20230818-开源证券-2023年二季度货币政策执行报告解读_货币政策边际上更加积极_4页_493kb

分析总结：央行二季度货币政策执行报告解读

核心立场与经济展望

• 央行维持经济乐观基调，认为经济恢复是波浪式发展的，长期基本面未变。
• 四个支撑：居民收入提升将带动消费-生产-收入正反馈；新动能（如新能源和信息服务）投资高增长；政策工具效率提高，如基建投资增加。
• 整体经济基础坚实，但存在居民收入不稳定、消费弱、民间投资信心不足、企业困难、生产线外迁等问题。

货币政策变化

• 表述边际积极：强调货币政策双重功能，促进企业融资成本下降，呼应降息。
• 降息后债市反应平淡，显示市场对稳增长政策仍有质疑。
• 结构性上，考虑创设新工具以支持实体经济，强化总量和结构作用。
• 删除"房住不炒"表述，推动房地产金融政策优化，包括延续保交楼贷款计划。

其他关注事项

• 汇率管理加强：新增防范汇率超调风险，预期人民币贬值压力源于外部因素，可能短期回调。
• 银行净息差问题：央行表示无需过度解读，盈利波动正常。
• 全球环境：全球复苏积极，但关注通胀、金融风险和政策不确定性。
• 重申无通缩，居民消费恢复。
• 房地产：结构性工具优先支持租赁和保障性住房建设。

风险与债市展望

• 内外风险：政策或经济表现不及预期。
• 债市建议：政策落地阶段不宜追涨，收益率可能上行。
• 总体基调延续政治局会议精神，侧重稳增长组合拳发力，债市或受限。