> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山金国际一季报点评总结 ## 核心内容 2026年一季度，山金国际实现营业收入59.38亿元，同比增长37.41%，归母净利润13.94亿元，同比增长100.89%。业绩增长主要受益于国际金价的显著上涨，伦敦现货黄金均价达到4872.89美元/盎司，同比上涨70.4%。公司矿产金业务毛利率达84.56%，较2025年全年均值提升2.93个百分点。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司一季度业绩表现亮眼，归母净利润同比增长近一倍，主要得益于金价上涨带来的盈利增厚。 - **矿产金产销情况**：矿产金产量为1.65吨，销量为2.04吨，保持平稳，且销量略高于产量。其他金属如银、铅、锌也呈现销量大于产量的特征。 - **金价走势**：国际金价在一季度持续上行，1月末突破5500美元/盎司，创下历史新高，为公司盈利提供了有利支撑。 - **H股上市进程**：公司于2026年3月27日向港交所重新递交H股上市申请，H股上市有助于公司拓展海外市场，优化资本结构，提升治理水平与核心竞争力。 - **盈利预测**：基于公司一季度业绩及2026年业务指引，预计公司2026-2028年营业收入分别为217.09亿元、241.72亿元、281.82亿元；归母净利润分别为62.69亿元、77.88亿元、100.69亿元，EPS分别为2.26元/股、2.8元/股、3.63元/股，PE分别为13.19倍、10.64倍、8.21倍，公司未来盈利潜力较大。 - **投资评级**：分析师维持“增持”评级，认为公司具备较强的成长性和盈利稳定性。 ## 关键信息 ### 一季报数据 - 营业收入：59.38亿元，同比增长37.41% - 归母净利润：13.94亿元，同比增长100.89% - 矿产金产量：1.65吨，同比下降0.12吨 - 矿产金销量：2.04吨，同比持平 - 矿产银产量：24.83吨，销量：33.74吨 - 铅精粉产量：1645.95吨，销量：2160.50吨 - 锌精粉产量：2523.11吨，销量：3208.56吨 ### 金价影响 - 国际金价一季度均价为4872.89美元/盎司，同比上涨70.4% - 金价一度突破5500美元/盎司，创下历史新高 - 矿产金业务毛利率达84.56%，较2025年全年均值提升2.93个百分点 ### H股上市 - 2026年3月27日向港交所重新递交H股上市申请 - H股上市将有助于公司全球化战略、资本优化、融资渠道拓宽及治理水平提升 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | PE（倍） | |------|------------------|----------------|---------------------|--------------|----------| | 2026 | 217.09 | 62.69 | 62.69 | 2.26 | 13.19 | | 2027 | 241.72 | 77.88 | 77.88 | 2.80 | 10.64 | | 2028 | 281.82 | 100.69 | 100.69 | 3.63 | 8.21 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长 | 67.6% | 25.9% | 27.0% | 11.3% | 16.6% | | 归母净利润增长 | 52.6% | 36.7% | 111.0% | 24.2% | 29.3% | | 毛利率 | 29.9% | 31.8% | 47.5% | 52.2% | 58.1% | | 净利率 | 16.0% | 17.4% | 28.9% | 32.2% | 35.7% | | ROE | 16.7% | 19.9% | 34.1% | 34.4% | 35.7% | | P/E | 34.00 | 24.86 | 11.79 | 9.49 | 7.34 | | P/B | 5.69 | 4.95 | 4.02 | 3.26 | 2.62 | | EV/EBITDA | 10.60 | 12.50 | 6.84 | 5.05 | 3.58 | ### 风险提示 - 美联储货币政策超预期转向 - 美伊冲突超预期演变 - 国际油价长期维持高位 - 全球性关税争端再度升级 - 公司矿产金产量大幅不及预期 - 重点工程项目推进不及预期 ## 市场表现 - 公司股价在2026年4月22日的收盘价为42.29元，12个月内最高价为42.29元，最低价为17.85元。 ## 相关报告 - **山金国际年报点评**：销售节奏影响产量兑现，成本护城河依然稳固（2026.03.26） - **山金国际三季报点评**：黄金产量小幅下滑，H股上市即将落地（2025.10.27） - **山金国际半年报点评**：强势金价助力业绩再创新高（2026年3月） ## 结论 山金国际一季度业绩表现强劲，受益于金价上涨，公司盈利显著提升。H股上市进程持续推进，有助于公司拓展海外市场并优化资本结构。分析师维持“增持”评级，认为公司未来盈利潜力较大，且金价长期走势仍具乐观预期。