> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 5月PMI数据总结 ## 核心内容 5月制造业PMI为50.0，运行至荣枯临界点，较4月下降0.3个百分点。尽管制造业整体处于扩张边缘，但内部出现供需失衡现象，生产偏强而需求走弱。非制造业PMI实现修复，服务业和建筑业分别回升至50.3%和48.8%，整体经济活动保持扩张态势。 ## 主要观点 - **制造业表现**： - 5月制造业PMI为50.0，处于荣枯线，较4月略有下滑。 - **生产端**：生产指数为51.2%，环比下降0.3个百分点，显示生产活动扩张力度减弱。 - **需求端**：新订单指数降至49.9%，环比下降0.7个百分点，进入收缩区间，供需错配问题加剧。 - **外需回落**：新出口订单指数大幅下降1.7个百分点至48.6%，反映外需阶段性回调，部分行业出口订单下滑明显。 - **成本压力**：原材料购进价格和出厂价格指数均环比下降3.2个百分点，分别降至60.5%和51.9%，但两者仍处于扩张区间，上游成本向终端传导顺畅，企业盈利空间受限。 - **企业行为**：采购量指数降至49.8%，企业主动补库意愿降温；产成品库存指数升至49.3%，显示被动累库现象。 - **企业规模分化**：大型企业PMI升至51.1%，连续多月扩张；中型和小型企业PMI分别降至48.6%和48.5%，再次进入收缩区间，行业复苏普惠性不足。 - **行业表现**： - **高端制造**：装备制造业PMI达52.1%，铁路船舶、通信电子等行业表现强劲。 - **消费品制造**：PMI降至49.7%，出口订单大幅下滑，内销虽有所改善，但整体仍偏弱。 - **原材料行业**：PMI降至47.1%，持续收缩，受地产链需求疲软和成本压力双重影响。 - **非制造业表现**： - 服务业PMI为50.3%，环比提升0.7个百分点，主要受益于假期出行和消费场景复苏，但航空运输和房地产相关服务业仍偏弱。 - 建筑业PMI为48.8%，环比提升0.8个百分点，虽仍处于收缩区间，但边际改善明显，从业人员指数回升至41.4%，对就业稳定有积极作用。 - **综合PMI**： - 综合PMI产出指数为50.5%，环比上行0.4个百分点，显示全社会生产经营活动整体扩张。 ## 关键信息 - **供需错配**：生产与新订单指数差值扩大至1.3个百分点，供需失衡问题加剧。 - **成本压力持续**：原材料购进价格高于出厂价格，黑色金属等行业价差显著，压缩企业盈利空间。 - **外需不确定性**：新出口订单指数回落明显，显示外需阶段性回调，需关注海外订单稳定性。 - **企业补库意愿弱**：采购量和原材料库存指数双双回落，显示企业主动采购意愿降温，被动累库现象凸显。 - **政策影响**：二季度制造业回暖节奏放缓，政策性金融工具、新老基建及“十五五”重大项目将提供托底支撑。 - **就业与预期**：制造业从业人员指数降至48.6%，生产经营活动预期指数为53.9%，环比下降0.6个百分点，企业对未来信心有所减弱。 ## 行业分化 - **高端制造**：装备制造业、通信电子、电气机械等行业保持景气，受益于AI基建、设备更新等需求支撑。 - **传统消费制造**：纺织服装、家电等出口导向型行业受外需回落影响显著，整体处于收缩区间。 - **原材料行业**：化工、非金属矿物、黑色金属等高耗能行业持续疲软，受地产链需求疲软和成本压力影响。 - **服务业**：整体扩张，但部分细分领域如航空运输、房地产相关服务仍偏弱。 - **建筑业**：虽处于收缩区间，但边际改善明显，新订单偏弱，后续专项债加速发行有望带动修复。 ## 总结 5月PMI数据显示，制造业运行处于荣枯临界点，供需失衡问题加剧，外需阶段性回调，成本压力持续，企业盈利空间受限。非制造业有所修复，服务业和建筑业均呈现边际改善。制造业内部呈现明显的行业分化，高端制造保持韧性，而传统消费和原材料行业则表现疲软。政策托底效应逐步显现，但内需不足、企业补库乏力等问题仍需关注。二季度制造业回暖节奏放缓，后续需依赖内需刺激政策、海外订单稳定及成本向盈利传导效率，以实现全面复苏。