20260413-国盛证券有限责任公司-固定收益点评_市场调整时_关注转债估值和流动性风险_12页_930kb

报告摘要

固定收益点评总结

核心内容

近期可转债市场在高估值约束下出现回调，市场走势与权益市场基本一致，但表现出更高的波动性。市场风险偏好因地缘冲突加剧及美联储偏鹰政策而边际降温，导致转债市场估值压缩主导调整，同时流动性风险上升。转债ETF规模持续扩大，但市场回调期间出现阶段性净赎回，流动性冲击显著，尤其对高平价转债影响较大。

主要观点

转债市场回调与估值压缩主导
中证转债指数在2026年2月24日至3月23日期间累计下跌约8.1%，主要受高估值影响，回调幅度明显。转债价格对正股波动敏感，且在正股回调时表现更弱，体现出较强的股性特征。
行业表现分化，能源板块逆势上涨
2026年3月初至3月下旬，市场整体普跌，但煤炭、公用事业等能源相关行业逆势上涨，涨幅显著。其他如有色金属、国防军工等板块跌幅较大。转债整体表现弱于正股，多数行业中转债跌幅更大，反映出对正股波动的敏感性。
转债回调呈现分层特征
高平价转债（≥130）跌幅显著，接近75%，而中低平价转债（<130）跌幅较小，表现出更强的稳定性。高平价转债受正股影响更大，中低平价更多由债性支撑，抗波动能力更强。
转债ETF流动性风险上升
截至2026年3月23日，转债ETF规模占转债市场存量的13.97%，虽仅由博时、海富通两只产品主导，但其对市场定价影响显著。在回调期间，转债ETF出现净赎回，流动性压力上升，部分资金浮亏，引发集中赎回行为，加剧市场抛压。
转债ETF申赎规律
转债ETF规模变化呈现“长期扩容、阶段性净赎回”特征，尤其在市场阶段性高位时出现集中赎回。博时ETF以机构投资者为主，规模波动相对平缓；海富通ETF则更敏感，波动率更高，资金行为更偏向交易。