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政策透视眼：五大指标反映五个转变总结

核心内容概述

2021年政府工作报告及“十四五”规划强调了五大量化目标，标志着政策导向从以往的总量目标向人均目标转变，从GDP占比向独立增速转变，从提升服务业比重向稳定制造业比重转变，从碳减排努力向碳达峰努力转变，从改革政策向数字目标转变。同时，2021年宏观环境仍以结构性宽信用为主，流动性“主渠”边际拓宽，而“辅渠”有拓有收，重点支持制造业和中小微企业。

主要观点与政策转变

1. 经济增长目标转变

• 从“总量目标”转为“人均目标”：强调人均经济增长而非单纯GDP总量增长，体现对经济质量的重视。

2. 创新驱动目标转变

• 从“GDP占比目标”转为“独立增速目标”：R&D投入年均增长7%以上，体现对科技投入的独立激励。

3. 产业结构目标转变

• 从“提升服务业比重”转为“稳定制造业比重”：制造业比重不再被提升，而是保持基本稳定，强调制造业的基础地位。

4. 生态环境目标转变

• 从“碳减排”升级为“碳达峰”：设定2030年前实现碳排放达峰的目标，推动绿色发展。

5. 老龄化问题目标转变

• 从“改革政策”转为“数字目标”：关注生育水平的适度提升，以数字指标引导人口结构优化。

2021年宏观政策环境分析

宏观基调：结构性宽信用

• “主渠”拓宽：财政与货币政策保持连续性和稳定性，不急转弯，注重精准施策。
• “辅渠”有拓有收：鼓励供应链金融等新型融资渠道，同时对互联网金融进行适度监管。
• 重点支持领域：制造业和中小微企业仍是政策支持的核心，预计对股市形成较小压力。

政策驱动行业机会

• 建议关注行业：核电、工业智能、汽车、计算机、供应链金融、消费建材、动力电池回收等。

需求端关注重点

投资空间拓展

• 制造业技改投资：力度增强，支持企业设备更新与技术改造。
• 5G网络建设：强调“加大”建设力度，推动基础设施升级。
• 数字化转型：数字化词频显著提升，成为政策重点。
• “两新一重”工程：新增能源项目，拓展重大工程投资。
• 老旧小区改造：新开工数量达5.3万个，是去年目标的1.36倍。
• 新能源发展：时隔三年重提核电，强调在安全前提下的有序发展。

消费促进措施

• 扩大县乡消费：关注下沉市场消费潜力。
• 稳定大宗消费：重点支持汽车、家电等领域的消费增长。
• 完善基础设施：增加停车场、充电桩、换电站等配套设施，加快建设动力电池回收体系。

成本端政策支持

制造业全方位支持

• 减税：先进制造业企业可按月全额退还增值税增量留抵税额。
• 降本：研发费用加计扣除比例提高至100%，制造业企业可享受更大优惠。
• 提效：允许全部制造业企业参与电力市场化交易，降低电力成本。
• 减排：扩大环保、节能节水等税收优惠范围，建设全国用能权、碳排放权交易市场。
• 融资成本降低：推动实际贷款利率进一步下降，支持企业融资。

风险提示

• 流动性超预期收紧：可能对市场形成压力。
• 政策落地不达预期：政策执行效果可能不及预期。

评级说明

行业评级

• 增持：预计行业股票指数超越基准。
• 中性：预计行业股票指数基本与基准持平。
• 减持：预计行业股票指数明显弱于基准。

公司评级

• 买入：预计股价超越基准15%以上。
• 增持：预计股价超越基准5%~15%。
• 持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间。
• 卖出：预计股价弱于基准15%以上。
• 暂停评级：已暂停评级、目标价及预测。
• 无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司，经营许可证编号：91320000704041011J。
• 香港：华泰金融控股（香港）有限公司，经营许可证编号：AOK809。
• 美国：华泰证券（美国）有限公司，经营许可编号：CRD#:298809/SEC#:8-70231。

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