> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨光股份（603899.SH）2026年中报总结 ## 核心内容概览 晨光股份在2026年上半年实现了稳步增长，整体收入与利润均保持正增长，其中Q2收入与净利润均实现同比提升，显示出公司增长质量的改善。公司积极回报股东，通过回购与分红的方式增强市场信心。 ## 主要财务表现 - **2026H1财务数据**： - **总收入**：113.20亿元，同比增长4.73% - **归母净利润**：5.86亿元，同比增长5.13% - **扣非归母净利润**：4.62亿元，同比增长0.02% - **Q2收入**：57.89亿元，同比增长4.05% - **Q2归母净利润**：2.49亿元，同比增长4.07% - **Q2扣非归母净利润**：2.06亿元，同比增长14.26% - **盈利能力**： - **Q2毛利率**：18.90%，同比提升0.59个百分点 - **Q2净利率**：4.30%，与去年同期基本持平 - **业务结构优化**： - 传统核心业务收入同比微降0.1%，但Q2实现正增长，表明业务结构正逐步优化 - **分产品表现**： - 写具工具：同比增长4.1% - 学生文具：同比增长6.8% - 办公文具：同比增长2.2% - **毛利率变化**：书写工具、办公文具毛利率同比提升，学生文具略有下降 - **科力普业务**： - 2026H1收入65.3亿元，同比增长6.5% - Q1同比增长10.3%，Q2同比增长3.4% - 净利润1.3亿元，净利率2.0%，基本持平 - **零售大店**： - 晨光生活馆（含九木）营收8.91亿元，同比增长14.4% - 九木杂物社营收8.76亿元，同比增长15.9% - 截至6月30日，九木杂物社门店数量达900家 ## 关键业务发展 - **传统核心业务**： - 受人口结构变化与出生率下降影响，收入增长由数量驱动转向结构与产品升级 - 产品开发减量提质，提高单款上柜率与销售贡献，结构性提升均价与毛利率 - **科力普**： - 聚焦办公一站式、MRO工业品、营销礼品与员工福利，未来将提升自营与自有产品销售占比 - **零售大店**： - 持续扩张，IP类产品资源投入和销售占比提升，晨光系产品和自有品牌占比提升 ## 盈利预测与估值 - **盈利预测**（2026-2028年）： - **归母净利润**：14.2/15.7/17.4亿元，同比增长8.6%/10.3%/10.9% - **每股收益（摊薄）**：1.54/1.70/1.89元 - **市盈率（PE）**：15.0/13.6/12.3倍 - **市净率（PB）**：2.20/2.12/2.03倍 - **EV/EBITDA**：15.9/14.6/13.5倍 - **财务指标预测**： - **ROE**：15%/16%/17% - **ROIC**：22%/23%/24% - **每股净资产**：10.55/10.97/11.45元 - **股息率**：4.7%/5.5%/6.1% ## 风险提示 - 新渠道开拓不及预期 - 新业务盈利不及预期 - 集采政策影响 ## 投资建议 - 维持“优于大市”评级，下调盈利预测，反映对市场环境的谨慎态度 ## 业务布局与战略 - **传统核心业务**：稳中向好，产品结构持续优化，盈利能力提升 - **办公直销与零售大店**：一体两翼布局深化，推动公司多渠道发展 - **IP赋能与出海**：持续投入IP资源，拓展海外市场，提升品牌影响力 ## 附录：可比公司估值表 | 代码 | 公司简称 | 股价 (元) | 总市值 (亿元) | EPS（25A） | EPS（26E） | EPS（27E） | EPS（28E） | PE（25A） | PE（26E） | PE（27E） | PE（28E） | PEG（26E） | 投资评级 | |-------------|------------|-----------|----------------|------------|------------|------------|------------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|------------| | 603899.SH | 晨光股份 | 23.2 | 212.6 | 1.4 | 1.5 | 1.7 | 1.9 | 16.3 | 15.0 | 13.6 | 12.3 | 1.5 | 优于大市 | | 002301.SZ | 齐心集团 | 8.0 | 57.8 | 0.1 | 0.2 | 0.3 | 0.3 | 68.7 | 37.0 | 30.5 | 26.7 | 0.9 | 无评级 | | 603816.SH | 顾家家居 | 23.6 | 218.6 | 2.2 | 2.2 | 2.4 | 2.6 | 14.1 | 11.0 | 10.0 | 9.1 | 1.8 | 优于大市 | | 603833.SH | 欧派家居 | 32.0 | 193.9 | 3.3 | 3.2 | 3.5 | 3.7 | 15.9 | 10.0 | 9.3 | 8.7 | 2.6 | 优于大市 | ## 财务预测与估值表 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|----------|----------|----------|----------|----------| | 营业收入（百万元）| 24,228 | 25,064 | 26,688 | 28,708 | 31,074 | | 归母净利润（百万元）| 1396 | 1310 | 1423 | 1569 | 1740 | | 每股收益（元） | 1.51 | 1.42 | 1.54 | 1.70 | 1.89 | | 毛利率 | 19% | 18% | 19% | 19% | 19% | | EBIT Margin | 6% | 6% | 6% | 6% | 7% | | P/E | 15.4 | 16.3 | 15.0 | 13.6 | 12.3 | | P/B | 2.4 | 2.3 | 2.2 | 2.1 | 2.0 | | EV/EBITDA | 15.8 | 17.2 | 15.9 | 14.6 | 13.5 | ## 总结 晨光股份在2026年上半年表现出稳健增长态势，收入与利润均实现正增长，尤其是Q2扣非归母净利润同比增长显著。公司通过产品结构优化与业务升级，提升了盈利能力。同时，公司持续推进IP业务与出海战略，并通过回购与分红积极回馈股东。尽管面临新渠道开拓与集采政策的潜在风险，但公司仍维持“优于大市”评级，显示出对其长期发展信心。