> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华康洁净（301235.SZ）总结 ## 核心内容 华康洁净是一家专注于医疗净化及电子洁净领域的公司，2025年年报和2026年一季度报告数据显示，公司业务持续增长，盈利能力显著提升，同时积极拓展电子洁净等新领域，构建全国乃至全球的服务网络。 ## 财务表现 ### 2025年业绩回顾 - **营业收入**：22.86亿元，同比增长33.87%。 - **归母净利润**：1.18亿元，同比增长76.39%。 - **扣非归母净利润**：1.18亿元，同比增长105.42%。 ### 2026年一季度表现 - **营业收入**：4.05亿元，同比增长37.32%。 - **归母净利润**：-0.17亿元，同比增长39.70%。 - **扣非归母净利润**：-0.2亿元，同比增长34.53%。 - **说明**：一季度为医疗净化行业的传统淡季，属于正常的季节性亏损。 ## 业务结构与增长点 ### 医疗净化基本盘稳固 - **收入占比**：2025年医疗净化业务收入达20.23亿元，占比88.5%，仍是公司主要收入来源。 - **在手订单**：截至2026年一季度末，公司在手订单达36.50亿元，其中医疗净化订单25.39亿元，占比近70%，预计未来1-2年将为收入提供有力支撑。 - **医疗耗材销售**：收入1.46亿元，占比6.37%，同比增长4.41%。 ### 电子洁净第二增长曲线 - **业务拓展**：公司明确从医疗净化延伸至生物制药、电子半导体、食品工业、数据中心等新场景。 - **订单情况**：2026年一季度电子洁净订单金额为6063.92万元，占比1.7%。 - **客户案例**：已成功服务于先导芯光、宏茂微电子、武汉高芯等半导体领域项目。 - **未来预期**：随着客户拓展，电子洁净业务有望持续放量，带动公司整体增长。 ## 公司战略与布局 ### 服务网络建设 - **上海第二总部**：依托上海的国际化视野、人才高地及产业集聚优势，强化研发、市场和国际合作功能。 - **运维公司设立**：成立专业运维公司，提供半导体及泛半导体产业的一体化解决方案，包括厂务运维托管、节能改造和技术支持。 ### 海外市场拓展 - **区域运营中心**：已在东南亚、中东等地设立区域运营中心及合作联络点。 - **重点市场**：聚焦海外医疗和电子半导体市场，推动国际化进程。 ## 盈利预测与投资建议 ### 盈利预测 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为30.87亿、42.09亿、58.06亿，同比增长率分别为35%、36%、38%。 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为2.06亿、2.82亿、3.70亿，同比增长率分别为75%、37%、31%。 - **EPS**：预计2026-2028年分别为1.91元、2.62元、3.43元。 - **估值比率**：预计2026-2028年市盈率（P/E）分别为33.5、24.5、18.6；市净率（P/B）分别为3.3、2.9、2.6；EV/EBITDA分别为170、123、90。 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：公司业务结构优化，电子洁净业务逐步放量，海外拓展加速，具备较强成长潜力。 ## 风险提示 - **下游需求不及预期**：行业整体需求可能受宏观经济或政策变化影响。 - **新业务进展不及预期**：电子洁净等新业务拓展可能面临技术、市场等挑战。 - **市场竞争加剧**：随着行业扩张，竞争可能加剧，影响公司市场份额和盈利能力。 ## 估值与财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 33.9% | 35.0% | 36.3% | 37.9% | | 归母净利润增长率 | 76.4% | 74.9% | 36.8% | 31.2% | | 毛利率 | 32.8% | 31.8% | 30.9% | 30.0% | | 净利率 | 5.3% | 6.8% | 6.8% | 6.5% | | ROE | 6.1% | 9.7% | 11.8% | 13.6% | | ROIC | 7.4% | 9.1% | 10.9% | 11.5% | | 资产负债率 | 55.0% | 59.2% | 62.7% | 67.0% | | 流动比率 | 2.3 | 1.7 | 1.5 | 1.4 | | 速动比率 | 1.8 | 1.4 | 1.2 | 1.1 | | 总资产周转率 | 0.5 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | | 应收账款周转天数 | 277 | 246 | 237 | 227 | | 存货周转天数 | 144 | 126 | 102 | 108 | | 每股收益 | 1.09 | 1.91 | 2.62 | 3.43 | | 每股经营现金流 | -0.89 | 2.93 | 0.11 | -1.98 | | 每股净资产 | 17.74 | 19.45 | 21.82 | 24.94 | | P/E | 59 | 33 | 24 | 19 | | P/B | 4 | 3 | 3 | 3 | | EV/EBITDA | 227 | 170 | 123 | 90 | ## 总结 华康洁净在医疗净化领域保持稳健增长，同时积极布局电子洁净等新兴市场，推动公司向泛洁净环境解决方案商转型。公司通过设立上海第二总部和专业运维公司，进一步强化全国化、国际化布局，增强市场竞争力。未来三年，公司营业收入和归母净利润预计持续增长，估值比率逐步下降，投资价值凸显。尽管存在下游需求、新业务进展及市场竞争等风险，但公司整体发展趋势向好，值得长期关注。