> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海内外CXO行业2025年总结：投融资复苏，景气度向好 ## 核心内容概述 2025年全球生物医药投融资呈现复苏态势，为CXO（合同研究组织和合同制造组织）行业带来强劲需求增长。CXO行业在CDMO和CRO两个细分领域均表现良好，尤其在新分子疗法的推动下，CDMO业务需求增长显著，而CRO行业则呈现出温和复苏，临床CRO复苏快于临床前CRO。 ## 主要观点 ### CDMO行业分析 - **需求韧性强劲**：CDMO行业在2025年表现出强劲的增长动力，特别是在生物CDMO领域，海外企业如Samsung Biologics、Lonza、Fuji Film等均实现业绩增长。国内企业如药明康德、药明合联、凯莱英等也展现出强劲的订单和业绩增长。 - **新分子疗法驱动增长**：多肽、ADC、寡核苷酸等新分子药物市场增长迅速，成为CDMO行业增长的核心驱动力。 - **产能持续扩张**：全球生物CDMO企业普遍加大资本开支和产能布局，药明合联和药明康德等国内企业亦积极扩建多肽、寡核苷酸等生物CDMO产能，以应对市场增长需求。 - **国际竞争力提升**：印度部分化学CDMO企业订单出现缩减，而中国企业在人才、合规、知识产权等方面具有综合优势，预计在5年内难以被撼动。 ### CRO行业分析 - **温和复苏态势**：CRO行业在2025年呈现温和复苏，其中临床CRO复苏快于临床前CRO。国际上，IQVIA、Fortrea、MedPace等公司均实现收入增长，国内泰格医药、昭衍新药等公司亦有显著回升。 - **订单逐步恢复**：全球临床CRO在手订单持续增长，国内临床CRO企业如泰格医药、普蕊斯等已重回正增长轨道。 - **临床前CRO复苏较慢**：受投融资复苏影响，临床前CRO行业复苏节奏较慢，部分企业如昭衍新药和美迪西在2025年出现收入下滑，但订单有所回升，未来业绩有望逐步改善。 ## 关键信息 ### 投融资情况 - 全球医疗健康领域一级市场2025年完成融资2353笔，同比增长3%；累计融资额604亿美元，同比增长4%。 - 2025年全球药品市场达到19390亿美元，预计2025—2030年以5%—8%的复合增速增长。 ### 市场增长驱动力 - 新分子疗法（如多肽、ADC、寡核苷酸）的爆发式增长，成为推动CXO行业扩张的核心因素。 - 全球流动性宽松、投融资回暖，带动医药研发管线加速推进，CRO行业订单和业绩逐步改善。 ### 投资建议 - 推荐关注药明康德、药明合联、凯莱英等具备显著增长潜力的CDMO企业。 - 国内临床CRO企业如泰格医药、昭衍新药、普蕊斯等亦值得关注。 - 部分企业如康龙化成、博腾股份等因市场波动或战略调整，未被给予明确投资评级，但仍有增长预期。 ## 风险提示 - **需求下降风险**：若全球医药研发投资不及预期，可能导致CXO行业需求放缓。 - **市场竞争加剧风险**：随着行业扩张，竞争压力可能上升，影响企业盈利空间。 - **药品审批风险**：药品审批流程的不确定性可能影响CXO企业的订单交付和收入确认。 - **合规风险**：国际合规标准的提升可能增加企业运营成本。 - **汇率波动风险**：对于涉及外币收入的企业，汇率波动可能影响利润表现。 - **产能不及预期风险**：若产能扩张速度不及市场需求，可能导致订单交付延迟。 ## 行业数据概览 | 代码 | 公司简称 | 股价 | 总市值 | 归母净利润（24A） | 归母净利润（25A/E） | 归母净利润（26E） | 归母净利润（27E） | PE（24A） | PE（25E） | ROE | PEG | 投资评级 | |------|----------|------|--------|------------------|---------------------|------------------|------------------|----------|----------|-----|-----|----------| | 603259 | 药明康德 | 103.19 | 3079 | 94.50 | 191.51 | 167.68 | 196.52 | 32.6 | 16.1 | 16.6 | 0.6 | 优于大市 | | 603127 | 昭衍新药 | 36.45 | 273 | 0.74 | 2.98 | 3.82 | 4.12 | 368.7 | 91.7 | 0.9 | 1.2 | 优于大市 | | 000739 | 普洛药业 | 18.43 | 214 | 10.31 | 8.91 | 12.40 | 13.90 | 20.7 | 24.0 | 15.9 | 2.3 | 优于大市 | | 2268.HK | 药明合联 | 61.15 | 769 | 10.70 | 14.80 | 19.20 | 26.00 | 67.0 | 48.4 | 17.7 | 1.4 | 优于大市 | | 002821 | 凯莱英 | 126.65 | 457 | 9.49 | 11.33 | 12.92 | 14.65 | 48.2 | 40.4 | 5.5 | 2.6 | 优于大市 | | 300347 | 泰格医药 | 56.30 | 485 | 4.05 | 8.88 | 12.68 | 15.79 | 119.7 | 54.6 | 1.9 | 1.0 | 无评级 | | 300759 | 康龙化成 | 30.62 | 563 | 17.93 | 16.64 | 20.53 | 25.03 | 31.4 | 33.8 | 13.7 | 2.9 | 无评级 | | 300363 | 博腾股份 | 22.35 | 121 | (2.88) | 1.29 | 2.88 | 5.01 | (42.2) | 94.0 | -5.2 | (0.4) | 无评级 | | 301257 | 普蕊斯 | 59.86 | 47 | 1.06 | 1.21 | 1.50 | 1.76 | 44.4 | 39.1 | 9.4 | 2.2 | 无评级 | | 688202 | 美迪西 | 65.80 | 88 | (3.31) | (1.55) | 0.41 | 1.58 | (26.7) | (57.0) | -14.2 | 0.3 | 无评级 | ## 企业动态与战略 - **Lonza**：剥离非核心业务，聚焦CDMO主业，2025年营收同比增长19.18%。 - **Samsung Biologics**：持续扩张全球产能，收购GSK美国基地，2025年营收同比增长30.31%。 - **Fujifilm**：与多家国际药企签订长期制造协议，2025财年CDMO板块增长18.5%。 - **药明生物**：布局新加坡产能，探索新分成模式，2025年营收同比增长16.7%。 - **药明康德**：TIDES业务收入增长96%，多肽产能持续扩张，2025年在手订单增长20.2%。 - **凯莱英**：化学大分子和生物大分子业务均实现快速增长，2025年在手订单增长128%。 ## 总结 2025年，全球生物医药投融资回暖，推动CXO行业整体需求增长。CDMO行业因新分子疗法的爆发式增长而表现强劲，而CRO行业则在临床阶段复苏较快。中国企业在CDMO和CRO领域展现出显著的竞争力和增长潜力，尤其在生物CDMO领域。尽管部分企业面临订单波动和业绩下滑，但整体趋势向好，未来有望逐步恢复。投资建议聚焦于具备成长性和稳定订单的头部企业，同时需关注行业复苏节奏及潜在风险。