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三星新材2021年度总结

核心内容

三星新材在2021年实现了显著的营收增长，全年营业收入达到8.26亿元，同比增长43.52%；归母净利润为9849.81万元，同比增长18.15%；扣非归母净利润为8073.73万元，同比增长32.23%。公司业绩的大幅增长主要得益于产能释放和销售订单的增加。

主要观点

• 产能释放推动营收增长：2020年完成的两个主要项目（年产30万套中高端低温储藏设备玻璃门体生产项目和年产12万套大容积冰箱玻璃门体生产项目）在2021年实现转固并释放产能，成为公司营收增长的重要动力。
• 玻璃门体业务表现突出：玻璃门体为公司主要收入来源，2021年营收达6.52亿元，同比增长58.6%，占公司总营收的78.95%。该业务增长主要源于销售量的提升，生产量和销售量分别同比增长46.14%和41.95%。
• 塑料制品业务增长：塑料制品业务营收为1.48亿元，同比增长8.37%，主要受益于并表青岛伟胜电子塑胶有限公司。
• 深加工玻璃业务下滑：深加工玻璃业务营收为948.10万元，同比下降7.79%。下降原因主要是公司集中产能用于玻璃门体生产，减少外部订单承接。

关键信息

• 并表青岛伟胜拉低毛利率：公司2021年销售毛利率为18.87%，同比下降11.22个百分点。主要原因是青岛伟胜的低毛利率（0.85%）拖累整体表现。
• 玻璃门体毛利率下降：玻璃门体毛利率为22.88%，同比下降4.80个百分点，主因是原材料价格上涨和行业竞争加剧。
• 深加工玻璃毛利率上升：深加工玻璃毛利率为26.12%，同比上升5.70个百分点，但由于收入占比低，对整体毛利率影响有限。
• 费用率下降明显：公司销售费用率同比下降2.78个百分点，管理费用率下降2.19个百分点，研发费用率下降0.72个百分点，财务费用率下降0.99个百分点，整体费用率优化显著。
• 净利率下降：公司净利率为11.55%，同比下降8.47个百分点，反映盈利能力受到一定影响。

产能提升计划

公司2019年通过发行可转换公司债券募集资金19,156.50万元，用于“新增年产315万平方米深加工玻璃项目”。由于疫情影响，该项目延期至2022年5月投产。项目投产后将显著提升公司产能，满足更多客户需求，进一步推动营收增长。

投资建议

分析师李冠华首次对三星新材进行评级，给予“推荐”评级。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.39亿元、1.71亿元和1.93亿元，对应的EPS分别为1.0元、1.23元和1.38元。公司作为低温储藏设备玻璃门体龙头，客户稳固，未来有望享受行业发展红利，实现业绩持续增长。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 行业竞争加剧风险
• 产能投放不及预期风险

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

分析师简介

李冠华，工商管理硕士，自2018年起加入中国银河证券研究院投资研究部，专注于家用电器行业研究。承诺独立、客观地出具研究报告，与报告推荐或观点无直接或间接利益关联。

联系信息

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  公司网址：www.chinastock.com.cn

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