> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 豆粕期货日报总结 ## 核心内容 **研究品种**：豆粕 **成文日期**：20260902 **报告周期**：日报 **研究分析师**：游镇齐（从业资格号：F3012673；投资咨询从业证书号：Z0012990） --- ## 主要观点 - **行情分析**： 外盘美豆因中国持续采购、产区高温干旱及国际原油飙升等因素创两年半新高，带动豆粕成本端上涨。然而，国内豆粕高库存和负基差压制了跟涨弹性，M2701合约夜盘冲高后震荡回落，呈现“高开低走、高位滞涨”格局。 - **次日展望**： 预计明日豆粕M2701合约将维持偏强震荡。 **利多因素**： - 美伊冲突升级推升全球农产品风险溢价； - 美豆优良率降至58%，强化减产预期； - 中国采购美豆持续活跃，出口需求强劲。 **利空因素**： - 国内豆粕库存仍处高位，现货供应宽松； - M2701合约今日冲高3415元/吨后回落，3400元上方压力明显； - 美元指数走强至99.7附近，对大宗商品形成压制。 - **宏观预期**： 9月豆粕预计维持宽幅震荡，主要受外盘美豆定产窗口（9月USDA报告）和产区天气影响。国内基本面整体宽松，9月大豆到港量回落至940万吨，库存累库放缓但难以快速去库。10月起新季美豆将集中到港，需求端水产旺季尾声、生猪亏损延续，需求弹性受限。 - **风险关注**： - 美豆产区天气变化； - 9月USDA供需报告结果； - 美伊冲突走向； - 国内豆粕库存拐点。 --- ## 行情回顾 - **主力合约（M2701）**： - 开盘：3385元/吨 - 最高：3415元/吨 - 最低：3346元/吨 - 收盘：3361元/吨 - 成交量：174.2万手 - 持仓量：276.4万手（较上一交易日减少6.26万手） - 走势：冲高回落，日内震荡。 - **其余合约表现**： - M2609合约收跌0.27%，持仓萎缩至1万手； - M2701合约占全部成交量的72.5%，最为活跃； - M2705合约持平于3021元/吨，与主力合约价差340元/吨，反映市场对远期供应压力释放的预期。 - **期权走势**： - 认购期权隐含波动率高于认沽期权约1.19个百分点，显示市场看涨情绪占优； - 豆粕期权总持仓量本周增加约15万手，认购期权持仓增加幅度大于认沽期权，显示多头情绪浓厚。 --- ## 当日逻辑 - **核心逻辑**： USDA最新作物进展周报显示，截至8月30日，美豆优良率降至58%，为三年来同期最低水平。大豆结荚率95%（五年均值93%），落叶率13%（五年均值9%），主产州中北达科他州差劣率高达30%，南达科他州24%，干旱对未成熟大豆影响显著，支撑美豆期价。 - **重要逻辑**： 美伊冲突升级导致国际油价暴涨，通过以下路径影响豆粕： ① 原油上涨→生物柴油需求预期上升→美豆油及美豆获支撑→进口成本抬升； ② 霍尔木兹海峡通航风险→全球农产品供应链担忧→避险资金流入农产品板块； ③ 冲突推升美元→人民币汇率波动→进口成本不确定性增加。 - **宏观逻辑**： 9月USDA供需报告将首次实质性修正新季美豆单产，市场高度关注其是否下调单产预估。若下调，将强化天气升水逻辑；若维持或上调，天气溢价可能快速消退。 --- ## 基本面分析 - **油厂开机率**： 本周全国油厂开机率约63%-66%，处于历史同期中等偏高水平。 分区域来看： - 山东：65%-68% - 华北：60%-63% - 华东：62%-65% - 华南：58%-62% - **豆粕库存**： 截至8月28日，全国豆粕库存约117万吨（全样本），111家样本企业库存约106万吨，处于历史同期中等水平，库存压力不大。 分区域来看： - 华东：约45万吨 - 华北：约25万吨 - 华南：约20万吨 - 东北：约15万吨 - 其他地区：约12万吨 - **生猪养殖**： 当前生猪养殖仍处于亏损状态，自养利润约-80元/头，外购仔猪利润约-100元/头，猪粮比约4.8:1，低于盈亏平衡点6:1。养殖亏损导致补栏意愿偏弱，但存栏基数尚可，饲料刚需仍在。 --- ## 重要事件解读 - **美伊冲突再度升级**： 美军对伊朗境内革命卫队目标发动新一轮打击，伊朗随即展开报复性反击。冲突进入第六个月后再度升温，国际油价暴涨。对豆粕的影响主要通过原油上涨、供应链风险及美元走强三条路径传导。 --- ## 风险揭示及免责申明 - 国金期货已取得中国证监会期货交易咨询业务资格。 - 本报告由国金期货有限责任公司制作，未经授权不得修改、复制和发布。 - 报告基于公开资料、第三方数据或公司调研，信息可能存在不准确之处，仅供参考，不构成投资建议。 - 期市有风险，入市需谨慎。