> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2025年我国信用衍生工具市场年度总结 ## 核心内容概览 2025年，我国信用衍生工具市场在制度完善、产品创新与市场拓展等方面取得了显著进展，为服务实体经济、优化债券市场风险管理机制提供了有力支持。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、制度体系深化，市场基础夯实 1. **四位一体制度体系构建** 交易商协会于2025年构建了“自律规则—业务指引—操作细则—标准文本”四位一体的制度体系，标志着市场制度化、规范化迈上新台阶。 2. **“债务重组”纳入信用事件范围** 6月修订的《信用风险缓释凭证业务指引》将“债务重组”纳入CRMW信用事件范围，打破了以往以破产、支付违约为核心的触发条件，拓展了风险覆盖边界。 3. **标准化信息披露与操作流程** 上海清算所发布《信用风险缓释凭证创设说明书示范文本（2025年版）》，首次明确“询价创设”“提前终止”等操作流程，提升市场透明度与合规效率。 4. **清算服务数字化** 上海清算所推出CDS双边清算线上化服务，覆盖CRMA、单名CDS等合约类产品，提升市场运行效率，降低参与成本。 ### 二、市场创设情况 #### 1. 银行间市场 - **CRMW创设规模下降，但支持科创债力度增强** 2025年CRMW共创设91笔，名义本金129.22亿元，同比下降 $25.66\%$ 。其中，支持科创债的CRMW金额占比超过 $50\%$ ，成为市场重点支持领域。 - **参照实体分布与信用评级** 参照实体主要集中在江苏、浙江、上海等地，行业以工业和材料为主。参照实体信用评级中，AA+级和AA级占比达 $70.32\%$，较上年增长6.69个百分点，CRMW进一步向资质较弱主体渗透。 - **创设机构分布** 商业银行仍是CRMW创设主力，占总笔数 $91.21\%$，创设规模占 $96.17\%$。国有商业银行、股份制银行、城商行等为主要参与者。 - **CRMA与CDS增长显著** CRMA全年交易149笔，名义本金291.5亿元，同比增长 $3.76\%$；CDS全年交易83笔，名义本金77.9亿元，同比增长 $91.92\%$，成为增速最快的信用衍生产品。 #### 2. 交易所市场 - **信用保护工具发展缓慢** 交易所市场信用保护工具创设规模同比下降，其中信用保护合约（CPD）创设规模为10.54亿元，较上年减少。 - **证券公司主导信用保护凭证创设** 信用保护凭证主要由证券公司创设，占 $69.26\%$，担保公司占 $30.74\%$。 ### 三、产品创新与市场拓展 - **首个科创CDS指数发布** 2025年发布首个聚焦科创领域的CDS指数（CFETS-SHCH-CBR科创CDS指数），填补了科创债信用风险管理工具的空白。 - **支持科创与民企融资** 央行与证监会联合发布专项政策，鼓励通过CRMW、CDS等工具支持科创债和民企债发行，有效缓解信用溢价压力。 - **“债券+CDS”组合模式落地** 合肥兴泰商业保理发行全国首单“债券+CDS”组合模式科创债，为后续推广提供了实操范例。 ### 四、未来展望 1. **助力存续期风险管理** 随着“债务重组”条款的标准化，CRMW在存续期风险管理中的作用将逐步增强，预计挂钩存续期债券的CRMW占比将提升。 2. **支持重点领域债券融资** 科创、绿色、民企等重点领域债券融资将持续受益于信用衍生工具的支持，尤其在2026年，相关政策将推动“集群式CRMW”模式批量覆盖中小科创与区域优质民企。 3. **提升价格发现功能** 2026年，交易商协会将扩大CDS做市商队伍，建立差异化激励机制，提升市场流动性与定价效率。预计CDS定价曲线将与债券二级市场信用利差形成强联动，成为信用债估值的重要参考。 ## 总结 2025年，我国信用衍生工具市场在制度完善、产品创新与市场拓展方面取得重要进展。CRMW、CRMA、CDS等产品稳步发展，支持科创债与民企债发行，推动信用风险分担机制优化。同时，清算服务数字化、定价机制完善、指数工具创新等举措为市场提供了更高效、透明和多元化的风险管理工具。展望2026年，市场有望进一步深化制度建设，拓展风险覆盖范围，提升价格发现功能，助力债券市场服务实体经济高质量发展。