> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沪铜早报-2026年5月13日 总结 ## 核心内容 ### 市场概况 - **铜价走势**：当前铜价在高位震荡上行，受地缘政治扰动和矿端紧张影响，铜价再次创出历史新高。 - **基本面**：供应端有所扰动，冶炼企业出现减产迹象，但废铜政策有所放开。中国制造业PMI保持在扩张区间，表明制造业景气水平总体稳定。 - **基差**：现货价格为106625，基差为115，升水期货，显示现货市场对期货价格有支撑。 - **库存**：5月12日铜库存减少1000吨至400000吨，上期所铜库存较上周减少10692吨至181333吨，库存下降对价格形成偏空影响。 - **盘面**：收盘价收于20均线上，且20均线持续向上运行，显示技术面偏多。 ### 主要观点 - **偏多因素**： - 供应端扰动和冶炼企业减产。 - 制造业PMI保持扩张，显示需求稳定。 - 收盘价收于20均线上，技术面偏多。 - **偏空因素**： - 中国铜库存下降，可能对价格形成压力。 - 美国全面关税反复，可能影响进口。 - 全球经济不乐观，高铜价可能压制下游消费。 - 美联储降息放缓，对市场流动性形成压力。 ## 利多与利空分析 ### 利多因素 1. **地缘政治扰动**：俄乌、伊美以局势持续发酵，对市场情绪形成支撑。 2. **矿端紧张**：印尼Grasberg Block Cave矿事件导致供应紧张，支撑铜价。 ### 利空因素 1. **美国全面关税反复**：可能对铜进口产生负面影响。 2. **全球经济不乐观**：高铜价可能压制下游消费。 3. **美联储降息放缓**：对市场流动性形成压力，抑制价格上涨。 ## 期现价差 - 期现价差显示现货价格高于期货价格，表明市场对现货的偏好增强。 - 从图表可以看出，近期期现价差呈波动趋势，但整体仍维持升水状态。 ## 交易所库存 ### LME库存 - LME库存从2022年起持续下降，至2026年5月12日为380000吨，显示供应紧张。 ### SHFE库存 - SHFE库存从2022年起波动下降，至2026年5月12日为181333吨，库存减少对价格形成偏空影响。 ## 保税区库存 - 保税区库存低位回升，显示市场对铜的需求有所增加，但仍未回到高位。 ## 加工费 - 加工费回落，显示冶炼厂利润空间受到压缩。 - 从图表可以看出，加工费呈波动下降趋势，但近期有所回升。 ## CFTC持仓 - CFTC数据显示，COMEX 1号铜总持仓和非商业净多头持仓呈波动趋势，但商业净多头持仓减少，显示市场投机情绪有所降温。 ## 供需平衡 - 2025年供需平衡为26万吨，2026年预计小幅短缺。 - 从图表可以看出，供需平衡在2022年至2025年之间波动，2026年显示可能出现小幅短缺。 ## 中国年度供需平衡表（铜，单位：万吨） | 年份 | 产量 | 进口量 | 出口量 | 表观消费量 | 实际消费 | 供需平衡 | |------|------|--------|--------|------------|----------|----------| | 2018 | 873 | 372 | 28 | 1217 | 1207 | 10 | | 2019 | 894 | 348 | 35 | 1207 | 1205 | 2 | | 2020 | 930 | 452 | 21 | 1361 | 1291 | 70 | | 2021 | 998 | 344 | 27 | 1315 | 1361 | -46 | | 2022 | 1028 | 367 | 23 | 1372 | 1380 | -8 | | 2023 | 1144 | 351 | 28 | 1467 | 1477 | -10 | | 2024 | 1206 | 373 | 46 | 1534 | 1523 | 10 | | 2025 | 1342 | 336 | 79 | 1599 | 1573 | 26 | ## 免责声明 - 本报告由大越期货股份有限公司发布，未经书面授权，任何人不得更改、复制或传播本报告的全部或部分内容。 - 本报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性、可靠性、时效性及完整性。 - 投资者不应依赖本报告做出任何投资决策，也不应将其视为投资、法律、会计或税务的最终操作建议。 - 本报告所载观点不代表大越期货股份有限公司的立场。