> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中银证券·宏观：7月通胀点评总结 ## 核心内容 2026年7月，中国CPI和PPI同比增速均受到国际能源价格波动和国内需求变化的双重影响，呈现出波动性特征。CPI同比增速从6月的1.0%回落至0.5%，PPI同比增速从6月的4.1%降至3.5%。整体来看，7月CPI环比下降0.1%，PPI环比下降0.7%，表明通胀压力有所缓解，但波动性依然存在。 --- ## CPI分析 ### 主要数据 - **CPI同比增速**：0.5% - **核心CPI同比增速**：0.9% - **服务价格同比增速**：0.7% - **消费品价格同比增速**：0.2% ### 环比变动 - **CPI环比下降0.1%**，主要受汽油价格环比下降10.7%影响，拉低CPI约0.35个百分点。 - **服务价格环比上涨0.4%**，其中暑期出行带动旅行社收费、宾馆住宿、飞机票等价格上涨，合计拉高CPI约0.10个百分点。 - **消费电子产品价格环比上涨**，平板电脑、计算机、移动电话机分别上涨11.3%、5.5%、1.0%，合计拉高CPI约0.03个百分点。 - **医疗服务价格环比上涨1.1%**，拉高CPI约0.07个百分点。 ### 同比变动 - **食品价格同比增速弱于季节性**，食品烟酒价格同比下降0.8%，鲜果价格下降3.8%。 - **猪肉价格环比由降转涨**，上涨4.1%，影响CPI环比上涨约0.07个百分点；但同比仍下降13.3%，影响CPI同比下降约0.25个百分点。 - **能源价格同比涨幅回落**，汽油价格同比上涨1.0%，对CPI的上拉影响比上月减少0.45个百分点。 - **扣除能源的工业消费品价格同比上涨1.5%**，拉高CPI约0.37个百分点。 - **服务价格同比上涨0.7%**，拉高CPI约0.36个百分点，其中医疗服务价格同比上涨4.3%，拉高CPI约0.28个百分点。 ### 总体判断 - CPI同比增速将维持正增长，预计在0.5%-1.0%区间波动。 - 需关注国际能源价格波动、服务价格季节性变化、AI科技推动的消费电子产品价格上涨以及猪肉价格环比上涨的持续性。 --- ## PPI分析 ### 主要数据 - **PPI同比增速**：3.5% - **PPIRM同比增速**：5.5% - **生产资料同比增速**：4.8% - **生活资料同比增速**：-0.8% ### 环比变动 - **PPI环比下降0.7%**，生产资料环比下降0.9%，生活资料环比下降0.1%。 - **输入性因素**：石油开采、精炼石油产品制造、有机化学原料制造、有色金属矿采选、冶炼和压延加工业合计拉低PPI环比0.65个百分点。 - **季节性因素**：黑色金属冶炼、非金属矿物制品、水力发电、风力发电等4个行业合计拉低PPI环比0.11个百分点。 - **产业转型升级和消费提质扩容**：人工智能、高端装备、新材料等行业发展带动部分行业价格上涨。 ### 同比变动 - **PPI同比增速回落**，主要受9个拉动行业上拉影响减少0.56个百分点。 - **价格上涨主要行业**：石油天然气、化工原料、有色金属、煤炭开采和洗选等，合计拉高PPI同比约2.55个百分点。 - **价格下拉主要行业**：电力热力、汽车制造、非金属矿物制品、医药制造、酒饮料等，合计拉低PPI同比约0.76个百分点。 ### 总体判断 - PPI同比增速预计在下半年仍将保持相对较强走势，不排除部分月份增速突破4.0%。 - 需关注国际能源价格波动、季节性因素以及AI等科技对工业消费品价格的影响。 --- ## 关键信息总结 ### CPI关键点 - **环比**：整体下降0.1%，服务价格和消费电子产品价格上涨，交通通信价格下降。 - **同比**：增速回落至0.5%，主要受汽油和食品价格拖累，但服务和工业消费品价格支撑。 - **食品价格**：分化明显，猪肉价格环比上涨但同比仍下降。 - **服务价格**：季节性上涨，尚未形成趋势性走强。 - **AI科技影响**：推动消费电子产品价格上涨，对CPI同比形成正向拉动。 ### PPI关键点 - **环比**：下降0.7%，受输入性和季节性因素拖累。 - **同比**：增速回落至3.5%，主要行业价格波动明显。 - **行业分化**：能源类、有色金属、计算机通信等行业价格上涨，而电力、医药等行业价格下降。 - **未来展望**：预计下半年PPI同比增速将维持相对较强走势，部分月份可能突破4.0%。 --- ## 风险提示 - **全球通胀二次上行风险**：国际能源价格波动可能加剧CPI波动。 - **欧美经济回落速度偏快**：可能影响全球需求，进而影响国内PPI。 - **国际局势复杂化**：地缘政治风险可能对能源价格和整体通胀产生冲击。 --- ## 图表参考 - 图表1：CPI和核心CPI同比走势 - 图表2：消费品和服务CPI当月同比 - 图表3：CPI环比走势 - 图表4：CPI同比走势 - 图表5：7月旅游价格环比上涨 - 图表6：7月食品类价格同比增速 - 图表7：PPI和PPIRM当月同比增速 - 图表8：PPI生产资料和生活资料当月同比走势 - 图表9：PPI生产资料和生活资料环比走势 - 图表10：PPIRM构成当月同比 - 图表11：生产资料价格同比走势 - 图表12：生活资料价格同比走势