20260620-国联期货-尿素周报_估值或有修正压力_28页_934kb

国联期货尿素周报总结

核心内容

1. 价格走势与调价情况

• 2026年6月18日，尿素期货UR2609收于1813元/吨，周涨0.67%。
• 现货价格方面，山东中小颗粒尿素价格为1826元/吨（+17），河南中小颗粒尿素价格为1825元/吨（+19），山西中小颗粒尿素价格为1789元/吨（-1），广东中小颗粒尿素价格为1945元/吨（+0）。
• 主流区域基差走势分化，山东基差13元/吨（+5），河南基差12元/吨（+7），广东基差132元/吨（-12），山西基差-24元/吨（-13）。
• 价差方面，UR9-1价差收于18元/吨（+10）；山东-河南价差为1元/吨；广东-山西价差为156元/吨；广东-河南价差为120元/吨。

2. 运行逻辑

• 三季度尿素最高出厂指导限价上调100-200元/吨，属于粮食安全配套逆周期调控工具，旨在旺季保内需、淡季疏导出口。
• 此次调价仅带来阶段性情绪利多，无法扭转供需基本面。
• 海外报价下调，出口利润回落至180美元/吨左右，主因中东、北非等主产区装置逐步恢复运行，国际市场货源供应增加。
• 北半球春耕用肥旺季接近尾声，巴西等南半球主要进口国前期已完成阶段性备货，新增采购需求放缓。
• 中东地缘局势缓和，风险溢价回吐，导致海外报价大幅下调。
• 当前尿素估值偏高，价格对出口预期及需求反映较为充分，后续需关注高供应背景下库存变化对估值的修正压力。

3. 推荐策略

• UR2608参考区间为1650-1900元/吨。
• 建议卖出UR608C2000。

4. 风险点

• 需求端超预期。
• 出口政策变动。
• 宏观风险。

影响因素分析

主要观点

• 尿素价格受三季度限价上调影响，出现阶段性上涨，但基本面未有明显改善。
• 海外市场供应增加，出口利润回落，对尿素价格形成下行压力。
• 需求端疲软，农业用肥进入淡季，复合肥企业开工率回落，工业需求未见明显增长。
• 当前尿素估值偏高，需关注库存变化对价格的修正压力。
• 未来尿素供应维持高位，下周期尿素日产预计在21-22.2万吨。

关键信息

• 价格走势：尿素价格在2026年6月18日小幅上涨，但整体仍受供需基本面制约。
• 出口利润：受海外报价下调影响，出口利润回落至180美元/吨左右。
• 库存压力：企业库存累积尚未消除，港口库存处于历年同期中性区间。
• 价差走势：UR9-1价差为18元/吨，山东-河南价差为1元/吨，广东-山西价差为156元/吨，广东-河南价差为120元/吨。
• 基差走势：主流区域基差分化，山东、河南基差小幅上升，广东、山西基差下降。
• 供应情况：尿素供应维持高位，装置检修与重启对产量影响有限，产能利用率有所提升。

总结

尿素市场在近期受限价上调影响出现阶段性上涨，但基本面仍偏弱，出口利润回落，需求端疲软，库存累积压力尚未消除。当前尿素估值偏高，价格对出口预期及需求反映充分，未来需关注高供应背景下库存变化对估值的修正压力。建议投资者关注UR2608合约走势，参考区间为1650-1900元/吨，卖出UR608C2000作为策略。需警惕需求端超预期、出口政策变动及宏观风险对市场的潜在影响。