20260324-中邮证券-计算机行业点评报告_从_养龙虾_到云厂商涨价_AI_Infra环节景气度持续上行_4页_491kb

行业投资评级总结

核心内容

本报告对AI基础设施（AIInfra）行业进行投资评级，维持“强于大市”的观点。该行业正处于快速发展阶段，受益于AI技术的广泛应用与Token需求的激增，同时在算力价格上行的背景下，具备技术优势与规模效应的Infra厂商将获得更强的市场地位。

主要观点

1. 行业景气度持续上行

• Token调用量暴涨：OpenClaw从“人机对话”升级为“机器自循环”，导致Token消耗模式发生根本性转变，Token调用量快速增长。
• 预测数据：摩根大通预测中国AI推理Token消耗量将从2025年的约10千万亿增长至2030年的约3900千万亿，五年间增长约370倍。
• 互联网厂商参与：阿里、腾讯、字节、百度等互联网厂商纷纷加入“养龙虾”行列，推动Token需求进一步增长。

2. 算力价格持续上涨

• 大模型厂商涨价：智谱推出GLM-5-Turbo模型并同步上调价格，表明大模型厂商在算力成本上升的压力下开始提高定价。
• 云服务商调价：腾讯云、阿里云、百度智能云等头部云服务商在2026年3月相继发布调价公告，部分模型涨幅高达463.13%，反映出算力稀缺性已显性化。

3. AIInfra环节受益明显

• 双重驱动：AIInfra作为AI芯片、智算集群、调度层及推理引擎的集合，同时受益于“量”与“价”的双重驱动。
• 需求倒逼：下游客户对稳定、低时延推理服务的刚性需求，将推动云厂商和模型厂商加大Infra资本开支。
• 核心考量：具备高效调度、异构计算与极致成本优化能力的Infra解决方案，将成为客户选择合作方的关键因素。

关键信息

投资建议

建议关注以下五大领域：

1. 大模型厂商：受益于API调用激增，如MiniMax、智谱等。
2. IM入口：阿里巴巴、腾讯等企业具备较强市场影响力。
3. 云服务：作为最直接的“卖铲人”，享受用户增长红利，如优刻得、青云科技、网宿科技、首都在线、金山云、深信服、铜牛信息等。
4. 算力租赁/IDC：算力需求增长带来涨价预期，如宏景科技、大位科技、东阳光、东方国信、润泽科技、润建股份、数据港、奥飞数据、协创数据、利通电子等。
5. 算力硬件：底层算力支撑，如寒武纪、海光信息、天数智芯、壁仞科技、智微智能等。

风险提示

• 安全监管风险：AI技术发展可能面临更严格的监管政策。
• 技术与商业化不确定性：AI技术的落地和商业化仍存在较大不确定性。
• 法律与责任真空：AI应用可能带来新的法律与责任问题。
• 供应链受损风险：全球供应链波动可能影响AIInfra行业的稳定发展。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期个股涨幅>20%）、增持（预期个股涨幅在10%-20%之间）、中性（预期个股涨幅在-10%-10%之间）、回避（预期个股涨幅<-10%）。
• 行业评级：强于大市（预期行业涨幅>10%）、中性（预期行业涨幅在-10%-10%之间）、弱于大市（预期行业涨幅<-10%）。
• 可转债评级：推荐（预期涨幅>10%）、谨慎推荐（预期涨幅在5%-10%之间）、中性（预期涨幅在-5%-5%之间）、回避（预期涨幅<-5%）。

分析师声明

本报告由中邮证券研究所分析师撰写，承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，数据来源可靠，结论独立、客观、公平，不受其他部门及利益相关方影响。

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