钢成本14342元/吨，利润+0.25%。 ### 库存数据 - **镍库存**：上期所沪镍库存67843吨，LME镍库存277548吨，上海保税区镍库存1700吨，中国（含保税区）精炼镍库存93637吨； - **不锈钢库存**：全国不锈钢社会总库存1116689吨，冷轧不锈钢库存661638吨，热轧不锈钢库存455051吨。 ## 策略建议 - **镍**：当前供需情况符合预期，政策及地缘政治因素仍是主要驱动，短期镍价预计维持高位震荡，需关注中东局势、印尼政策兑现及国内库存变化； - **不锈钢**：基本面供给增长预期强于需求端，但成本支撑仍在，短期不锈钢价格将跟随镍价走势，预计维持高位震荡。 ## 风险提示 - 国内相关经济政策变动； - 房地产政策变动； - 印尼政策变动； - 美国总统出台的一系列政策。 ## 图表说明 报告附有26张图表，涵盖电解镍、红土镍矿、印尼MHP FOB价格、硫酸镍价格、进口升贴水、金川电解镍升贴水、不锈钢现货价格、库存等关键数据走势，资料来源包括SMM、Mysteel、百川盈孚等。 ## 本期分析研究员 - 葡一杭（从业资格号：F03149704） - 陈思捷（从业资格号：F3080232） - 师橙（从业资格号：F3046665） - 封帆（从业资格号：F03139777） ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，不承担任何法律责任。报告版权属华泰期货研究院所有，未经授权不得使用或传播。 ## 联系信息 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com