> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中辉期货双焦月报总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年5月焦煤与焦炭市场的走势及影响因素，指出双焦市场将呈现“上有需求顶，下有成本底”的宽幅震荡格局。市场交易逻辑将从预期博弈更多转向现实验证，价格单边趋势性行情驱动不足。报告还提供了详细的供需数据、库存情况、价格走势及期货策略建议。 ## 主要观点 ### 1. 市场展望 - 5月双焦市场预计在“上有需求顶，下有成本底”的格局中震荡。 - 宏观层面，政治局会议强调“稳中求进”，大规模刺激政策难现，内需侧重于硬基建，对钢材需求拉动有限。 - 外资对房地产市场“虚假曙光”的谨慎判断，强化了地产端用钢需求难以强劲复苏的预期，构成需求侧的上行约束。 - 产业层面，地缘政治和能源资源安全政策为双焦提供了成本支撑。 ### 2. 供需基本面 - **供应端**：蒙煤运输扰动对市场情绪影响较大，但进口供应整体宽松。国内“反内卷”及安全监管政策可能抑制供应弹性。 - **需求端**：铁水产量环比回落，显示旺季成色不足；房地产疲软导致钢厂利润受挤压，限制双焦补库高度和持续性。 ### 3. 价格走势 - 双焦价格在成本支撑和需求限制之间震荡，预计主力合约将维持区间震荡，波动加剧。 - 焦煤主力合约参考区间为【1150, 1400】，焦炭主力合约参考区间为【1700，1950】。 ### 4. 套利与期权策略 - 套利方面，焦煤/铁矿比值位于近三年下沿，可关注“多焦煤、空铁矿”的套利组合。 - 期权策略方面，建议卖出宽跨式期权组合。 ## 关键信息 ### 1. 供应与进口数据 - **出口国**： - 澳大利亚：4月峰景煤离岸价230.8美元/吨，环比-1.4%；中挥发硬质焦煤离岸价178.0美元/吨，环比-4.3%。 - 蒙古：3月煤炭出口量1,106.1万吨，环比74.2%，全部出口至中国，创单月新高。 - 俄罗斯：3月海运煤出口1,192.0万吨，环比8.8%；对华出口357.2万吨，环比30.2%。 - **进口国**： - 中国：4月主要海运焦煤到岸价多数下跌，澳洲中挥发硬质焦煤到岸价197.5美元/吨，环比-9.0美元。 - 韩国：3月进口炼焦煤188.4万吨，环比-26.1%。 - 印度：3月主要港口进口炼焦煤597.4万吨，同比18.8%，环比-9.4%。 - **全球钢铁产量**：3月全球69国粗钢产量1.599亿吨，同比-4.2%。 ### 2. 库存与需求 - **焦炭库存**： - 本周焦炭总库存1008.69万吨，环比-0.53万吨。 - 焦企库存80.06万吨，环比-1.8万吨；钢厂库存681.52万吨，环比-3.69万吨；港口库存247.11万吨，环比+4.96万吨。 - **铁水产量**：3月中国铁水产量8,700万吨，同比-6.3%；全球铁水折焦日均消费量103.7万吨，环比-2.6万吨。 - **钢厂开工率**：SMM调研显示，4月29日，242家钢厂高炉开工率89.80%，环比下降0.3%；高炉产能利用率90.08%，环比下降0.33%。 ### 3. 价格与利润 - 焦煤价格：蒙5原煤库提价1,098元/吨，环比-2元；部分煤价因节前补库小幅回升。 - 焦炭价格：河北、山西部分焦企发起第三轮提涨，4月27日零点执行。 - 焦炭吨焦利润：上周样本焦企平均利润周环比增加23元/吨至61元/吨。 - 焦炭库存可用天数：12.55天，环比-0.02天。 ### 4. 期货市场 - **焦煤期货**： - JM09合约持仓量、基差、价差、仓单成本等数据均显示震荡格局。 - 焦煤01合约基差为-111元/吨，基差率-8.73%。 - **焦炭期货**： - J09合约持仓量、基差、价差、仓单成本等数据均显示震荡格局。 - 焦炭01合约基差为-260元/吨，基差率-16.98%。 ## 风险与关注点 - **宏观情绪**：政策导向和市场情绪可能影响需求预期。 - **国内煤矿安全检查**：可能对供应弹性产生影响。 - **进口煤增量**：进口放量可能对价格形成下行压力。 - **焦炭提涨提降**：终端价格调整可能影响市场供需平衡。 - **铁水产量下行**：对焦炭需求形成压制。 ## 期货策略建议 1. **单边策略**： - 关注价格回落至区间下沿时的多配机会。 - 焦煤主力合约参考区间【1150, 1400】，焦炭主力合约参考区间【1700，1950】。 2. **套利策略**： - 关注焦煤/铁矿比值，目前约1.62，位于近三年下沿，可布局“多焦煤、空铁矿”组合。 3. **期权策略**： - 卖出宽跨式期权组合，以应对价格波动。 ## 附录：数据来源 - 汾渭 - 上海钢联 - 中辉期货有限公司 **免责声明**：本报告仅供参考，不构成投资建议，期货投资有风险，入市需谨慎。