> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海外炼油紧张与影响 ——资产配置周报（2026/08/10-2026/08/14） ## 核心内容概览 ### 海外炼油紧张与影响 - 自2026年2月底中东冲突以来，全球原油供应紧张，对下游炼厂影响加剧。 - 俄乌冲突中俄罗斯炼厂受损、中东炼厂被破坏，导致成品油持续紧张。 - 美国三大独立炼油商（Marathon Petroleum、Phillips 66、Valero Energy）在2季度实现126亿美元利润，创2022年后新高。 - 美国可操作常压蒸馏能力较2025年同期下降1%，俄罗斯Orsk炼油厂关闭，预计维修需6个月。 - 成品油紧张背景下，新能源车受益，替代部分汽油消费，但对航空煤油和燃料油影响较小。 - 炼厂可通过调整工艺和原料类型应对需求变化，利好具备海外炼厂及成品油出口能力的国内炼化企业。 ### 国内炼化先进产能受益 - 油价上行和新能源车渗透率提升对成品油需求产生影响，但炼油产能优化加速行业洗牌。 - 国内原油加工量持续下降，6月同比下降17.7%，1-6月累计下降4.9%。 - 炼厂开工率下降有助于抑制原油上涨，推动落后产能退出和向化工品转型。 - 海外成品油紧张对国内出口有利，如新能源相关、成品油、化纤等产品。 - 看好国内先进炼化产能在化纤上下游一体化和新材料领域的发展趋势。 - 同时关注国内先进煤化工及外购乙烷生产乙烯产业链。 ### 利率与汇率 - 国内资金面维持合理充裕，但央行操作转向“短端纠偏、隔夜平滑、中期等量对冲”。 - 中债1Y国债收益率上涨0.22BP至1.2065%，10Y国债收益率下跌1.5BP至1.6964%。 - 美债2Y收益率下跌2BP至4.17%，10Y收益率上涨3BP至4.68%。 - 美元指数小幅上涨，人民币对美元贬值，日元对美元贬值。 - 人民币偏强运行，有利于降低货币政策外部约束。 ## 主要观点 ### 全球大类资产回顾 - 全球股市涨跌不一，日经225指数、创业板指数领涨。 - 主要商品期货中，原油、黄金、铜上涨，铝下跌。 - 美伊局势反复，霍尔木兹海峡封锁状态延续，推动原油价格上涨。 - 美国通胀放缓，9月加息概率下降，黄金延续上行趋势。 - 工业品期货南华指数上涨，螺纹钢、炼焦煤上涨，水泥、混凝土下跌。 - BDI指数环比下降7.32%，显示航运市场承压。 ### 国内权益市场回顾 - 国内权益市场风格偏向消费>成长>金融>周期。 - 申万一级行业中，15个行业上涨，16个行业下跌。 - 涨幅靠前的行业：综合（+7.21%）、通信（+5.10%）、医药生物（+1.92%）。 - 跌幅靠前的行业：有色金属（-3.70%）、美容护理（-1.72%）、非银金融（-1.63%）。 ## 关键信息 ### 原油市场 - 8月14日当周，原油价格震荡上行，周五收于82.40美元/桶，较上周上涨5.4%。 - 美国原油产量为1380.5万桶/天，同比增长47.8万桶/天。 - 美国炼厂开工率96.2%，原油加工量1717.9万桶/天。 - 美国钻机数593台，同比增长54台，采油钻机数增长43台。 - 莱茵河水位降至10厘米以下，欧洲燃油供应链面临中断风险。 - 巴西Alunorte精炼厂因天然气供应受限，削减氧化铝产量，采购LNG。 - 阿根廷Vaca Muerta Oil Sur项目即将投产，预计2030年出口能力达100万桶/日。 ### 黄金市场 - 8月14日当周，金价收于4376.16美元/盎司，上涨0.79%。 - 美国7月CPI同比上涨3.4%，核心CPI同比2.5%，符合预期。 - 美国7月PPI环比持平，同比上涨4.7%，显示服务价格粘性。 - 美国通胀趋稳，核心通胀温和反弹，黄金受益于避险需求。 - 人民币黄金储备继续增持，美元长期贬值预期增强，黄金投资价值坚挺。 ### 金属铜市场 - 8月14日当周，SHFE电解铜价格震荡上行，平均108286元/吨，环比增长1.1%。 - 铜精矿价格持续上涨，库存下降，下游补库需求增加。 - 美国伦铜3个月合约结算价14157.2美元/吨。 - 铜价上涨主要受供需基本面改善、库存去化及市场情绪推动。 - 后市铜价预计维持高位震荡，但需关注宏观环境及需求变化。 ## 风险提示 - 周度基金仓位预估存在偏差风险。 - 政策落地不及预期。 - 地缘政治局势超预期。 - 上游成本压力超预期。 ## 行业及主题分析 ### 行业高频数据 - 247家钢厂高炉产能利用率下降，显示行业需求疲软。 - 乘用车销量环比下降27.46%，同比减少22.00%。 - BDI指数下降7.32%，显示航运市场承压。 - 新能源车渗透率提升，对成品油需求产生影响。 - 铜价上涨带动资金流入有色金属板块，市场情绪改善。 ### 估值水平 - 主要指数估值（PE）分位数：创业板50<创业板指<中证1000<上证180<上证50<中证500<沪深300<科创50。 - 主要行业估值：周期>有色金属<交通运输<公用事业，消费>商贸零售<美容护理<食品饮料，科技>通信<传媒<计算机，金融地产>房地产<非银金融<银行。 ## 市场数据与流动性 ### 国内通胀 - 7月CPI同比0.5%，环比-0.1%，核心CPI相对稳定。 - 油价下行，输入性通胀影响减弱，但金价对CPI影响仍在。 - 食品价格弱于季节性，猪价环比上涨4.1%，显示产能调控效果显现。 - PPI同比3.5%，环比-0.7%，显示整体价格压力有所缓解。 ### 美国通胀 - 7月美国CPI同比3.4%，核心CPI同比2.5%，符合预期。 - 能源价格拖累减轻，核心商品及服务价格温和反弹。 - 美联储可能在9月维持按兵不动，关注杰克逊霍尔会议动向。 ## 财经日历 - 8月18日：美国进口价格、零售数据。 - 8月20日：LPR调整。 - 8月下旬：MLF续作与到期对冲。 - 8月28日：美国PCE数据。 - 9月16日：美联储会议。 ## 总结 - **海外炼油紧张**：因地缘政治及产能老化，成品油供应紧张，推动油价上涨，利好具备出口能力的国内炼化企业。 - **国内炼化转型**：先进炼化产能受益于油价上行及新能源车渗透率提升，行业洗牌加速。 - **资产配置建议**：关注新能源相关、成品油、化纤及煤化工产业链。 - **利率与汇率**：国内资金面偏稳，中债收益率低位震荡；美债中短端下行，长端上行；人民币偏强。 - **大宗商品走势**：原油、黄金、铜价格震荡上行，但需警惕地缘政治风险及需求变化。 - **行业与主题**：消费、科技、高端制造表现较好，周期、有色金属承压；铜价上涨带动资金流入。