20260301-东方证券-纳芯微-688052.SH-汽车电子产品持续放量_5页_371kb

报告摘要

汽车电子产品持续放量总结

核心内容

纳芯微在2025年发布了年度业绩快报，显示其营收和利润情况出现明显改善。2025年公司实现营收33.68亿元，同比增长71.8%；归母净利润为-2.4亿元，较2024年的-4.0亿元显著收窄，表明公司正在逐步恢复盈利能力。

主要观点

汽车电子业务增长强劲：公司汽车电子产品持续放量，单车价值量有望提升。目前量产单车价值量已超过1500元，预计未来将提升至3000-4000元。
产品矩阵扩展：公司隔离类产品已成熟量产，覆盖国内主要新能源车企及Tier1供应商。高低边开关、马达驱动、LDO、传感器、MCU/SoC等产品进入快速成长阶段，应用场景从三电系统拓展至电池管理系统、车身控制与照明、热管理及底盘与安全等领域。
新产品逐步量产：ClassD音频功放、氛围灯驱动、高速接口Serdes等新产品有望在2025年逐步进入量产阶段。
泛能源领域复苏：光伏和储能领域客户已恢复正常需求，服务器电源客户在AI驱动下增长迅速。
并购与市场拓展：麦歌恩并表丰富了公司产品矩阵，对公司营收增长形成积极影响。

关键信息

盈利预测与投资建议

收入预测：公司2025-2027年收入预测分别为33.7亿元、44.3亿元、54.9亿元。
估值与目标价：采用PS估值法，根据可比公司2026年平均7.2倍PS估值，对应目标价为196.23元，维持“买入”评级。
投资评级标准：买入为相对强于市场基准指数收益率15%以上。

财务表现（单位：百万元）

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	1,311	1,960	3,368	4,432	5,488
营业利润	(296)	(403)	(249)	122	458
归属母公司净利润	(305)	(403)	(241)	106	415
毛利率	38.6%	32.7%	31.3%	37.4%	41.3%
净利率	-23.3%	-20.6%	-7.2%	2.4%	7.6%
ROE	-4.8%	-6.6%	-3.5%	1.4%	5.1%
市盈率	-90.5	-68.6	-114.5	259.8	66.6
市净率	4.5	4.7	3.6	3.5	3.3

投资者信息

当前股价：170元（2026年02月27日）
目标价格：196.23元
52周最高价/最低价：214元/137.41元
总股本/流通A股：16,262万股/16,262万股
A股市值：27,646百万元

风险提示

技术创新不及预期：可能影响产品竞争力和市场拓展。
市场竞争风险：行业竞争加剧可能导致利润空间压缩。
下游需求不及预期：汽车电子及泛能源领域需求可能未达预期。
盈利能力修复不及预期：可能对估值造成负面影响。

可比公司估值分析

公司	代码	最新价格（元）	2024A	2025E	2026E	2027E	PS估值
敏芯股份	688286	82.60	506	621	912	1,183	9.16
臻镭科技	688270	177.57	303	432	692	937	125.29
希荻微	688173	16.86	546	939	1,257	1,516	12.76
杰华特	688141	58.57	1,679	2,659	3,510	4,393	15.71
圣邦股份	300661	68.78	3,347	4,016	4,972	6,018	12.70

PS估值（2026年）平均值：7.2倍

附表：主要财务比率

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率	-21.5%	49.5%	71.8%	31.6%	23.8%
营业利润增长率	-216.8%	-35.8%	38.1%	148.8%	276.1%
归母净利润增长率	-221.9%	-31.9%	40.1%	144.1%	290.4%
毛利率	38.6%	32.7%	31.3%	37.4%	41.3%
净利率	-23.3%	-20.6%	-7.2%	2.4%	7.6%
ROE	-4.8%	-6.6%	-3.5%	1.4%	5.1%
市盈率	-90.5	-68.6	-114.5	259.8	66.6
市净率	4.5	4.7	3.6	3.5	3.3

结论

纳芯微在2025年实现了营收的快速增长，汽车电子业务成为主要增长引擎。随着产品矩阵的扩展和单车价值量的提升，公司未来成长空间广阔。尽管仍面临一定的盈利压力，但其盈利能力正在逐步修复。根据PS估值法，公司目标价为196.23元，维持“买入”评级。投资者需关注技术创新、市场竞争、下游需求及盈利能力等风险因素。

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