> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 建筑装饰 报告日期：2026年01月16日 # 传统建筑经营承压，化学和专业工程盈利向好 # ——建筑行业2025年度业绩前瞻 # 投资要点 □传统建筑景气受资金到位约束，化学工程和专业工程盈利相对较好。基建方面，2025地方政府专项债累计发行4.59万亿元，同比增长 $14.7\%$ ，但受政府化债和保民生等影响，专项债用于广义基建的比例约 $30\%$ ，较2024年 $45\%$ 的占比下滑较为明显；同时2025年1-11月一般公共预算分项支出依旧偏弱，在交通运输/农林水事务领域分别同比 $-0.09\% / - 13.55\%$ ，整体来看全年项目资金到位仍有不足，从而影响开工率与施工进度，基建施工企业收入确认继续放缓，盈利预计同比下滑 $10 - 20\%$ 。房建方面，2025年1-11月商品房销售、住宅新开工、住宅竣工面积同比分别 $-7.8\% / - 19.9\% / - 20.1\%$ ，尽管政策端对地产“止跌企稳”的信号逐步增强，但地产行业高基数叠加需求偏弱的格局尚未扭转，房地产企业拿地和投资仍较低迷，使得房屋施工、设计以及装饰企业经营未见拐点，预计房建行业利润同比下滑 $5 - 10\%$ 。受制于传统制造业和公建项目投资放缓，国内钢结构和传统专业工程招投标价格竞争趋于激烈，板块利润短期难以明显改善，但头部公司通过规模优势以及布局海外市场，规模受国内需求影响相对较少，盈利可能同比增长；此外，得益于人工智能、半导体等新兴产业发展迅速，以洁净室为代表的专业工程板块盈利有望实现正增长。国际工程方面，受海外项目落地执行周期长、人民币升值等因素影响，国际工程公司收入和利润中枢下移，预计板块盈利下滑 $10\%$ 左右。在新疆煤化工项目陆续落地、海外石化投资加码的背景下，化学工程龙头在手订单充裕，盈利稳中有增，预计利润同比增长 $5 - 15\%$ 。园林和装饰行业，依旧面临下游需求不足、在手项目回款进度慢等问题，但装饰企业集中度明显提升，且优质项目需求仍在，叠加行业减值计提和现金流状况边际改善，头部企业正逐渐修复盈利能力。 # 投资建议 2026年是“十五五”开局之年，重大项目有望迎来新一轮集中开工，反内卷政策亦进入纵深推进阶段，从而利好上游的水泥、钢结构、防水等原材料企业及头部建筑公司，结合长期资金入市，基本面稳健的建筑高股息标的配置价值亦有凸显，我们认为一方面应关注以中国建筑、隧道股份、四川路桥、中钢国际、中材国际为代表的低估值高股息央国企；另一方面也建议关注以鸿路钢构、精工钢构为代表的头部钢结构企业。此外，积极布局新兴产业的中国化学、郑中设计、金洲管道、利柏特、志特新材、三维化学等公司也值得关注。 # □ 风险提示 稳增长力度不及预期，化债效果不及预期，经济增长不及预期 # 行业评级：看好(首次) 分析师：毕春晖 执业证书号：S1230525120006 bichunhui@stocke.com.cn # 相关报告 # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+10\% \sim +20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621)80108518 上海总部传真：(8621)80106010 浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn