> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色金属行业2026年中期策略报告总结 ## 核心内容 2026年上半年，有色金属行业整体呈现“先强后稳，先分化后收敛”的趋势。有色金属指数总体下跌7.5%，但Q1表现明显强于大盘，进入Q2后节奏放缓。各细分行业表现分化，但随着市场环境变化，逐步收敛。贵金属受美联储紧缩预期压制，出现回调；工业金属和能源金属则受益于供给约束和基本面改善，表现相对稳健。 ## 主要观点 ### 贵金属 - **长期逻辑不变**：金价上涨的核心逻辑仍为美元信用体系的边际动摇，中长期黄金货币属性仍具升值潜力。 - **短期压制**：美伊战争和美联储紧缩预期导致金价短期回调，但随着局势缓和，金价中枢有望重新进入上升趋势。 - **央行购金持续**：全球主要央行在2026年一季度仍维持较高购金规模，显示对黄金作为避险资产的偏好。 ### 工业金属 - **供应约束强化**：铜矿供给持续缩减，海外大型矿山受资源品位下降、政策约束和能源问题影响，供给端不确定性增加。 - **需求弹性释放**：AI算力基建和新能源产业需求保持韧性，支撑工业金属价格。 - **宏观压制缓解**：随着美联储紧缩预期逐步减弱，铜价有望回归基本面驱动，开启上行趋势。 ### 能源金属 - **基本面边际向好**：锂、镍等能源金属上游供给受限，需求端动力电池和储能领域表现强劲，供需共振下价格震荡上行。 - **库存去化良好**：国内及LME库存处于低位，价格对供需变化敏感度提升，有助于价格反弹。 ## 关键信息 ### 铜 - **供给端**：Grasberg等大型铜矿项目推迟复产，中东电解铝产能受地缘政治影响，短期扰动难以消除。 - **加工费走低**：铜精矿加工费持续下滑，部分企业出现亏损。 - **出口表现强劲**：铝加工品出口增长显著，外需支撑铝需求。 ### 铝 - **中东产能扰动**：电解铝产能受地缘政治和能源结构单一影响，存在供应不确定性。 - **需求端**：新能源汽车销量回暖，AI算力基建带动铝需求增长。 - **库存低位**：国内及LME电解铝库存处于低位，价格弹性增强。 ### 锂 - **资源供给约束**：云母矿产量受政策影响，供应波动风险仍存。 - **储能需求增长**：储能成为锂盐需求新增长极，带动产业链景气度提升。 - **库存低位支撑**：国内碳酸锂库存降至两年低位，价格对供需变动敏感度提升。 ### 镍 - **印尼配额收紧**：印尼镍矿配额逐步收紧，硫磺供应受限导致MHP利润空间压缩。 - **长期供应收紧**：印尼高品位矿减少，入炉向低品位矿转变，长期成本上升。 - **库存高位压制**：国内纯镍库存相对较高，短期对价格形成压制。 ## 投资建议 ### 推荐关注公司 - **洛阳钼业**：受益于铜资源约束，盈利预期持续提升。 - **天山铝业**：铝产能扩张，成本优势明显。 - **兴业银锡**：锡资源成本优势显著，需求增长可期。 - **锡业股份**：锡资源稳定，盈利改善。 - **华友钴业**：钴资源约束，盈利预期提升。 - **中矿资源**：矿产资源丰富，盈利增长预期明确。 - **赤峰黄金**：黄金资源丰富，盈利改善。 - **紫金矿业**：黄金资源丰富，具备较强抗风险能力。 ### 投资策略 - **工业金属板块**：看好其持续性，受益于供给约束和需求弹性释放。 - **能源金属板块**：关注其价格弹性，尤其是锂和镍，受益于新能源和储能需求增长。 - **建议关注**：具备成本优势和未来产能扩张潜力的公司，如上述提到的洛阳钼业、天山铝业等。 ## 风险提示 1. **需求低迷风险**：若海外经济复苏乏力、消费疲软，将对有色金属行业景气度产生负面影响。 2. **供应释放超预期**：海外供给端若出现大幅增长，可能对市场平衡造成冲击。 3. **替代技术出现**：若出现替代性强的新技术或产品，可能影响金属需求。 ## 投资评级 - **股票评级**： - 强烈推荐：预计股价表现强于沪深300指数20%以上。 - 推荐：预计股价表现强于沪深300指数10%至20%之间。 - 中性：预计股价表现与沪深300指数基本一致。 - 回避：预计股价表现弱于沪深300指数10%以上。 - **行业评级**： - 强于大市：预计行业指数表现强于沪深300指数5%以上。 - 中性：预计行业指数表现与沪深300指数基本一致。 - 弱于大市：预计行业指数表现弱于沪深300指数5%以上。 ## 其他信息 - 本报告由平安证券研究所发布，仅限特定客户使用，不对外公开。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需谨慎决策。 - 平安证券保留对报告内容的最终解释权。