> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 原油周度思考 - 第290期 ## 核心内容总结 ### 一、本周重点事件回顾 #### 基本面 1. 美国能源部长赖特表示可能会动用战略石油储备，但可能性不大，释放量预计为每天100万至150万桶，总量接近3亿桶。 2. API原油库存数据为234.8万桶，低于预期。 3. 阿联酋富查伊拉港成品油库存减少40.4万桶，其中轻质馏分油库存下降。 4. 伊拉克南部主要油田石油产量下降约80%，降至每天约80万桶。 5. EIA数据显示美国原油出口减少，国内产量下降，商业原油库存增加，战略储备库存维持不变。 #### 宏观经济 1. 高盛预测美国经济在未来12个月内陷入衰退的概率升至30%。 2. 美国3月标普全球服务业PMI初值为51.1，制造业PMI初值为52.4。 3. 美国3月初请失业金人数为21万人，与预期持平。 4. 美国3月一年期通胀率预期为3.8%，高于前值。 #### 地缘冲突 1. 伊朗坚持霍尔木兹海峡的立场，拒绝结束战争的条件。 2. 以色列官员表示美国将4月9日定为结束战争的目标日期。 3. 美国与伊朗通过埃及和土耳其传递信息。 4. 美国袭击伊朗能源基础设施，伊朗开始对通过霍尔木兹海峡的船只收取高额费用。 5. 部分阿拉伯邻国考虑加入美以对伊战争，伊朗的军事行动可能引发更多国家参战。 6. 美国国防部正在制定对伊朗的军事方案，可能包括地面部队和大规模轰炸。 7. 伊朗可能通过解除制裁、支持民用核项目等换取利益。 #### 机构预测 1. 摩根士丹利上调第二季度布伦特原油价格预测至110美元/桶。 2. 渣打银行上调2026年布伦特原油价格预测至85.50美元/桶，2027年至77.50美元/桶。 3. 花旗上调布伦特原油短线基线预测至110-120美元/桶，预计中东战争将在4月中下旬缓和。 ### 二、下周核心指标日历 | 日期 | 数据名称 | 关注点 | 重要程度 | |------------|----------------------------------|------------------|---------| | 3月30日 | G7财长、能源部长及央行行长会议 | 释放战略石油储备 | ★★★ | | 3月31日 | 美国2月JOLTs职位空缺、消费者信心指数 | 金融数据 | ★★★★ | | 4月1日 | API原油库存、EIA原油库存 | 原油供需 | ★★★ | | 4月1日 | ADP就业人数、零售销售月率 | 金融数据 | ★★★ | | 4月2日 | 初请失业金人数 | 金融数据 | ★★★ | | 4月3日 | 石油钻井总数 | 原油供需 | ★★★ | ### 三、多空逻辑分析 #### 多头逻辑 1. 中东地区地缘冲突频发，美伊战争持续，霍尔木兹海峡限制船只通过。 2. 美联储降息通道开启，资金利多大宗商品。 3. OPEC+实际增产幅度可能受限。 #### 空头逻辑 1. 长期供给过剩问题持续，原油库存累积，增产路径难以逆转。 2. 美伊冲突持续时间存疑。 3. 宏观经济转弱，存在下行预期。 ### 四、原油观点 #### 宏观面 - 美国经济衰退风险上升，影响能源需求。 - 通胀预期维持高位，对油价形成支撑。 - 失业数据稳定，市场对经济前景保持谨慎。 #### 基本面 - 供应端：美国战略储备释放可能性较低，伊拉克产量大幅下降，OPEC+产量逐步上升。 - 需求端：IEA将2026年全球石油需求增长预期下调，欧佩克维持原预期，EIA下调需求增速。 - 库存：美国商业原油库存增加，战略储备库存不变，全球原油库存仍处于高位。 #### 地缘冲突 - 霍尔木兹海峡仍是美伊博弈的关键点，目前仅少量船只可通过。 - 市场对海峡开放抱有侥幸心理，供给缺口对现实的影响尚未完全体现。 - 伊朗出口量约150万桶/日，对全球原油供应影响较大。 #### 策略综述 - 霍尔木兹海峡未开放，地缘冲突有升级迹象。 - 市场情绪从过热回归理性，但供应短缺风险仍未解除。 - 原油价格仍受地缘因素和宏观经济影响，需密切关注相关数据变化。 ### 五、价格基础数据 | 日期 | 布伦特 | WTI | SC主力 | 中东主力 | |------------|--------|-----|--------|----------| | 2025年3月27日 | 73.34 | 69.92 | 540.7 | 75.15 | | 2026年2月27日 | 72.87 | 67.02 | 488.4 | 70.36 | | 2026年3月20日 | 106.41 | 98.23 | 773.6 | 162.72 | | 2026年3月27日 | 105.32 | 99.64 | 740.8 | 116.4 | | 周度变化 | -1.09 | 1.41 | -32.8 | -46.32 | | 周变化幅度 | -1% | 1% | -4% | -28% | | 月度变化 | 32.45 | 32.62 | 252.4 | 46.04 | | 月度环比 | 45% | 49% | 52% | 65% | | 年度变化 | 31.98 | 29.72 | 200.1 | 41.25 | ### 六、世界原油供需 #### 世界供需预测 - **欧佩克供需平衡**：欧佩克产量平衡值为世界总需求减去非欧佩克供应和欧佩克凝析油。 - **EIA供需预测**：全球原油需求增速逐步放缓，但供应端仍有增长。 - **IEA供需预测**：全球需求增长预期下调，但供应仍面临挑战。 #### OPEC主要国家产量 - 阿尔及利亚：逐步增加。 - 伊拉克：产量下降后趋于稳定。 - 科威特：稳步上升。 - 沙特：持续增长。 - 阿联酋：产量小幅上升。 - 哈萨克斯坦：产量略有波动。 - 俄罗斯：产量稳步上升。 #### 原油供需预测 - 世界总需求：逐步增长，但增速放缓。 - 世界总供应：维持高位，但增产路径受阻。 - 供需差：库存及其他变化导致供需失衡。 #### 炼厂检修产能 - 炼厂检修对原油需求有一定影响。 #### 炼油利润 - 炼油利润受供需变化和油价波动影响。 #### 原油库存 - 美国商业原油库存增加，战略储备库存维持不变。 - 世界原油库存持续累积，供需矛盾加剧。 ### 七、OPEC世界原油供需平衡表 | 区域 | 2023 | 2024 | 2025 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26 | 4Q26 | 2026 | 1Q27 | 2Q27 | 3Q27 | 4Q27 | 2027 | |------------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------| | 美洲 | 25.10| 25.30| 25.40| 25.10| 25.30| 26.10| 25.70| 25.50| 25.10| 25.40| 26.20| 25.80| 25.60| | 美国 | 20.40| 20.60| 20.80| 20.50| 20.70| 21.30| 20.90| 20.90| 20.50| 20.80| 21.40| 21.00| 20.90| | 欧洲 | 13.40| 13.50| 13.40| 12.90| 13.70| 13.80| 13.50| 13.50| 13.00| 13.70| 13.80| 13.50| 13.50| | 亚洲 | 7.20 | 7.20 | 7.10 | 7.30 | 6.80 | 6.90 | 7.40 | 7.10 | 7.30 | 6.80 | 6.90 | 7.40 | 7.10 | | 经合组织总计 | 45.70| 45.90| 45.90| 45.30| 45.80| 46.70| 46.50| 46.10| 45.40| 45.90| 46.80| 46.60| 46.20 | | 中国 | 16.40| 16.70| 16.90| 17.00| 16.70| 17.30| 17.30| 17.10| 17.20| 16.90| 17.50| 17.50| 17.30 | | 印度 | 5.30 | 5.60 | 5.70 | 5.90 | 5.90 | 5.60 | 6.10 | 5.90 | 6.10 | 6.10 | 5.80 | 6.30 | 6.10 | | 其他亚洲国家 | 9.20 | 9.50 | 9.80 | 10.00| 10.40| 10.00| 10.00| 10.10| 10.30| 10.60| 10.20| 10.20| 10.30 | | 拉丁美洲 | 6.70 | 6.70 | 6.90 | 6.90 | 7.00 | 7.10 | 7.10 | 7.00 | 7.10 | 7.20 | 7.20 | 7.20 | 7.20 | | 中东 | 8.60 | 8.90 | 9.00 | 9.00 | 8.90 | 9.30 | 9.20 | 9.10 | 9.10 | 9.10 | 9.50 | 9.40 | 9.30 | | 非经合组织总计 | 56.70| 57.90| 59.20| 60.30| 59.80| 60.30| 61.40| 60.40| 61.50| 60.90| 61.60| 62.70| 61.70 | | 世界总需求 | 102.40| 103.80| 105.10| 105.60| 105.60| 107.00| 107.90| 106.50| 106.90| 106.80| 108.50| 109.30| 107.90 | ### 八、OPEC世界原油供需预测 | 季度 | 世界供应 | 世界需求 | 供需差 | |------------|----------|----------|--------| | 2026Q1 | - | 105.60 | - | | 2026Q2 | - | 105.60 | - | | 2026Q3 | - | 107.00 | - | | 2026Q4 | - | 107.90 | - | | 2027Q1 | - | 106.90 | - | | 2027Q2 | - | 106.80 | - | | 2027Q3 | - | 108.50 | - | | 2027Q4 | - | 109.30 | - | ### 九、OPEC+配额 | 国家 | 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 9月 | 10月 | 11月 | 12月 | |------------|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|------|------|------|------| | 阿尔及利亚 | 97.1| 97.1| 97.1| 97.5| 97.9| 98.3| 98.7| 99.1| 99.5| 99.9 | 100.3| 100.7| | 伊拉克 | 427.3| 427.3| 427.1| 428.8| 430.5| 432.2| 433.9| 435.6| 437.3| 439.0| 440.7| 442.4| | 科威特 | 258.0| 258.0| 258.1| 259.2| 260.3| 261.4| 262.5| 263.6| 264.7| 265.8| 266.9| 268.0| | 沙特 | 1010.3| 1010.3| 1010.4| 1014.6| 1018.8| 1023.0| 1027.2| 1031.4| 1035.6| 1039.8| 1044.0| 1048.2| | 阿联酋 | 341.1| 341.1| 341.1| 342.3| 343.5| 344.7| 345.9| 347.1| 348.3| 349.5| 350.7| 351.9| | 哈萨克斯坦 | 156.9| 156.9| 156.8| 157.4| 158.0| 158.6| 159.2| 159.8| 160.4| 161.0| 161.6| 162.2| | 阿曼 | 81.1| 81.1| 81.0| 81.3| 81.6| 81.9| 82.2| 82.5| 82.8| 83.1 | 83.4 | 83.7 | | 俄罗斯 | 957.4| 957.4| 957.5| 961.7| 965.9| 970.1| 974.3| 978.5| 982.7| 986.9| 991.1| 995.3| | 总计 | 3329.1| 3329.1| 3329.1| 3342.8| 3356.5| 3370.2| 3383.9| 3397.6| 3411.3| 3425.0| 3438.7| 3452.4| ### 十、关键信息汇总 - **地缘冲突**：霍尔木兹海峡仍是美伊博弈的关键点，伊朗对船只收费，部分国家可能参战。 - **供需矛盾**：全球原油库存累积，OPEC+增产受限，供需缺口风险仍未完全兑现。 - **宏观经济**：美国经济衰退风险上升，影响能源需求。 - **价格走势**：布伦特和WTI价格波动较大，SC合约价格显著上涨。 - **市场预期**：机构对油价预测分歧较大，但普遍认为存在上行压力。