> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 方大新材（920163.BJ）首次覆盖报告总结 ## 核心内容 方大新材是一家专注于高分子复合材料、自粘信息记录材料等新材料研发与生产的公司，主要产品包括不干胶材料、可变信息标签和背胶袋。公司实际控制人杨志及其一致行动人合计控制公司71.32%的股份，具有较强的控制权。 ## 主要观点 1. **行业前景** - 2025年中国不干胶标签市场规模达到450亿元，预计2031年将增长至155亿平方米，年复合增长率达5.70%。 - 全球不干胶标签市场预计到2034年将达到924.8亿美元，年复合增长率6.10%。 - 快递物流行业的快速增长将带动不干胶标签市场需求，2024年全球快递包裹业务量达2679亿件，预计2025年将突破3000亿件。 2. **公司优势** - 公司拥有33项专利，其中17项为发明专利，技术储备丰富。 - 公司已通过欧盟REACH认证，产品品质较高。 - 二期项目投产，产能释放，有望缓解产能受限问题，提升行业集中度。 - 公司已成为UPS、Fedex、DHL、顺丰、京东等全球物流巨头的核心供应商。 3. **市场拓展** - 公司通过收购成立全资子公司方大（惠州）新材料有限公司，拓展华南市场。 - 公司正在筹建加拿大和美国的合资工厂，加快海外市场布局。 4. **盈利预测** - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.53亿元、0.61亿元和0.71亿元，对应的PE分别为26倍、23倍和20倍。 - 选取永新股份、冠豪高新、美盈森为可比公司，认为其具备成长性，给予“增持”评级。 ## 关键信息 - **财务数据** - 2026年6月3日收盘价为10.74元，总市值为1382.40百万元。 - 2025年公司营收为8.13亿元（yoy+16.37%），归母净利润为4438.41万元（yoy-0.78%）。 - **市场结构** - 2025年公司外销收入占比51.63%，内销收入占比48.37%，市场趋于平衡。 - 前五大客户营收占比从2023年的31.64%降至2025年的21.56%，降低对大客户的依赖。 - **业务构成** - 不干胶材料占2025年营收的42.62%，为公司第一大业务。 - 制袋系列业务毛利率为32.76%，但营收占比下降。 - 可变信息标签业务毛利率在13%-14%之间，保持稳定。 - **风险提示** - 原材料价格波动风险。 - 海外市场依赖风险。 - 市场竞争加剧。 - 国内快递物流行业波动风险。 ## 行业与公司发展逻辑 - 不干胶材料广泛应用于消费包装、快递物流、外卖封签等领域，行业仍处于扩容阶段。 - 公司通过技术储备、智能制造和产能扩张，提升市场竞争力。 - 公司产品品质优良，客户结构优化，有望提升市占率。 ## 总结 方大新材在不干胶材料领域具备较强的技术优势和市场竞争力，随着二期项目投产和海外市场拓展，公司有望实现收入增长和市场份额提升。尽管面临原材料价格波动、海外市场依赖等风险，但公司具备良好的成长性和盈利潜力，给予“增持”评级。