> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 布鲁可（0325.HK）2026 半年报点评总结 ## 核心内容 布鲁可（0325.HK）2026年上半年业绩表现超预期，实现收入17.76亿元，同比增长32.7%；期内利润为3.87亿元，同比增长30.5%；经调净利润4亿元，同比增长25.1%。整体财务表现稳健，收入与利润均实现双增长。 ## 主要观点 - **收入与利润增长显著** 公司2026年上半年实现收入17.76亿元，同比增长32.7%；期内利润为3.87亿元，同比增长30.5%；经调净利润4亿元，同比增长25.1%。尽管毛利率同比下降4.1个百分点至44.3%，但费用控制良好，销售及经销开支、研发开支收入占比分别下降1.2%和2.2%。 - **新品类及成人向玩具快速起量** 拼搭载具类玩具成为增长亮点，实现收入1.85亿元，其中布鲁可积木车系列贡献10.4%的收入增量。新增SKU 426个，在售SKU 1851个，价格带和人群覆盖持续优化。16岁以上年龄段产品收入占比提升至25%，同比增加10个百分点。 - **IP布局优化，头部IP仍占主导** 变形金刚、奥特曼、假面骑士、英雄无限等头部IP仍占据主导地位，同时火影忍者、侏罗纪世界等新IP快速增长，推动IP集中度优化。前六大IP实现收入13.77亿元，占比77.6%，较去年同期88.8%有所下降。 - **海外市场增速靓丽，区域布局深化** 海外市场收入同比增长228.5%至3.66亿元，其中美洲区域增长349%，中国以外的亚洲区域增长111%。美国和印尼为海外收入贡献最大的两个国家。公司通过BFC社区和全球销售网络持续拓展海外市场。 ## 关键信息 - **收入结构** 2026年上半年，拼搭角色类玩具收入15.85亿元，同比增长20%；拼搭载具类玩具收入1.85亿元。 - **市场表现** 中国地区收入14.10亿元，同比增长14.9%；海外收入3.66亿元，同比增长228.5%。 - **用户增长** 9.9元星辰版产品新注册用户中60%为新用户，复购率超70%。 - **投资建议** 维持“增持”评级，预计2026-2028年归属于母公司净利润分别为8.24亿元、10.48亿元、13.17亿元，对应PE分别为19倍、15倍、12倍。 - **风险提示** 新品拓展不及预期、品牌竞争加剧、海外市场开拓不及预期等风险。 ## 盈利预测 | 年度 | 营业收入（百万元） | 收入同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 归母净利润同比增长率 | 每股收益（元） | 市盈率（P/E） | |------|------------------|----------------|---------------------|----------------------|----------------|----------------| | 2023 | 876.69 | 169.28% | -401.05 | -94.59% | -1.61 | -38.18 | | 2024 | 2240.93 | 155.61% | 633.74 | 258.02% | 2.54 | 24.16 | | 2025 | 2913.34 | 30.01% | 824.23 | 30.06% | 3.31 | 18.58 | | 2026E| 3797.48 | 30.35% | 1047.90 | 27.14% | 4.20 | 14.61 | | 2027E| 4788.23 | 26.09% | 1317.05 | 25.69% | 5.28 | 11.63 | ## 投资评级说明 - **公司评级定义** - 买入：股价涨幅优于基准指数15%以上 - 增持：股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间 - 持有：股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间 - 卖出：股价涨幅劣于基准指数5%以上 - **行业评级定义** - 推荐：行业指数表现优于基准指数10%以上 - 中性：行业指数表现相对基准指数介于-10%~10%之间 - 回避：行业指数表现劣于基准指数10%以上 ## 分析师声明 报告内容基于合规渠道获取的数据，分析逻辑独立、客观，反映了分析师的研究观点，结论不受第三方影响。 ## 法律声明与免责条款 - 本报告仅供国元证券客户使用，未经授权不得转发或传阅。 - 报告内容仅代表个人观点，不构成投资建议。 - 本公司不对报告内容及引用资料的准确性或完整性作出承诺和保证。 - 报告版权归国元证券所有，如需引用或转载，请联系研究所获得许可。 ## 联系方式 - **分析师**：李典、徐梓童 - **执业证书编号**：S0020516080001、S0020525080002 - **电话**：021-51097188-1866 / 021-51097188 - **邮箱**：lidian@gyzq.com.cn、xuzitong@gyzq.com.cn - **网址**：www.gyzq.com.cn ## 分所地址 - **合肥**：安徽省合肥市梅山路18号安徽国际金融中心A座，邮编：230000 - **上海**：上海市浦东新区民生路1199号证大五道口广场16楼，邮编：200135 - **北京**：北京市朝阳区安定路5号院3号楼中建财富国际中心5层，邮编：100029