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东北策略周报总结：基本面未变，压力测试是挑战也是机遇

核心内容概述

本报告由东北证券策略分析师张超越撰写，聚焦于近期全球金融市场动态，尤其是美债利率的剧烈波动与美联储主席沃什上任前夕的市场反应。报告指出，当前的市场波动并非源于基本面的实质性变化，而是对新任美联储主席“政策反应函数”的压力测试，同时分析了未来货币政策的可能走向及对资产市场的潜在影响。

主要观点

1. 美债利率暴涨与市场情绪

• 市场波动原因：上周五全球债市出现猛烈抛售，主要受美伊谈判停滞、英国政坛动荡等因素影响，导致无风险利率飙升。
• 资产表现：布油上涨7.9%，黄金与白银分别下跌3.7%和5.5%，铜与纳斯达克微涨或微跌，整体市场情绪偏弱。
• 利率分析：10Y美债利率在4.6%左右接近前期压力位，技术面显示其可能突破趋势，但基本面强劲使利率中枢难以下移。

2. 沃什上任与货币政策预期

• 沃什的鸽派立场：尽管市场对其降息预期较低，但报告认为沃什在2026年仍可能采取鸽派政策，主要通过“截尾通胀率”和AI带来的供给侧繁荣来为降息提供合法性支撑。
• 预期差分析：当前市场对沃什的降息预期存在巨大差异，报告强调未来仍可能有1-2次降息机会，但6月降息概率较低。
• 政策不确定性：由于沃什尚未正式就职，市场对其政策反应函数仍不了解，因此通过压力测试来试探其立场。

3. 美股走势与风险提示

• 美股支撑因素：特朗普作为美股最大多头，其政策支持下美股走熊概率较低。同时，美国基本面持续复苏为股市提供支撑。
• 市场波动机制：报告指出，市场可能通过盘整方式消化前期涨幅，牛市中的急跌往往为买点，但需警惕市场惯性风险。
• 风险提示：包括美伊冲突超预期、美联储货币政策超预期等。

关键信息

1. 压力测试背景

• 美债利率在美联储主席换届首日爆发，表明市场对新政策方向高度关注。
• 5月15日并非PPI数据的直接反应，而是对沃什“政策反应函数”的试探。

2. 政策反应函数预期

• 沃什的鸽派立场可能通过“截尾通胀率”和AI对通缩的预期来体现。
• 报告预测下半年仍可能有1-2次降息，但6月可能性较低。
• 市场可能通过其他美联储官员的发言来获得安抚信号。

3. 资产表现数据

• 图1：展示了上周主要大类资产的涨跌幅，其中油上涨7.9%，美元指数上涨1.4%，标普500微涨0.1%，纳斯达克下跌0.1%，道琼斯指数下跌0.2%，上证指数下跌1.1%，恒生指数下跌1.6%，黄金下跌3.7%，白银下跌5.5%。
• 图2：展示了美国截尾通胀率的历史数据，显示2021年9月以来该指标处于较低水平，2026年1月预计降至2.5%。

投资建议

• 有持仓投资人：无需恐慌，可根据自身风险偏好控制仓位。
• 仓位轻投资人：可关注下周可能出现的“黄金坑”机会。
• 市场策略：市场可能通过盘整来消化前期涨幅，急跌往往为买点，但需注意风险控制。

作者信息

• 张超越：东北证券策略团队负责人，FRM认证，获2024年新浪财经金麒麟菁英分析师奖项。
• 研究特色：逻辑缜密、数据详实，具备上百套宏观数据库；框架完善，擅长周期定位与宏观利率分析；观点鲜明，直接指导投资决策。

数据来源

• 图1：Wind，东北证券
• 图2：The Federal Reserve Bank of Dallas，东北证券

法律声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并仅向其客户发布，不保证信息的准确性和完整性，内容和意见仅反映发布当日的判断，不承诺未来变化。