深度报告-20260210-中邮证券-中策橡胶-603049.SH-全球化布局领先的轮胎制造企业_依托新能源趋势再上一个台阶_27页_4mb

中策橡胶（603049）投资评级总结

核心内容

中策橡胶是一家全球化的轮胎制造企业，凭借其在国内市场的领先地位和海外产能的持续扩张，成为全球前十的轮胎品牌。公司依托新能源车的发展趋势，以及在全球化布局中规避贸易壁垒，正迎来新的增长机遇。

主要观点

• 全球化布局加速：公司已形成“国内多点+东南亚双基地”的国际产能体系，2025年印尼、泰国基地产能持续提升，墨西哥工厂也在稳步推进，为公司提供了全球避险供应链体系。
• 海外产能对冲贸易壁垒：公司提前布局东南亚，有效规避美国和欧盟的高额关税，提高外销毛利率。东南亚基地的盈利能力显著高于国内，净利率分别为22.9%、22.3%和13.03%，而国内基地净利率分别为4.1%、6.9%和10.1%。
• 新能源车带动需求增长：随着新能源车产量和销量的快速提升，对高性能轮胎的需求增加，公司通过与比亚迪、奇瑞等新能源车企的深度合作，有望在全球市场中进一步提升市占率。
• 盈利预测稳健：预计2025-2027年公司归母净利润分别为42.08亿、48.60亿、55.22亿元，EPS分别为4.81元、5.56元、6.31元，对应PE分别为12倍、10倍和9倍，公司估值合理。
• 品牌影响力增强：公司已成为全球知名车企如丰田、捷豹、路虎等的合作伙伴，品牌力和市场认可度持续提升。

关键信息

公司基本情况

• 最新收盘价：54.82元
• 总股本/流通股本：8.74亿股 / 0.87亿股
• 总市值/流通市值：479亿元 / 48亿元
• 资产负债率：61.0%
• 市盈率：11.40
• 第一大股东：杭州中策海潮企业管理有限公司
• 实际控制人：仇建平、仇菲

股权结构

• 员工及经销商持股平台合计持股：9.02%
• 国资背景股东持股：36.0%
• 外资股东持股：1.04%

产能布局

• 国内基地：金坛、天津、杭州等
• 海外基地：泰国、印尼、墨西哥
• 2025年海外产能：预计泰国及印尼基地产能将有较大幅度增长，墨西哥基地正稳步推进
• 2025年总产能：超过2200万条全钢胎、7200万条半钢胎

市场表现

• 全球市占率：2024年跻身全球前十，国内排名第一
• 国内市占率：2024年达13.4%
• 全球轮胎市场：2023年全球轮胎销售额达1920亿美元，替换需求占比75.55%

新能源车市场

• 2025年中国新能源车产销量：1659.0万辆、1644.4万辆，同比分别增长28.91%和27.88%
• 新能源车配套需求：公司已实现对比亚迪、奇瑞、小鹏等多款新能源车的配套
• 新能源车对轮胎需求：要求更高性能、更低滚阻和更强承重能力，为公司带来新的市场机遇

财务预测（2025-2027年）

风险提示

• 原材料价格波动
• 海运费上涨
• 产能建设不及预期
• 汇率大幅波动

投资建议

首次覆盖，给予“买入”评级。公司凭借全球产能布局、国内领先地位以及新能源车趋势带来的增量需求，预计未来几年业绩将持续增长，具备良好的成长性。

总结

中策橡胶凭借全球化产能布局和品牌建设，在应对欧美贸易壁垒的同时，抓住新能源车发展的机遇，不断提升全球市场份额。公司在国内市场持续领先，同时通过东南亚和墨西哥基地的建设，进一步增强盈利能力。预计未来三年公司业绩将稳步增长，估值处于合理区间，建议投资者关注其“买入”评级。