20250707-东兴证券-食品饮料行业_24年报及25年一季报总结_休闲食品仍有机会_乳制品迎来拐点_26页_1mb

• 行业整体表现：食品饮料板块2024年营收同比+3.92%，净利同比+5.51%；2025Q1营收同比+2.54%，净利同比+0.27%，估值回落至20倍附近，结构性机会主导。

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• 白酒板块：2025Q1营收增速1.68%，利润增速2.26%，高端酒动销压力大。宴席场景（寿宴、升学宴等）需求韧性较强，但禁酒令抑制商务酒需求，行业仍待宏观改善。

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• 休闲食品：利润承压，增速从2024年的12.74%放缓至2025Q1的0.29%。结构驱动成长，魔芋制品增速>70%，鹌鹑蛋高频消费。渠道调整深化，商超焕新与量贩零食转型为亮点，龙头公司分化显著。

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• 调味品：毛利率回升至36.38%，主因原材料价格下行。餐饮复苏缓慢，C端竞争加剧，但龙头如海天味业、千禾味业盈利修复领先。

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• 速冻食品：2025Q1净利同比下滑3.10%，烘焙赛道逆势高增，毛利空间提升。渠道演进加速，头部企业市场份额扩张，行业集中度提升。

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• 乳制品：24年营收同比-8.03%，净利同比-26.87%，伊利、光明业绩承压。原奶价格触底回升，下半年供需平衡或改善，叠加渠道库存优化，盈利修复可期，拐点初现。

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重点公司评级：

• 贵州茅台：强烈推荐，25年PE约17.13倍，扣非净利润同比+24.19%。
• 三只松鼠：强烈推荐，蚕食细分赛道（魔芋、鹌鹑蛋）持续发力。
• 伊利股份：推荐，盈利修复加剧行业分化，估值回落待改善。

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投资建议：聚焦盈利修复能力强、渠道结构优化的龙头，尤其是休闲食品魔芋新品与乳制品拐点。