> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 水星家纺（603365.SH）2026H1总结 ## 核心内容 水星家纺在2026年半年度业绩表现亮眼，扣非归母净利润同比增长22.15%，展现出强劲的盈利能力。尽管营收仅同比增长2.83%，但公司通过优化产品结构和渠道效率，实现了利润的显著提升。公司同时保持了较高的分红比例，拟每10股派发现金红利2元，分红率达34.47%。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **营收增长**：2026H1公司营收同比增长2.83%至19.76亿元，预计全年营收同比增长约5%至47.52亿元。 - **扣非净利润增长**：2026H1扣非归母净利润同比增长22.15%，单Q2增长38.29%，主要受益于产品力提升和渠道优化。 - **利润率提升**：毛利率同比增长2.40个百分点至46.28%，净利率同比增长0.25个百分点至7.60%，整体盈利能力增强。 ### 产品与渠道策略 - **线上业务**：线上业务保持增长，预计2026H1增长个位数，公司持续深化内容电商布局，主推大单品如雪糕被、人体工学枕等，增强产品差异化和传播力。 - **线下业务**：线下渠道重视结构优化，通过关闭低效门店和升级标杆门店，推动第九代门店分批落地，提升单店模型效率。同时，借助加盟模式应对下沉市场消费升级需求。 ### 经营性现金流 - **阶段性承压**：2026H1经营性现金流净流出1.99亿元，同比扩大，主要由于销售收款减少及支付货款增加。全年预计现金流水平将维持历史稳健状态。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 4,193 | 4,528 | 4,752 | 5,115 | 5,511 | | 归母净利润(百万元) | 367 | 407 | 439 | 484 | 535 | | EPS(元/股) | 1.40 | 1.55 | 1.67 | 1.84 | 2.04 | | P/E(倍) | 12.3 | 11.1 | 10.3 | 9.3 | 8.4 | ### 盈利能力 - **毛利率**：持续提升，2026H1达到46.28%。 - **净利率**：稳中有升，2026H1达到7.60%。 - **ROE**：2026H1为7.60%，预计2026年达13.3%，2028年有望提升至14.4%。 ### 偿债能力 - **资产负债率**：维持在21.3%-22.1%之间，整体负债水平可控。 - **流动比率**：2026H1为4.0，预计全年将保持稳定，显示公司短期偿债能力良好。 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级，当前股价对应2026年PE为10倍，估值合理。 - **未来增长预期**：预计2026-2028年归母净利润分别为4.39/4.84/5.35亿元，增长稳定。 ## 风险提示 - **大单品战略失效**：若大单品策略未能持续带动销售，可能影响整体业绩表现。 - **行业竞争加剧**：家纺行业竞争激烈，公司需持续创新以保持市场份额。 - **原材料价格波动**：原材料成本波动可能对毛利率产生不利影响。 ## 分析师声明 - 本报告由国盛证券研究所分析师杨莹、侯子夜、王佳伟撰写，执业证书编号分别为S0680520070003、S0680523080004、S0680524060004。 - 报告观点反映分析师个人看法，不受第三方影响。