20260512-申万宏源-2026年一季度货币政策执行报告解读_关注输入型通胀压力_5页_637kb

2026年一季度货币政策执行报告总结

核心内容

2026年一季度货币政策执行报告指出，当前外部环境变化加深，地缘政治风险上升，供给冲击和输入型通胀压力有所显现。与此同时，国内经济高质量发展向好，但需进一步巩固稳中向好的基础。央行强调要增强经济发展内生动力，坚定信心，用足用好制度优势和大国优势，提升经济韧性。

主要观点

1. 外部环境与经济形势

• 地缘政治风险上升：报告指出地缘冲突导致国际油价快速上行，对全球供给体系造成冲击，并可能引发国内输入型通胀。
• 内需修复成为重点：强调扩大内需、优化供给，增强经济内生动力，推动经济高质量发展。
• 汇率阶段性升值：人民币对美元和CFETS指数在2026年1-4月分别升值2.3%和2.2%，升值幅度显著，对中低附加值出口形成压力。

2. 政策基调

• 适度宽松的货币政策：继续实施适度宽松的货币政策，增强政策前瞻性、灵活性与针对性。
• 灵活运用多种工具：删除“降准降息”具体表述，改为“灵活运用多种货币政策工具”，但流动性仍保持充裕，融资条件相对宽松。
• 加强货币财政政策协同：强调财政与货币政策的协同配合，特别是在财政付息压力加大的背景下。

3. 宏观审慎管理

• 构建覆盖全面的宏观审慎体系：强化“双支柱”调控框架的协调，完善宏观审慎管理机制，夯实监测评估机制，丰富政策工具箱。
• 防范系统性金融风险：强调对非银机构加杠杆、期限错配等行为的监管，完善债券市场建设与宏观审慎管理。

4. 利率定价机制

• 多元化定价基准：国际主要经济体普遍采用多元化利率定价基准体系，以适配不同借款主体、贷款品种及融资场景。
• 绿色金融发展：通过完善标准体系、优化激励机制、加强部门协同与国际合作，推动绿色金融发展，助力双碳目标实现。

5. 债券市场与流动性管理

• 债券市场作用：银行在债券市场中发挥利率形成和传导的重要作用，是市场稳定的关键。
• 流动性总量变化：资管产品规模增长改变了银行存款结构，流动性总量指标同比增长约8.1%，反映市场对收益和风险的权衡。

6. 国际收支与信用修复

• 国际收支基本平衡：经常账户顺差总体合理，对外投资和外资来华投资保持稳定。
• 信用修复政策：一次性信用修复政策自2026年1月1日起实施，旨在提升个人信用，支持经济社会发展。

关键信息

• 输入型通胀压力：国际油价上涨对PPI形成推升，央行需对冲供给冲击，稳定市场预期。
• 政策灵活性：货币政策将依据宏观经济和市场预期的边际变化进行预调微调。
• 汇率管理：央行将综合施策，增强外汇市场韧性，引导形成平稳、理性的汇率预期。
• 金融支持重点：加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等领域的金融支持。
• 流动性监测：非金融部门持有的流动性工具加总可作为流动性总量的参考指标。

风险提示

1. 经济变化超预期：海内外形势变化可能使内需修复偏慢。
2. 政策变化超预期：稳增长政策可能影响内需修复的斜率。

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，反映行业与市场的相对表现。
• 基准指数：沪深300指数（A股）、恒生中国企业指数（H股）、纳斯达克指数（美股）。

信息披露

• 分析师信息：赵伟、贾东旭为申万宏源证券研究所有限公司分析师，联系方式见文档。
• 公司背景：隶属于申万宏源证券有限公司，具备证券投资咨询业务许可。
• 利益冲突声明：报告可能存在影响客观性的利益冲突，客户应自主决策并承担风险。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其真实性、准确性或完整性。
• 未经授权，不得复制、转载或分发本报告内容。

总结

本报告全面分析了2026年一季度货币政策执行情况，强调输入型通胀压力和地缘政治风险，同时关注国内经济内生动力的增强。央行继续实施适度宽松的货币政策，注重政策的灵活性与前瞻性，并加强货币财政政策协同，以应对内外部挑战。此外，报告还探讨了宏观审慎管理体系、利率定价机制、债券市场功能、国际收支平衡及信用修复政策等热点议题，为后续政策制定与市场预期管理提供了重要依据。