> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 早间评论总结 ## 核心内容概述 本报告主要分析了2026年7月我国宏观经济数据及主要商品期货品种的市场走势与逻辑。从宏观层面看，我国社会融资规模增量及人民币贷款数据表现偏弱，M2增速维持在7.7%，显示流动性环境总体宽松。与此同时，美国零售销售数据不及预期，市场对美联储加息预期有所降温。在商品市场方面，不同板块呈现出震荡、偏强或偏弱的走势，部分品种因供需格局变化或成本支撑等因素出现阶段性调整。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 宏观动态 - 2026年前七个月，我国社会融资规模增量累计为22.25万亿元，同比少增1.74万亿元。 - 人民币贷款增加10.38万亿元，7月末M2同比增长7.7%，M1同比增长4%。 - 净投放现金7255亿元，显示央行对市场流动性仍保持宽松态度。 - 美国7月零售销售环比下降0.6%，核心零售销售环比下降0.3%，交易员对美联储2027年中期前加息预期减弱。 --- ### 金融衍生品板块 #### 国债 - 当前国债收益率处于低位，流动性保持宽松。 - 若能源危机持续，全球通胀压力可能上升，压制国债期货上行空间。 - **观点**：趋于震荡，关注TL主力合约114附近支撑。 #### 股指 - 国内权益资产估值整体偏低，但板块分化明显。 - 中国经济具备韧性，核心通胀回升，政策环境偏暖。 - **观点**：向上有阻力，短期难有大趋势，市场风格或趋于平衡。 --- ### 贵金属板块 - “逆全球化”和“去美元化”趋势利好黄金配置与避险价值。 - 各国央行购金行为支撑金价。 - **观点**：震荡偏强，黄金主力合约关注880一线支撑。 --- ### 黑色板块 #### 螺纹、热卷 - 需求端受房地产下行影响，处于同比下降态势。 - 高温天气抑制需求，现货成交环比下降。 - **观点**：震荡偏弱，关注螺纹钢[2900-3200]区间，热卷[3150-3450]区间。 #### 铁矿石 - 需求减弱，进口量增长，库存处于五年高位。 - **观点**：震荡为主，关注[680-780]区间。 #### 焦煤焦炭 - 焦煤供应偏紧，库存偏低。 - 焦炭供应因企业停限产而减少，需求回升。 - **观点**：震荡为主，焦煤关注[1200-1400]，焦炭关注[1750-2050]。 #### 铁合金 - 需求走低，库存偏高，成本支撑下降。 - **观点**：硅铁、锰硅谨慎偏多。 --- ### 能源化工板块 #### 原油 - 伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡通行方案达成协议，但实际通行仍需时间。 - 全球石油供应缺口扩大，市场风险从航运转向库存。 - **观点**：高位震荡。 #### 合成橡胶 - 丁二烯价格高位，顺丁开工率高，社库增加。 - 下游轮胎开工偏低，天胶企稳支撑。 - **观点**：多空交织，区间震荡，关注丁二烯装置与轮胎开工变化。 #### 天然橡胶 - 东南亚及国内进入割胶旺季，青岛库存小幅去库。 - 天胶企稳提供比价支撑，但降雨限制原料产出。 - **观点**：供需博弈，宽幅震荡，关注天气与轮胎开工修复节奏。 #### PVC - 高库存与弱需求压制价格，电石法亏损限制下跌空间。 - 印度关税调整影响出口预期。 - **观点**：短期区间震荡磨底。 #### 尿素 - 高开工率导致高库存，农工需求淡季，成本支撑存在。 - 印度招标扰动出口情绪。 - **观点**：高库存弱需求压制上涨，短期区间震荡。 #### PX & PTA - PX去库，供应缩量，需求端仍偏弱。 - PTA检修装置重启，但负荷仍处低位。 - **观点**：区间震荡，关注成本变化。 #### 乙二醇 - 短期开工偏低，进口低位。 - 港口库存大幅去化至历史低位，对盘面形成支撑。 - **观点**：震荡运行，关注成本端扰动。 #### 短纤 & 瓶片 - 短纤加工费偏低，终端需求偏弱。 - 瓶片市场成交回归刚需，成本端受地缘影响震荡。 - **观点**：区间震荡。 #### 纯碱玻璃 - 成本支撑较强，但需求无亮点。 - 行业“囚徒困境”显现，基本面阶段性回暖，但全面修复可能性低。 - **观点**：底部宽幅震荡。 #### 烧碱 & 纸浆 - 烧碱受氧化铝基本面承压，估值难修复。 - 纸浆供应预期增量，但下游需求清淡，基本面宽松。 - **观点**：烧碱持续承压，纸浆底部宽幅震荡。 --- ### 有色及新材料板块 #### 铜 - 美国就业市场走弱，市场预期美联储9月维持利率不变。 - 铜精矿紧缺支撑加工费，但传统淡季导致加工企业开工率回落。 - **观点**：多空分歧，高位震荡。 #### 铝 - 铝土矿供应偏紧，成本支撑增强。 - 国内氧化铝产量回升，但电解铝产能受限。 - **观点**：氧化铝依托成本线震荡，沪铝震荡调整。 #### 锌 - 矿端供应偏紧，加工费承压。 - 精炼锌产量回升，但终端需求未改善，库存偏高。 - **观点**：高位震荡。 #### 铅 - 精矿供应偏紧，加工费承压。 - 再生铅亏损，原生铅产量下降，海外库存高企。 - **观点**：弱势运行。 #### 碳酸锂 - 供给端集中检修，阶段性收缩。 - 社会库存连续去库，现货流通偏紧。 - 下游电池排产高景气，储能需求强劲。 - **观点**：震荡偏强。 #### 锡 - 矿端供给偏紧，缅甸及刚果(金)产区复产不及预期。 - AI算力扩张拉动焊料需求，库存低位支撑价格。 - **观点**：高位震荡偏强。 #### 镍 - 印尼配额控制导致全球供需转向紧平衡。 - 不锈钢排产高位托底需求，新能源需求温和回暖。 - **观点**：震荡偏强。 --- ### 农产品板块 #### 豆油 & 豆粕 - 全球大豆供需改善，进口成本支撑增强。 - 国内供应宽松，食用需求偏弱。 - **观点**：豆油偏多，豆粕偏多，关注[8200,8400]与[2880,2950]支撑区间。 #### 菜粕 & 菜油 - 菜籽供需小幅宽松，菜油供需收紧。 - 厄尔尼诺可能影响澳菜籽产量，菜粕可关注回调后做多机会。 - **观点**：菜粕多单考虑持有，菜棕做扩套利考虑获利离场。 #### 棕榈油 - 马棕库存攀升，印尼实施生物柴油政策。 - 未来两周降水偏少，市场关注厄尔尼诺影响。 - **观点**：豆棕做扩套利考虑获利离场。 #### 棉花 - USDA报告中性，国内供给中性偏宽松。 - 现货价格支撑，但下游棉纱库存偏高，需等待旺季启动。 - **观点**：月度周期偏弱，远月合约关注[16800,17000]压力区间。 #### 白糖 - 国内高库存，销售周期短，糖厂清库压力大。 - 巴西糖价高于乙醇，不支持糖价进入牛市。 - **观点**：月度周期偏空，远月合约关注[5400,5500]压力区间。 #### 苹果 - 陕西早熟嘎啦价格下跌，晚熟苹果开秤价偏弱。 - 2026年预计增产，对价格形成压力。 - **观点**：中期偏空，关注[7700,8000]压力区间。 #### 生猪 - 现货价格继续上涨，集团出栏进度偏慢。 - 二育补栏增加，四川肥标价差高位。 - **观点**：区间震荡。 #### 鸡蛋 - 蛋鸡存栏量稳定，下游补货增加。 - 鸡苗补栏积极，产蛋率下行或影响价格。 - **观点**：震荡偏强。 #### 玉米 & 玉米淀粉 - 玉米价格承压，南方春玉米上市带来冲击。 - 玉米淀粉需求环比持平，库存偏高。 - **观点**：玉米偏空，淀粉偏空，关注[2280,2320]与[2650,2700]压力区间。 #### 原木 - 港口集成材采购意愿下降，台风影响到港节奏。 - **观点**：高位震荡为主。 --- ## 研究员信息 | 研究员 | 期货从业资格号 | 交易咨询从业证书号 | |--------|----------------|--------------------| | 张伟 | F3011397 | Z0012289 | | 万亮 | F03116714 | Z0019298 | | 黄婷 | F3037413 | Z0013092 | | 夏学钊 | F3011498 | Z0011170 | | 赵雄 | F3085544 | Z0021298 | | 郭蓉 | F3074721 | Z0017810 | | 杨翕雅 | F03122442 | Z0023386 | | 刘雪婷 | F03089171 | Z0019611 | | 钟明真 | F03099911 | Z0019134 | --- ## 免责声明 本报告由西南期货有限公司发布，仅供客户参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。报告内容基于公开资料及实地调研，信息准确性及完整性无法保证。报告观点可能随市场变化调整，本公司不承担因使用本报告而产生的损失责任。未经授权，任何机构和个人不得翻版、复制、发表或引用本报告内容。