> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宇树科技 IPO 获受理，盈利能力亮眼，全栈自研彰显龙头实力总结 ## 核心内容 宇树科技是一家专注于高性能通用人形机器人、四足机器人、机器人组件及具身智能模型研发、生产和销售的公司。2026年3月22日，其科创板IPO申请获得上交所受理，计划公开发行不低于4044.6万股，募集资金总额达42亿元，用于智能机器人模型研发、机器人本体研发、新型智能机器人产品开发及制造基地建设。 ## 主要观点 - **盈利能力显著提升**： 宇树科技在2023年实现营业收入1.6亿元，2025年预计达到17.1亿元，同比增速分别为29%、147%、335%。扣非后归母净利润由2023年的-1802万元增长至2025年的6.0亿元，预计同比增长674%。毛利率也持续上升，2022-2025年1-9月分别为44.2%、44.2%、56.4%、59.5%。 - **人形机器人业务增长迅猛**： 人形机器人业务在2023年收入为297万元，2025年预计达到8.8亿元，占公司整体营收比例过半。2025年全年出货量预计超过5,500台，居全球首位。销售结构中，科研教育占比76%，商业消费16%，行业应用9%。 - **四足机器人应用广泛**： 四足机器人业务2023年收入为1.2亿元，2025年预计达到6.9亿元，同比增速分别为29%、93%、201%。出货量从2022年的2403台增长至2025年1-9月的1.8万台。四足机器人已应用于算法研究、二次开发、机器人教学、门店展示、景区互动、文旅表演、家庭陪伴、智能巡检、消防应急、勘查检测、智能制造、物流配送等多个场景。 - **公司治理结构稳定**： 王兴兴合计控制公司表决权68.8%，担任董事长、总经理及首席技术官，核心团队覆盖本体机械、算法软件和商业化领域，具备较强的管理与技术能力。 - **客户与供应商结构**： 客户覆盖高校、科研机构、科技企业、行业企业、商业企业、个人开发者及境外客户，2025年1-9月前五大客户销售占比为10.6%。供应商以机械零部件、电子元器件、电气类材料为主，三类核心物料采购占比超过95%。 - **全栈自研能力突出**： 公司已实现电机驱动、整机机械结构及全身控制系统自主研发，并具备关键部件的自研自产能力。这不仅提升了产品的控制精度与响应速度，也有助于降低成本。 - **投资建议与行业评级**： 投资建议为“看好”，行业评级为“看好”，分析师认为人形机器人行业在2026年将迎来生态闭环与量产的突破。 ## 关键信息 - **IPO募资规模**：42亿元，用于具身智能研发及制造。 - **盈利预测**：2025年扣非后归母净利润预计达6.0亿元，毛利率达59.5%。 - **业务增长**：人形机器人2025年预计收入8.8亿元，四足机器人预计收入6.9亿元。 - **出货量**：2025年预计人形机器人出货量超5,500台，四足机器人出货量达1.8万台。 - **核心团队**：王兴兴控制表决权68.8%，团队覆盖本体机械、算法软件及商业化。 - **客户结构**：较为分散，前五大客户占比10.6%。 - **供应商结构**：以机械、电子、电气物料为主，核心采购占比超95%。 - **自研能力**：实现全栈自研，包括电机、减速器、编码器等关键部件。 ## 相关报告与附录 ### 表1：人形机器人行业相关公司估值信息（2025/3/22） | 类别 | 代码 | 公司名称 | 股价(元) | 总市值(亿元) | 2024A EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2027E EPS | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | 2024A PB | 2024A ROE | |------------|--------|------------|----------|--------------|-----------|-----------|-----------|-----------|----------|----------|----------|----------|----------|----------|-----------| | 核心零部件 | 2050 | 三花智控 | 29.5 | 1,100.3 | 0.8 | 1.0 | 1.2 | 1.4 | 35 | 30 | 25 | 21 | 4.8 | 16.7 | | 核心零部件 | 601100 | 恒立液压 | 83.3 | 1,116.9 | 1.9 | 2.1 | 2.5 | 3.0 | 45 | 39 | 33 | 28 | 4.7 | 16.6 | | 核心零部件 | 601689 | 拓普集团 | 58.5 | 1,016.6 | 1.8 | 1.7 | 2.1 | 2.6 | 33 | 35 | 28 | 23 | 4.4 | 18.0 | | 核心零部件 | 603119 | 浙江荣泰 | 39.9 | 145.2 | 0.6 | 0.8 | 1.2 | 1.7 | 63 | 48 | 33 | 23 | 4.6 | 13.2 | | 核心零部件 | 603667 | 五洲新春 | 43.0 | 157.7 | 0.3 | 0.4 | 0.5 | 0.7 | 172 | 118 | 85 | 65 | 3.1 | 3.1 | | 核心零部件 | 2896 | 中大力德 | 100.5 | 151.9 | 0.5 | 0.4 | 0.5 | 0.6 | 209 | 260 | 192 | 162 | 5.0 | 6.3 | | 核心零部件 | 603112 | 华翔股份 | 15.2 | 71.4 | 1.0 | 1.1 | 1.3 | 1.6 | 15 | 14 | 12 | 9 | 1.9 | 15.9 | | 核心零部件 | 300984 | 金沃股份 | 70.0 | 61.8 | 0.3 | 0.4 | 0.9 | 1.5 | 206 | 160 | 79 | 48 | 5.1 | 3.2 | | 整机 | 9880.HK | 优必选 | 91.5 | 404.0 | -2.67 | -1.75 | -1.1 | - | -34 | -52 | -83 | - | 13.2 | -55.2 | | 整机 | 603298 | 杭叉集团 | 21.3 | 279.0 | 1.5 | 1.7 | 1.9 | 2.2 | 14 | 12 | 11 | 10 | 2.4 | 21.5 | | 整机 | 301345 | 涛涛车业 | 68.3 | 74.1 | 4.0 | 7.4 | 10.1 | 13.0 | 17 | 9 | 7 | 5 | 2.4 | 14.1 | | 整机 | 2779 | 中坚科技 | 106.9 | 141.2 | 0.5 | 0.5 | 0.7 | 1.1 | 218 | 231 | 154 | 100 | 12.5 | 9.0 | | 整机 | 603337 | 杰克科技 | 31.5 | 152.1 | 1.8 | 2.0 | 2.4 | 2.8 | 18 | 16 | 13 | 11 | 3.2 | 18.1 | | 整机 | 600761 | 安徽合力 | 20.1 | 178.8 | 1.6 | 1.6 | 1.8 | 2.0 | 13 | 13 | 11 | 10 | 1.5 | 14.6 | | 整机 | 603194 | 中力股份 | 37.3 | 149.7 | 2.5 | 2.3 | 2.6 | 3.1 | 15 | 16 | 15 | 12 | 4.1 | 21.8 | | 整机 | 2527 | 新时达 | 14.3 | 95.0 | -0.4 | 0.0 | 0.1 | 0.3 | -33 | 731 | 113 | 50 | 3.9 | -20.7 | | 整机 | 605128 | 上海沿浦 | 41.5 | 57.4 | 1.2 | 0.9 | 1.4 | 1.8 | 36 | 44 | 31 | 23 | 4.0 | 9.6 | | 整机 | 603901 | 永创智能 | 10.6 | 51.6 | 0.0 | 0.3 | 0.5 | 0.6 | 335 | 34 | 22 | 17 | 1.5 | 0.6 | | 新技术 | 603662 | 柯力传感 | 71.5 | 201.2 | 0.9 | 1.2 | 1.4 | 1.6 | 78 | 59 | 52 | 44 | 7.0 | 10.0 | | 新技术 | 300007 | 汉威科技 | 43.1 | 141.0 | 0.2 | 0.6 | 0.4 | 0.6 | 187 | 76 | 97 | 76 | 2.3 | 2.7 | | 新技术 | 605488 | 福莱新材 | 47.9 | 94.1 | 0.8 | 0.4 | 0.5 | 0.7 | 64 | 120 | 91 | 67 | 3.3 | 10.3 | | 新技术 | 603683 | 晶华新材 | 11.3 | 29.6 | 0.3 | 0.3 | 0.4 | 0.6 | 43 | 38 | 26 | 19 | 1.8 | 5.1 | ### 平均估值 - **平均PE**：80、93 - **平均PB**：48、39 - **平均ROE**：4、39 ## 风险提示 - AI发展不及预期 - 产业落地进度不及预期 ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。报告信息来源于公开资料，本公司不对信息的真实性、准确性及完整性作任何保证。投资者应独立评估报告内容，并考虑自身投资目标与财务状况。