> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业投资评级总结 ## 核心内容 本报告对AI基础设施（AIInfra）行业进行投资评级，维持“强于大市”的观点。该行业正处于快速发展阶段，受益于AI技术的广泛应用与Token需求的激增，同时在算力价格上行的背景下，具备技术优势与规模效应的Infra厂商将获得更强的市场地位。 ## 主要观点 ### 1. 行业景气度持续上行 - **Token调用量暴涨**：OpenClaw从“人机对话”升级为“机器自循环”，导致Token消耗模式发生根本性转变，Token调用量快速增长。 - **预测数据**：摩根大通预测中国AI推理Token消耗量将从2025年的约10千万亿增长至2030年的约3900千万亿，五年间增长约370倍。 - **互联网厂商参与**：阿里、腾讯、字节、百度等互联网厂商纷纷加入“养龙虾”行列，推动Token需求进一步增长。 ### 2. 算力价格持续上涨 - **大模型厂商涨价**：智谱推出GLM-5-Turbo模型并同步上调价格，表明大模型厂商在算力成本上升的压力下开始提高定价。 - **云服务商调价**：腾讯云、阿里云、百度智能云等头部云服务商在2026年3月相继发布调价公告，部分模型涨幅高达463.13%，反映出算力稀缺性已显性化。 ### 3. AIInfra环节受益明显 - **双重驱动**：AIInfra作为AI芯片、智算集群、调度层及推理引擎的集合，同时受益于“量”与“价”的双重驱动。 - **需求倒逼**：下游客户对稳定、低时延推理服务的刚性需求，将推动云厂商和模型厂商加大Infra资本开支。 - **核心考量**：具备高效调度、异构计算与极致成本优化能力的Infra解决方案，将成为客户选择合作方的关键因素。 ## 关键信息 ### 投资建议 建议关注以下五大领域： 1. **大模型厂商**：受益于API调用激增，如MiniMax、智谱等。 2. **IM入口**：阿里巴巴、腾讯等企业具备较强市场影响力。 3. **云服务**：作为最直接的“卖铲人”，享受用户增长红利，如优刻得、青云科技、网宿科技、首都在线、金山云、深信服、铜牛信息等。 4. **算力租赁/IDC**：算力需求增长带来涨价预期，如宏景科技、大位科技、东阳光、东方国信、润泽科技、润建股份、数据港、奥飞数据、协创数据、利通电子等。 5. **算力硬件**：底层算力支撑，如寒武纪、海光信息、天数智芯、壁仞科技、智微智能等。 ### 风险提示 - **安全监管风险**：AI技术发展可能面临更严格的监管政策。 - **技术与商业化不确定性**：AI技术的落地和商业化仍存在较大不确定性。 - **法律与责任真空**：AI应用可能带来新的法律与责任问题。 - **供应链受损风险**：全球供应链波动可能影响AIInfra行业的稳定发展。 ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（预期个股涨幅>20%）、增持（预期个股涨幅在10%-20%之间）、中性（预期个股涨幅在-10%-10%之间）、回避（预期个股涨幅<-10%）。 - **行业评级**：强于大市（预期行业涨幅>10%）、中性（预期行业涨幅在-10%-10%之间）、弱于大市（预期行业涨幅<-10%）。 - **可转债评级**：推荐（预期涨幅>10%）、谨慎推荐（预期涨幅在5%-10%之间）、中性（预期涨幅在-5%-5%之间）、回避（预期涨幅<-5%）。 ## 分析师声明 本报告由中邮证券研究所分析师撰写，承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，数据来源可靠，结论独立、客观、公平，不受其他部门及利益相关方影响。 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料或可靠资料，力求准确但不保证其完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不对因此产生的损失承担责任。报告内容可能随时间变化，过往表现不代表未来表现。中邮证券可能持有报告中提到的公司证券头寸，也可能为其提供相关服务。 ## 公司简介 中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本61.68亿元人民币，由中国邮政集团有限公司绝对控股。公司经营范围广泛，涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等多个领域。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。 ## 中邮证券研究所信息 - **北京**：地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编100050 - **深圳**：地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048 - **上海**：地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com