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电网投资规模持续扩容，公司业绩有望改善总结

核心内容

公司是国内避雷器行业的领军企业，深耕该领域超过二十年，具备深厚的技术积累与市场影响力。公司前身南阳金冠电气有限公司成立于2005年，2010年通过KEMA见证试验，成为国内特高压交流避雷器四家供应商之一；2019年被认定为“制造业单项冠军产品”；2021年在科创板上市，成为国内首家以避雷器为主营业务的科创板企业。公司产品覆盖交直流、全电压等级、多系列避雷器，客户涵盖国家电网、南方电网等大型企业。

2026年1-3月，我国电网工程投资完成额达1370.49亿元，同比增长43.36%，推动了避雷器需求的增长。同时，电源工程投资完成额为1759.12亿元，同比增长33.07%。中国已成为全球避雷器最重要的制造和应用市场之一，依托完整的产业链配套体系，在中低压及中高压常规产品上具有显著的制造优势，高端领域也具备1000kV交流和直流特高压产品供货能力。

主要观点

1. 行业前景广阔：随着电网投资规模持续扩容，避雷器行业迎来发展机遇。预计2032年全球避雷器市场规模将达到24.08亿美元，中国作为主要市场，将受益于主网建设、配网升级、新能源并网和老旧设备替换等需求。

2. 公司业务结构多元化：公司主要业务包括避雷器及智能配电网系列产品，近年来还拓展了新能源汽车充电桩和电化学储能系统产品，其中充电桩业务在2025年营收突破6700万元，同比增长超90%。

3. 市场份额领先：公司避雷器产品在国家电网及南方电网特高压工程中占据重要地位，截至2025年底，国家电网及南方电网共建成46项特高压输电工程，公司参与35条，显示出强大的市场竞争力。

4. 盈利能力与估值：公司预计2026-2028年营收分别为8.0亿、9.2亿、11.1亿元，归母净利润分别为0.9亿、1.1亿、1.4亿元，EPS分别为0.63元、0.79元、1.03元，对应PE分别为36倍、29倍、22倍。公司作为避雷器龙头，有望享受行业复苏带来的盈利弹性，建议关注。

关键信息

业务结构

• 避雷器：公司避雷器业务占比56.14%，毛利贡献占比73.94%。
• 配网产品：占比28.30%，毛利贡献占比18.35%。
• 充电桩：占比9.24%，毛利贡献占比3.40%。
• 其他业务：占比6.32%，毛利贡献占比4.31%。

财务表现

• 营业收入：2021年5.32亿元，2025年7.30亿元，整体呈增长趋势。
• 归母净利润：2021年6914.72万元，2025年8084.50万元，2025年因营业成本增速高于营收增速，导致净利润同比下降11.28%。
• 毛利率：2025年为28.39%，2026年一季度回升至34.81%，显示公司盈利能力有所改善。

费用与现金流

• 期间费用率：2026年一季度管理费用率达12.11%，销售费用率4.54%，费用控制仍需加强。
• 销售商品提供劳务收到的现金：2026年一季度为107.40%，处于近三年较好水平。
• 净利润率：2025年为11.07%，2026年一季度为11.41%，略有提升。

估值与市场表现

• PE：公司2026年预计PE为36倍，2028年预计为22倍，估值相对合理。
• PB：2026年一季度为3.63，预计2028年为3.21。
• PS：2026年一季度为3.85，预计2028年为2.79。

风险提示

• 宏观环境风险：受宏观经济波动影响，可能对行业和公司业绩产生影响。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧，可能影响公司的市场份额和盈利能力。
• 核心技术人员流失风险：技术人才流失可能影响公司的研发能力和竞争优势。

结论

公司凭借技术优势、市场占有率和产品多样性，在电网投资扩容背景下有望实现业绩改善。随着充电桩和储能业务的快速发展，公司将进一步拓展市场，提升盈利能力。建议关注公司未来在特高压和新能源领域的发展潜力，以及其在费用控制和产品结构优化方面的表现。