20260430-中辉期货-双焦月报_成本博弈与需求验证_双焦宽幅震荡_29页_5mb

中辉期货双焦月报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年5月焦煤与焦炭市场的走势及影响因素，指出双焦市场将呈现“上有需求顶，下有成本底”的宽幅震荡格局。市场交易逻辑将从预期博弈更多转向现实验证，价格单边趋势性行情驱动不足。报告还提供了详细的供需数据、库存情况、价格走势及期货策略建议。

主要观点

1. 市场展望

• 5月双焦市场预计在“上有需求顶，下有成本底”的格局中震荡。
• 宏观层面，政治局会议强调“稳中求进”，大规模刺激政策难现，内需侧重于硬基建，对钢材需求拉动有限。
• 外资对房地产市场“虚假曙光”的谨慎判断，强化了地产端用钢需求难以强劲复苏的预期，构成需求侧的上行约束。
• 产业层面，地缘政治和能源资源安全政策为双焦提供了成本支撑。

2. 供需基本面

• 供应端：蒙煤运输扰动对市场情绪影响较大，但进口供应整体宽松。国内“反内卷”及安全监管政策可能抑制供应弹性。
• 需求端：铁水产量环比回落，显示旺季成色不足；房地产疲软导致钢厂利润受挤压，限制双焦补库高度和持续性。

3. 价格走势

• 双焦价格在成本支撑和需求限制之间震荡，预计主力合约将维持区间震荡，波动加剧。
• 焦煤主力合约参考区间为【1150, 1400】，焦炭主力合约参考区间为【1700，1950】。

4. 套利与期权策略

• 套利方面，焦煤/铁矿比值位于近三年下沿，可关注“多焦煤、空铁矿”的套利组合。
• 期权策略方面，建议卖出宽跨式期权组合。

关键信息

1. 供应与进口数据

• 出口国：
  • 澳大利亚：4月峰景煤离岸价230.8美元/吨，环比-1.4%；中挥发硬质焦煤离岸价178.0美元/吨，环比-4.3%。
  • 蒙古：3月煤炭出口量1,106.1万吨，环比74.2%，全部出口至中国，创单月新高。
  • 俄罗斯：3月海运煤出口1,192.0万吨，环比8.8%；对华出口357.2万吨，环比30.2%。
• 进口国：
  • 中国：4月主要海运焦煤到岸价多数下跌，澳洲中挥发硬质焦煤到岸价197.5美元/吨，环比-9.0美元。
  • 韩国：3月进口炼焦煤188.4万吨，环比-26.1%。
  • 印度：3月主要港口进口炼焦煤597.4万吨，同比18.8%，环比-9.4%。
• 全球钢铁产量：3月全球69国粗钢产量1.599亿吨，同比-4.2%。

2. 库存与需求

• 焦炭库存：
  • 本周焦炭总库存1008.69万吨，环比-0.53万吨。
  • 焦企库存80.06万吨，环比-1.8万吨；钢厂库存681.52万吨，环比-3.69万吨；港口库存247.11万吨，环比+4.96万吨。
• 铁水产量：3月中国铁水产量8,700万吨，同比-6.3%；全球铁水折焦日均消费量103.7万吨，环比-2.6万吨。
• 钢厂开工率：SMM调研显示，4月29日，242家钢厂高炉开工率89.80%，环比下降0.3%；高炉产能利用率90.08%，环比下降0.33%。

3. 价格与利润

• 焦煤价格：蒙5原煤库提价1,098元/吨，环比-2元；部分煤价因节前补库小幅回升。
• 焦炭价格：河北、山西部分焦企发起第三轮提涨，4月27日零点执行。
• 焦炭吨焦利润：上周样本焦企平均利润周环比增加23元/吨至61元/吨。
• 焦炭库存可用天数：12.55天，环比-0.02天。

4. 期货市场

• 焦煤期货：
  • JM09合约持仓量、基差、价差、仓单成本等数据均显示震荡格局。
  • 焦煤01合约基差为-111元/吨，基差率-8.73%。
• 焦炭期货：
  • J09合约持仓量、基差、价差、仓单成本等数据均显示震荡格局。
  • 焦炭01合约基差为-260元/吨，基差率-16.98%。

风险与关注点

• 宏观情绪：政策导向和市场情绪可能影响需求预期。
• 国内煤矿安全检查：可能对供应弹性产生影响。
• 进口煤增量：进口放量可能对价格形成下行压力。
• 焦炭提涨提降：终端价格调整可能影响市场供需平衡。
• 铁水产量下行：对焦炭需求形成压制。

期货策略建议

1. 单边策略：

   • 关注价格回落至区间下沿时的多配机会。
   • 焦煤主力合约参考区间【1150, 1400】，焦炭主力合约参考区间【1700，1950】。

2. 套利策略：

   • 关注焦煤/铁矿比值，目前约1.62，位于近三年下沿，可布局“多焦煤、空铁矿”组合。

3. 期权策略：

   • 卖出宽跨式期权组合，以应对价格波动。

附录：数据来源

• 汾渭
• 上海钢联
• 中辉期货有限公司

免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，期货投资有风险，入市需谨慎。